Die US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) hat eine fünfjährige Innovationsausnahme erlassen, die qualifizierten Handelsplätzen und Liquiditätsanbietern den Betrieb unter vorübergehender Registrierungserleichterung erlaubt – ein Schritt, der laut Grayscale Research Offshore-Aktivitäten mit tokenisierten Aktien in regulierte US-Märkte bringen könnte, während Aktionärsrechte gewahrt bleiben.

Tokenisierte Aktien sind blockchain-basierte Abbildungen traditioneller Wertpapiere. Die am 17. September erlassene Anordnung erlaubt den begrenzten Onchain-Handel mit tokenisierten Aktien unter vorläufigen Bedingungen. Sie umfasst qualifizierte Handelsplätze und Liquiditätsanbieter, verlangt eine zugangsbeschränkte Teilnahme und schreibt die Nutzung öffentlicher Blockchains vor. Grayscale Research sagte, dieser Schritt könnte tokenisierte Aktienmärkte mit dem regulierten US-Finanzsystem verbinden.

SEC legt Bedingungen für den Handel mit tokenisierten Aktien fest

Die SEC-Anordnung lockert vorübergehend zwei Registrierungsanforderungen für qualifizierte Marktteilnehmer. Bestimmte Handelsplätze können auf eine Börsenregistrierung verzichten, während qualifizierte Liquiditätsanbieter auf eine Hregistrierung verzichten können. Die Ausnahmen gelten jedoch nur unter bestimmten Bedingungen.

Transaktionen müssen auf öffentlichen Blockchains erfolgen, und Teilnehmer benötigen eine Zugangsgenehmigung, bevor sie das Handelssystem nutzen können. Handelsplätze müssen zudem vor Aufnahme ihrer Tätigkeit Offenlegungen veröffentlichen. Regeln gegen Betrug und Marktmanipulation, AML/CFT-Anforderungen sowie OFAC-Screenings bleiben uneingeschränkt anwendbar.

Insgesamt sollen diese Bedingungen den Onchain-Handel unter Sicherheitsvorkehrungen bringen, wie sie aus den US-Wertpapiermärkten bekannt sind – Offenlegungen vor dem Start, Anti-Betrugs- und Anti-Manipulationsregeln sowie AML/CFT- und Sanktions-Screenings –, während die Abwicklung auf öffentlicher Blockchain-Infrastruktur bleibt.

Die Erleichterung ist auf fünf Jahre begrenzt und umfasst Beschränkungen bei Listings und Handelsvolumen, womit die Ausnahme in definierten Grenzen gehalten wird.

Grayscale verzeichnet Wachstum bei tokenisierten Aktien

Grayscale sagte, der Handel mit tokenisierten Aktien habe auf Plattformen wie Robinhood, BNB Chain und Solana zugenommen – eine Mischung aus Retail-Brokeragen und öffentlichen Blockchain-Netzwerken. Die Forschungsabteilung wies darauf hin, dass ein Großteil der aktuellen Aktivität offshore über derivativeähnliche Wrapper-Assets erfolgt.

Laut Zach Pandl, Head of Research bei Grayscale, könnte die SEC-Anordnung mehr Aktivitäten mit tokenisierten Aktien in regulierte US-Märkte verlagern. Die Struktur erlaubt es tokenisierten Wertpapieren zudem, traditionelle Aktionärsrechte wie Stimmrecht und Dividenden zu behalten, sofern die qualifizierte tokenisierte Aktie die Anforderungen der Anordnung erfüllt. Das ist ein praktischer Unterschied zu den von Grayscale beschriebenen derivativeähnlichen Wrappern, die typischerweise nicht die Stimm- und Dividendenrechte der zugrunde liegenden Aktien mit sich bringen.

Als Beispiel beschrieb Grayscale einen zugangsbeschränkten Uniswap-Pool, in dem zugelassene Nutzer tokenisierte Aktien gegen Stablecoins tauschen könnten – eine Veranschaulichung, wie zugangsbeschränkter Zugriff auf öffentlicher Blockchain-Infrastruktur funktionieren könnte.

Paul Atkins nennt die Ausnahme eine Übergangsmaßnahme

SEC-Vorsitzender Paul Atkins bezeichnete die Ausnahme als vorläufige Maßnahme und sagte, es solle ein dauerhafter Regelsetzungsprozess folgen. Die SEC holt zudem öffentliche Stellungnahmen zur Anordnung und ihrer Umsetzung ein und gibt Marktteilnehmern damit einen formellen Kanal, bevor ein endgültiger Rahmen festgelegt wird.

Grayscale sagte, die Ausnahme stelle einen ersten Schritt für Märkte mit tokenisierten Wertpapieren dar. Pandl sagte, der Rahmen könnte es blockchain-basierten Handelsinfrastrukturen ermöglichen, neben Compliance-Anforderungen und Anlegerschutzmaßnahmen zu operieren.

Die Anordnung etabliert damit einen definierten Rahmen für zugangsbeschränkten Onchain-Handel, während die SEC weitere regulatorische Schritte prüft. Von hier an sind Markierungen, auf die zu achten sind, prozedural: die laufende Konsultationsphase, der dauerhafte Regelsetzungsprozess, der nach Atkins folgen soll, und das Fünfjahresfenster der aktuellen Erleichterung.