Die U.S. Securities and Exchange Commission schlug am 18. Aug. neue Krypto-Regulierungsregeln vor, die auf Token-Finanzierungen unter bundesrechtlichen Wertpapiergesetzen abzielen. Der Rahmen mit dem Namen Regulation Crypto Assets schafft zwei Ausnahmen von den Registrierungsanforderungen des Securities Act sowie einen bedingten Safe Harbor für bestimmte Krypto-Vermögenswerte.

Der Vorschlag folgt auf die Interpretation der SEC vom März 2026, wie bundesrechtliche Wertpapiergesetze auf einige Krypto-Vermögenswerte angewendet werden. Diese Leitlinie bildete den rechtlichen Kontext für die neuen Angebotsregeln. Vorsitzender Paul Atkins sagte, die Behörde habe klarere Wege zur Kapitalaufnahme schaffen wollen, während der Kongress an umfassenderen Marktstrukturgesetzen weiterarbeitet.

Zwei Wege für Krypto-Token-Angebote

Regulation Crypto Assets schafft zwei Ausnahmen von den Registrierungsanforderungen des Securities Act für bestimmte Krypto-Investmentverträge. Der erste Weg erlaubt einem Emittenten, innerhalb eines Zeitraums von vier Jahren bis zu 5 Millionen US-Dollar einzuwerben. Die SEC hat diese Option als einmalige Ausnahme für kleinere Angebote konzipiert, die die vorgeschlagenen Bedingungen erfüllen.

Der zweite Weg erlaubt es Emittenten, in jedem 12-Monats-Zeitraum bis zu 75 Millionen US-Dollar einzuwerben. Diese Obergrenze entspricht dem Limit von Tier 2 unter Regulation A, der bestehenden Ausnahme, die kleineren Unternehmen öffentliche Angebote ohne vollständige Registrierung nach dem Securities Act ermöglicht und Emittenten damit einen vertrauten Maßstab für die Größenordnung bietet. Emittenten, die eine der beiden Ausnahmen nutzen, müssen Anlegern narrative Offenlegungen bereitstellen; diejenigen, die die größere Ausnahme nutzen, müssen zudem Finanzberichte vorlegen und fortlaufende Berichtspflichten erfüllen, also Pflichten, die den bereits unter Regulation A geltenden Anforderungen an Finanzberichte und laufende Berichterstattung entsprechen.

Die SEC sagte, die Struktur solle Krypto-Unternehmen klarere Wege zur Kapitalaufnahme unter bundesrechtlichen Wertpapiergesetzen bieten.

Bedingter Safe Harbor würde den Wertpapierstatus betreffen

Der Vorschlag enthält einen bedingten Safe Harbor, der an den Begriff „investment contract“ anknüpft. Erfüllt ein Emittent die erforderlichen Bedingungen, würde das Krypto-Asset für Zwecke des Securities Act von 1933 und des Securities Exchange Act von 1934 nicht mehr als investment contract gelten.

Der Begriff hat eine lange rechtliche Geschichte. Die Entscheidung des U.S. Supreme Court aus dem Jahr 1946 in SEC v. W.J. Howey Co. definierte einen investment contract als eine Investition von Geld in ein gemeinsames Unternehmen mit Gewinnerwartung aus den Bemühungen anderer, und die SEC hat diesen Test seit Jahren auf Token-Verkäufe im Einzelfall angewendet.

Vorsitzender Paul S. Atkins sagte, der Safe Harbor würde greifen, nachdem ein Emittent die wesentlichen Managementbemühungen, die er im Rahmen eines investment contract zugesagt hatte, abgeschlossen oder dauerhaft eingestellt habe. Dieser Ansatz konzentriert sich auf die Rolle des Emittenten nach der Kapitalaufnahme und verwendet eine Formulierung, die an den „efforts of others“-Maßstab erinnert, der im Zentrum des Howey-Tests steht.

Der Vorschlag befasst sich auch mit staatlichen Wertpapierregeln. Er würde staatliche Registrierungs- und Qualifizierungsanforderungen für Wertpapiere, die Emittenten unter den bundesrechtlichen Ausnahmen verkaufen, vorwegnehmen; dieselbe Behandlung würde auch einige Sekundärmarkttransaktionen erfassen, die mit diesen ausgenommenen Angeboten verbunden sind.

SEC zielt auf klarere Regeln für US-Kryptomärkte

Die SEC sagte, der Vorschlag solle Hürden für Kryptounternehmen verringern, die in den Vereinigten Staaten Kapital aufnehmen wollen, und Unternehmern definierte Wege eröffnen, innerhalb des bundesrechtlichen Wertpapierrechts zu agieren, statt sich auf Offshore-Strukturen oder unsichere rechtliche Interpretationen zu stützen. Bisher mussten Token-Emittenten sich überwiegend in allgemeine Ausnahmen einordnen oder die Einzelfallprüfung der SEC durchlaufen, ob ihre Vermögenswerte Wertpapiere sind – ein Ansatz, der häufig in Durchsetzungsverfahren mündete.

Atkins sagte, die Kommission wolle Krypto-Unternehmern klarere Wege bieten, während der Kongress an weitergehenden Gesetzen arbeitet, und verknüpfte den Vorschlag mit den Bemühungen der Behörde, die Wertpapierregeln für digitale Vermögenswerte zu modernisieren. Würde der Rahmen angenommen, entstünde unter geltendem Recht ein regulatorischer Weg.

Der Vorschlag kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Gesetzgeber weiter an Gesetzgebung zur Marktstruktur von Krypto arbeiten. Der Regelsetzungsprozess der SEC verläuft auf einer anderen Spur und konzentriert sich auf Wertpapierangebote, die bestimmte Krypto-Investmentverträge betreffen. Die Kommission muss öffentliches Feedback prüfen, bevor sie über eine endgültige Fassung entscheidet.

Unterdessen sind die Chancen für eine Verabschiedung des CLARITY Act im Jahr 2026 weiter gesunken; Polymarket beziffert die Wahrscheinlichkeit auf 21%.

Die Marktchancen sind um 44% gefallen, was auf schwächere Erwartungen für eine Verabschiedung des Gesetzes in diesem Jahr hinweist.

Öffentliche Kommentierungsphase für 60 Tage

Die SEC wird die öffentliche Kommentierungsphase für 60 Tage offen halten, nachdem die vorgeschlagene Veröffentlichung im Federal Register erschienen ist. Marktteilnehmer, Rechtsexperten, Emittenten, Anleger und andere Stakeholder können Feedback zu den vorgeschlagenen Ausnahmen, Offenlegungsvorschriften und Safe-Harbor-Bedingungen einreichen.

Die Kommission kann den Vorschlag nach Prüfung dieser Kommentare überarbeiten. Jegliche endgültigen Regeln müssten vor Inkrafttreten formal von der SEC genehmigt werden.

Dieser Artikel dient nur zu Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Rechtsberatung dar. Digitale Vermögenswerte können starke Kursbewegungen aufweisen.

Der Beitrag SEC Crypto Regulation Proposal Sets $75M Token Offering Cap erschien zuerst auf The Market Periodical .