Die US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) hat 3x-gehebelte börsengehandelte Produkte (ETPs) auf Bitcoin, Ether und andere Krypto-Assets zur Notierung und zum Handel genehmigt, wie aus einem Bericht eines Bloomberg-ETF-Analysten hervorgeht. Sollten die Produkte wie beschrieben an den Start gehen, würde diese Entwicklung die Optionen für gehebelte Exposures, die Anlegern an regulierten US-Börsen zur Verfügung stehen, deutlich erweitern.

Was der Bloomberg-Analystenbericht sagt

Laut dem Bericht hat die SEC die Genehmigung für 3x-gehebelte ETPs erteilt, die mindestens Bitcoin und Ether abbilden. Die Zuschreibung an einen Bloomberg-Analysten ist bemerkenswert, da Bloomsbergs ETF-Research-Desk eine viel beachtete Quelle für die Verfolgung regulatorischer Entscheidungen der USA zu Krypto-Investmentprodukten war, wobei der Analyst nicht namentlich genannt wurde.

Die Genehmigung umfasst sowohl die Notierung als auch den Handel, was bedeutet, dass die Produkte über Standard-Brokerage-Konten an US-Börsen zugänglich wären. Bei US-Krypto-ETPs sind Börsenregel-Genehmigungen und Produkt-Registrierungsunterlagen historisch getrennte Schritte, sodass eine berichtete Genehmigung nicht immer mit dem ersten Handelstag zusammenfällt. Weitere Details zu den konkreten Emittenten oder Antragsnummern waren im ersten Bericht nicht verfügbar. Die SEC hatte zuvor eine Kommentarfrist zu einem Cboe-Vorschlag für 3x-Bitcoin- und Ethereum-ETFs eröffnet, ein Signal, dass die Aufsicht solche gehebelten Strukturen bereits seit einiger Zeit prüfte.

Welche Krypto-ETPs abgedeckt sind

Der Bloomberg-Analystenbericht nennt Bitcoin und Ether als primäre Basiswerte. Die Schlagzeile des Berichts verweist zudem auf „weitere ETPs“, was darauf hindeutet, dass die Genehmigung über diese beiden hinaus auch zusätzliche Krypto-Assets umfassen könnte, wobei der genaue Umfang dieser zusätzlichen Produkte nicht näher beschrieben wurde. ETP ist ein Oberbegr, der ETFs und andere börsennotierte Strukturen wie ETNs umfasst, sodass sich die genaue Form jedes genehmigten Produkts unterscheiden kann.

Wie sich 3x-gehebelte ETPs von Spot-ETFs unterscheiden

Alle Produkte verfügen über einen 3fachen Hebel, d. h. sie sind darauf ausgelegt, das Dreifache der Tagesrendite ihrer jeweiligen Basiswerte zu liefern – beispielsweise rund 3 % Bewegung bei einer täglichen Bewegung von 1 % des Basiswerts. Diese Struktur unterscheidet sich von den Spot-Bitcoin- und Ether-ETFs, die die SEC zuvor genehmigt hatte und die Kurse ohne Hebel nachbilden.

Gehebelte ETPs setzen ihre Exposition täglich zurück, ein Mechanismus, der dazu führen kann, dass die langfristige Performance eines Produkts vom schlichten Dreifachen der Rendite des Basiswerts über längere Halteperioden abweicht. Dieser Compoundierungseffekt, oft als Volatilitätszerfall bezeichnet, ist ein Merkmal täglich zurückgesetzter gehebelter Produkte über alle Anlageklassen hinweg und nicht spezifisch für Krypto. Aufgrund dieses täglichen Resets werden solche Produkte in der Regel als kurzfristige Handelsinstrumente und nicht als Buy-and-Hold-Instrumente positioniert.

Warum die Notierungs- und Handelsgenehmigung wichtig ist

Eine SEC-Genehmigung für Notierung und Handel macht diese Produkte an regulierten US-Börsen verfügbar und beseitigt die Notwendigkeit für Anleger, auf Offshore- oder OTC-Alternativen zurückzugreifen, um gehebelte Krypto-Exposures zu erhalten. Ein solch erweiterter Zugang war historisch mit erhöhten Mittelzuflüssen in Krypto-Investmentprodukte verbunden; Bitcoin-ETFs zogen an einem früheren Wendepunkt der Produktverfügbarkeit 517 Millionen Dollar an einem einzigen Tag an.

Das Bullen-Argument für diese Produkte dreht sich darum, institutionellen und Privatanlegern ein reguliertes, transparentes Vehikel für verstärkte Krypto-Exposure ohne die Kontrahentenrisiken von Derivateplattformen zu bieten. Das Bären-Argument ist direkt: Ein 3facher Hebel verstärkt Verluste im selben Maße wie Gewinne, und die tägliche Rebalancierung bedeutet, dass ein volatiler, seitwärts laufender Asset den Wert eines Produkts aushöhlen kann, selbst wenn der Basiswert über einen längeren Zeitraum am Ende unverändert bleibt.

Wie es weitergeht

Anleger und Analysten werden darauf achten, ob die Genehmigung eine Welle von Emittenten auslöst, die zusätzliche gehebelte Produkte beantragen – ein Muster, das sowohl den Spot-Bitcoin- als auch den Spot-Ether-ETF-Genehmigungen folgte. Kurzfristig waren die Emittentennamen, Tickersymbole, Gebührenschemata und Starttermine der genehmigten Produkte im ersten Bericht nicht enthalten, sodass die Bestätigung dieser Details der nächste Prüfpunkt ist, bevor eines davon tatsächlich mit dem Handel beginnt. Die Erwähnung von „weiteren ETPs“ in der berichteten Genehmigungsformulierung lässt zudem die Frage offen, welche zusätzlichen Assets oder Strukturen in den Umfang der SEC-Entscheidung fallen könnten.

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