Die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission, SEC) wird diese Woche einen Krypto-Angebotsvorschlag prüfen, während der CLARITY Act wenige Wochen später eine kritische 60-Stimmen-Schwelle im Senat erreichen muss. Die Überschneidung zeigt, wie regulatorische Arbeit vorankommen kann, während Abgeordnete weiterhin über umfassendere Marktstruktur-Gesetzgebung verhandeln – und sie markiert einen bemerkenswerten Wandel für eine Branche, die auf formelle Regelsetzung statt auf fallbezogene Durchsetzung gedrängt hat, ein Ansatz, der unter der früheren SEC-Führung zu Rechtsstreitigkeiten mit großen Handelsplattformen führte und einige Krypto-Unternehmen in Rechtsgebiete mit klareren Regelungen drängte.

SEC tritt am 14. August zusammen

Gemäß einer Sunshine-Act-Mitteilung vom 10. August wird die SEC am 14. August zusammentreten, um über den Erlass eines Vorschlags zu befinden, der ein maßgeschneidertes Angebotsregime für bestimmte Anlageverträge mit Krypto-Vermögenswerten schaffen würde.

Die Sitzung wird keine endgültige Regel hervorbringen. Wenn die Kommission den Vorschlag voranbringt, würde dies ein Regelsetzungsverfahren einleiten, das untersucht, wie bestimmte Krypto-bezogene Angebote nach geltendem Wertpapierrecht operieren können.

Für Emittenten könnte dies eine praktische Frage klären, die seit Jahren besteht: Welche Anforderungen gelten, wenn eine Krypto-bezogene Transaktion in den Wertpapier-Rahmen der SEC fällt.

Der Vorschlag würde jedoch weite Teile des breiteren Marktes unberührt lassen. Fragen zur Abgrenzung zwischen SEC- und CFTC-Aufsicht, zum Umgang mit digitalen Vermögenswerten außerhalb des Wertpapierrechts und zu den Regeln für umfassendere Krypto-Marktaktivitäten erfordern Entscheidungen, die über ein einzelnes Angebotsregime hinausgehen. Die SEC und die CFTC haben überschneidende Zuständigkeiten für digitale Vermögenswerte – die SEC beaufsichtigt Wertpapiere, während die CFTC Rohstoffe und Derivate reguliert – und eine zentrale politische Debatte drehte sich darum, welche Vermögenswerte unter welches Regime fallen, eine Klassifizierung, die die anwendbaren Offenlegungsregeln, Anlegerschutzbestimmungen und Anforderungen an Handelsplätze bestimmt.

Diese verwaltungsrechtlichen Einschränkungen erklären, warum Gesetzgebung langfristig bedeutsamer bleibt. Behördliche Regeln beruhen auf Befugnissen, die der Kongress bereits gewährt hat, und können später angefochten, revidiert oder neu ausgelegt werden. Ein Marktstrukturgesetz kann demgegenüber die grundlegende Aufgabenteilung festlegen und es den Regulatoren überlassen, innerhalb dieser Grenzen Regeln zu formulieren.

Die SEC hat diese Beziehung bereits zuvor anerkannt. Vorsitzender Paul Atkins bezeichnete die gemeinsame SEC-CFTC-Kryptoleitlinie in diesem Jahr als eine Brücke, während der Kongress weiterhin an der Marktstruktur-Gesetzgebung arbeitete.

Die Sitzung am 14. August zeigt, dass die Behörde weiterhin ihre Seite dieser Brücke ausbaut, bevor die Abgeordneten den größeren Rahmen festlegen.

CLARITY Act steht vor September-Test

Sobald die SEC-Sitzung beendet ist, verlagert sich die Aufmerksamkeit zurück auf den Kongress.

Patrick Witt, Geschäftsführer des Council of Advisors for Digital Assets des Präsidenten, erklärte am Dienstag, dass die Regierung weiterhin entschlossen ist, den CLARITY Act im September zu verabschieden, und mit den Demokraten „bis zur Abstimmung im September" weiterverhandeln wird, während er warnte: „Wir können es uns aber auch nicht leisten, ewig zu warten."

