Die Tokenisierungsausnahme der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) gerät unter die Lupe, welche Blockchains den Handel mit tokenisierten Aktien unterstützen können. Stellungnahmen von Krypto-Interessenvertretern, Vertretern der Finanzbranche und Rechtsexperten stellen die Definition des Rahmenwerks von „öffentlich und genehmigungsfrei“ in Frage – und die Debatte beginnt genau in dem Moment, in dem drei Firmen Handelsplattformen für tokenisierte Wertpapiere unter dem im September eingeführten vorübergehenden Regime vorbereiten.

Im Zentrum des Streits steht eine grundlegende Frage: Welche Netzwerke gelten als ausreichend offen, um tokenisierte Aktien unter der Ausnahme zu handeln. Die Antwort legt faktisch die Grenzen fest, wo tokenisierte Versionen börsennotierter Aktien – blockchainbasierte Abbilder von Eigenkapital – unter diesem Regime gehandelt werden können.

Solana und Hedera streiten über die Blockchain-Eignung

Nach der Ausnahme müssen Plattformen für tokenisierte Wertpapiere überprüfbare Smart Contracts verwenden, die auf öffentlichen, genehmigungsfreien Blockchains eingesetzt sind. Die breite Definition dieser Begriffe durch die SEC hat jedoch konkurrierende Bitte um Klärung aus verschiedenen Marktbereichen ausgelöst.

In einem Schreiben vom Donnerstag forderte das Solana Policy Institute die SEC auf, klarere Kriterien einzuführen, die darauf abstellen, wer die Kontrolle über Validatoren, Transaktionsfreigaben und Netzwerkregeln ausübt. Hedera ging einen anderen Weg und bat die Aufsichtsbehörde am 9. Oktober, öffentliche, aber genehmigungspflichtige Netzwerke einzubeziehen, bei denen zugelassene Einheiten Transaktionen validieren.

mid Malekan von der Columbia Business School und der Wertpapieranwalt Gabriel Shapiro warnten, dass zentralisierte Betreiber die Kontrolle behalten könnten und dennoch von der Ausnahme profitieren. Auch SIFMA bat um Klärung und stellte die Frage, ob Emittenten der Tokenisierung aktiv widersprechen müssen. Better Markets ging weiter und forderte die SEC auf, die Ausnahme zurückzuziehen und eine formale Regelsetzung zu verfolgen.

SEC prüft Stellungnahmen, während Aktienemittenten widersprechen

Drei Firmen haben der SEC Pläne zum Betrieb von Plattformen für tokenisierte Wertpapiere gemeldet. TSV LLC will das Canton Network nutzen, OKXICE plant den Einsatz von X Layer, und Kephas Corp. will auf Kronos X Public betreiben, einem Ethereum-kompatiblen Layer-2-Netzwerk.

Ein SEC-Beamter teilte Crypto In America mit, dass Firmen 30 Tage nach Einreichung der Mitteilungen den Betrieb aufnehmen können, sofern sie die Bedingungen der Ausnahme erfüllen. Die Behörde genehmigt jede Blockchain nicht einzeln vor dem Start, und ihre Mitarbeiter können zusätzliche häufig gestellte Fragen veröffentlichen, um zu klären, wie das Rahmenwerk anzuwenden ist. Umfassendere Änderungen würden Maßnahmen der Kommission und möglicherweise eine formale Regelsetzung erfordern.

Zugleich wächst der Widerstand gegen tokenisierte Aktien unter börsennotierten Unternehmen. Bis Freitag hatten 22 der 62 Firmen auf der ursprünglichen Liste von OKXICE widersprochen – mehr als ein Drittel – und Reuters meldete sechs weitere Widersprüche, unter anderem von Wells Fargo, Arm Holdings und Intuit. Dieser wachsende Widerstand betrifft unmittelbar die Frage von SIFMA, ob Emittenten der Tokenisierung aktiv widersprechen müssen.

Die vorübergehende Ausnahme der SEC gilt für fünf Jahre, bis zum 17. September 2031. Die Behörde erklärt, das Feedback könne künftige formale Regelsetzungen beeinflussen, während die Firmen weiter ihre vorgeschlagenen Handelsplattformen vorbereiten.