Das offizielle Kommentierungsfenster der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC für ihren Vorschlag zur Regulierung von Krypto-Assets (Regulation Crypto Assets) endete am 20. Oktober 2026, doch die Behörde wird Feedback weiterhin entgegennehmen, wie aus einem Beitrag auf X hervorgeht.

Frist abgelaufen, Tür bleibt offen

Dem Beitrag zufolge wird die SEC auch nach dem Stichtag Feedback zum Vorschlag annehmen. Dieser Unterschied ist bemerkenswert: Recherchen in der Regelsetzungsakte zeigen, dass die SEC bestätigte, es gebe keine formale Verlängerung des Kommentierungszeitraums. Verspätet eingereichte Stellungnahmen sind dennoch ein gewohnter Bestandteil föderalersetzungsverfahren – die Behörden wägen die eingegangenen Einreichungen vor Verabschiedung einer Regel ab, sodass Feedback nach Fristablauf weiterhin in den Prozess einfließen kann.

Der Vorschlag ist unter File No. S7-2026-27 erfasst, der Standard-Aktenreihe der SEC für Wertpapierregelsetzungen. Bis zum Ende des Fensters am 20. Oktober gingen rund 140 Einreichungen von Branchenverbänden, Unternehmen und einzelnen Bürgern ein.

Zu den Kommentatoren zählen das Hyperliquid Policy Center, die Alternative Investment Management Association (AIMA), die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) und Anthony Scaramucci von SkyBridge Capital.

Kommentatoren, darunter das Hyperliquid Policy Center und SIFMA, haben Bereiche markiert, die sie überarbeitet sehen wollen. Die beiden größten Streitpunkte sind, wie die Regel Airdrops behandelt und wie weit der vorgeschlagene Safe Harbor reicht.

Airdrops sind kostenlose Token-Verteilungen, die typischerweise an die Nutzer oder Community eines Projekts gehen. Nach Wertpapierrecht kann selbst eine kostenlose Abgabe schwierige Fragen aufwerfen, ob ein Investment Contract vorliegt – der Fachbegriff, geprägt durch die Howey-Entscheidung des Supreme Court von 1946, der bestimmt, ob ein Transaktionsgeschäft der Wertpapieraufsicht unterliegt.

Was Reg Crypto tatsächlich bewirken würde

Die SEC kündigte den Vorschlag erstmals am 18. August 2026 an. Das erklärte Ziel ist es, einen strukturierten Rahmen für bestimmte Investment Contracts im Zusammenhang mit Krypto-Assets zu schaffen.

Der Vorschlag sieht zwei wesentliche Ausnahmen nach dem Securities Act von 1933 vor, dem Gesetz, das seit dem New Deal öffentliche Emissionen in den USA regelt. Die erste ist eine Startup-Ausnahme, die es Krypto-Emissionen erlauben würde, über vier Jahre bis zu 5 Millionen US-Dollar ohne vollständige Registrierung einzusammeln. Die zweite ist eine Fundraising-Ausnahme für größere Kapitalerhöhungen, die bis zu 75 Millionen US-Dollar in einem 12-Monats-Zeitraum erlaubt, wobei die Emittenten fortlaufend Berichte einreichen müssen.

Der Vorschlag enthält zudem einen bedingten Safe Harbor. Er würde bestimmte bundesstaatliche Wertpapierregeln – allgemein als „Blue Sky"-Gesetze bekannt – für qualifizierende Emissionen präemptieren, sodass Emittenten keinen separaten Regulierungsprozess in jedem Bundesstaat durchlaufen müssten. Die bundesweiten Betrugsbekämpfungsgesetze blieben weiterhin anwendbar.

Der Rahmen soll außerdem rechtliche Klarheit für den Sekundärhandel mit Krypto-Wertpapieren schaffen.

Wie es so weit kam

Reg Crypto baut auf Leitlinien vom März 2026 auf, als die SEC und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) eine gemeinsame Auslegung dazu veröffentlichten, wie das Wertpapierrecht auf Krypto und verwandte Transaktionen anwendbar ist.

SEC-Vorsitzender Paul Atkins hat den Vorschlag Weg dargestellt, Kapitalbildung und technologische Innovation zu fördern und gleichzeitig den Anlegerschutz zu bewahren.

Der CLARITY Act, eine Gesetzgebung zur Struktur der Krypto-Märkte, bleibt blockiert, sodass die SEC durch Regelsetzung verfolgt, was der Kongress legislativ bisher nicht erreicht hat.

Was das für Emittenten und Investoren bedeutet

Der 5-Millionen-Dollar-Pfad für Startups und der 75-Millionen-Dollar-Pfad für Fundraising würden Projekten einen definierten Wachstumsweg geben, wobei die größere Kapitalsammlung umfangreichere Offenlegungspflichten mit sich bringt.

Die Behandlung von Airdrops birgt eigene Risiken. Würde die endgültige Regel sie zu streng handhaben, könnte eine gängige Methode der Token-Verteilung rechtlich heikel werden. Bei einer zu lockeren Handhabung könnten Kritiker argumentieren, die Regel öffne eine Hintertür um die Emissionsgrenzen.

In einem Standardverfahren der SEC prüfen die Mitarbeiter zunächst den Kommentarbestand, danach kann die Behörde den Vorschlag überarbeiten oder auf eine endgültige Regel zusteuern – ein Prozess, der sich über Monate erstrecken kann. Das deutlichste Signal wird sein, ob dieser Datensatz, einschließlich der nach Fristablauf eingereichten Kommentare, die SEC dazu bewegt, ihren Ansatz bei Airdrops und dem Safe Harbor anzupassen.

Ohne eine Gesetzgebung wie den CLARITY Act als Rückgrat würde Reg Crypto auf einem regulatorischen Fundament ruhen, das eine künftige SEC erneut auf den Prüfstand stellen könnte. Emittenten, die mehrjährige Kapitalsammlungen unter der Startup-Ausnahme planen, würden auf eben diesem Fundament bauen.