The administration remains fully committed to getting the Clarity Act across the finish line in September. Durable rules, the kind only legislation can provide, are needed now more than ever. But we also can't afford to wait forever. Every time Democrats have delayed this bill,… — Patrick Witt (@patrickjwitt) August 11, 2026

Eine für Mitte September erwartete Cloture-Abstimmung würde 60 Stimmen erfordern, um den Gesetzentwurf in Richtung einer Schlussabstimmung zu bringen. Die Republikaner benötigen daher die Unterstützung der Demokraten, was die kommenden Wochen zu einem Test macht, ob die Verhandler das breite parteiübergreifende Interesse an Krypto-Gesetzgebung in ausreichende Einigung über den Gesetzentwurf selbst umsetzen können.

Der Test im Senat hat zusätzliches Gewicht, da das Repräsentantenhaus bereits parteiübergreifendes Interesse an Krypto-Marktstruktur-Gesetzgebung gezeigt hat: Im Mai 2024 verabschiedete es den Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), bei dem sich 71 Demokraten fast allen Republikanern anschlossen, obwohl die Vorlage keine Abstimmung im Senat erhielt.

Witt machte die Demokraten für wiederholte Verzögerungen verantwortlich und argumentierte, dass die Vereinigten Staaten dadurch bei digitalen Vermögenswerten an Boden verlieren. Dieser politische Dringlichkeitsappell steht jedoch vor einem praktischen Hindernis: Der CLARITY Act benötigt weiterhin eine Koalition, die größer ist als jene, die das Weiße Haus und die Senatsrepublikaner allein aufbieten können.

Der September wird zeigen, ob diese Koalition existiert.

Warum der SEC-Vorschlag den CLARITY Act nicht ersetzen kann

Die SEC könnte bedeutende Fortschritte bei Krypto-Angeboten erzielen, bevor der Senat abstimmt, aber das würde das Erfordernis von Gesetzgebung nicht beseitigen.

Ein maßgeschneidertes Angebotsregime kann Emittenten klarere Regeln innerhalb des Wertpapierrechts bieten. Es kann jedoch die umfassendere Aufgabenteilung auf dem Markt für digitale Vermögenswerte nicht klären oder einen einheitlichen Rahmen schaffen, der die verschiedenen Arten von Vermögenswerten, Handelsplätzen und Vermittlern abdeckt, die der Kongress durch den CLARITY Act zu regeln versucht.

Diese Unterscheidung wirkt sich auch auf die Beständigkeit der resultierenden Regeln aus. Die SEC kann klären, wie geltendes Wertpapierrecht angewendet wird, aber nur der Kongress kann entscheiden, wo dieses Gesetz überhaupt gelten soll und wie die Bundesregulatoren die Verantwortung aufteilen. Ohne gesetzliche Grenzen können die Behörden weiterhin Einzelfragen klären, aber die übergeordnete Architektur bleibt unvollständig.

Das ist die Lücke, die der CLARITY Act füllen soll.

Der Entscheidungspunkt im September

Wenn die Senatoren zum Gesetzentwurf zurückkehren, hat die SEC möglicherweise bereits einen weiteren Schritt zur Definition getan, wie ein Teil des Krypto-Marktes funktioniert.

Wenn der CLARITY Act die 60-Stimmen-Hürde nimmt, erhält der Kongress die Möglichkeit, einen breiteren gesetzlichen Rahmen um die Regeln zu legen, die die Regulatoren bereits entwickeln.

Sollte er scheitern, wird die Regulierungsarbeit dennoch fortgesetzt. Die SEC kann ihre Wertpapierregeln weiter verfeinern, die CFTC kann innerhalb ihrer eigenen Befugnisse handeln, und mehr von dem Rahmen wird durch einzelne Behördenentscheidungen entstehen.

Das mag in bestimmten Bereichen nützliche Antworten liefern, lässt den breiteren Markt jedoch von einem Flickenteppich regulatorischer Entscheidungen abhängig sein statt von einem einzigen gesetzlichen Rahmen.

Die SEC-Sitzung am 14. August kommt zuerst. Die Abstimmung im September wird entscheiden, ob der Kongress mit etwas weitaus Umfassenderem folgt.