Die US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) hat am 2. Oktober 2026 eine Regeländerung genehmigt, die der Cboe BZX Exchange die Notisierung von sechs dreifach gehebelten börsengehandelten Produkten von Volatility Shares ermöglicht. Die beiden bekanntesten sind ein 3x-Bitcoin-ETF und ein 3x-Ether-ETF, die unter den Tickern BITH und ETHK beantragt wurden.

Die Genehmigung ist das erste Mal, dass ein US-Aufseher Krypto-ETPs mit diesem Hebelgrad zulässt. Es gibt jedoch einen wesentlichen Haken: Die Fonds dürfen notiert werden, können aber noch nicht mit dem Handel beginnen.

Was die SEC tatsächlich genehmigt hat

Die SEC-Anordnung, eingereicht als Release 34-106577, bestätigt die Fähigkeit der Börse, die Produkte zu notieren. Das ist ein separater Schritt davon, Anlegern den Kauf zu erlauben. Die Regelgebung der Börse bestimmt, wo ein Produkt handelbar ist, während die Wirksamkeit der Registrierung darüber entscheidet, ob seine Anteile tatsächlich verkauft werden dürfen – beide Verfahren laufen auf getrennten Wegen.

Bevor einer der Fonds handeln kann, muss die SEC seine Form-S-1-Registrierungserklärung für wirksam erklären. Die S-1 ist das Offenlegungsdokument, das Anlegern erläutert, was sie kaufen und was schiefgehen kann. Die Behörde hat für diese Prüfung keinen Zeitplan festgelegt.

Für keinen der beiden Fonds wurde ein Startdatum angekündigt.

Beide Produkte zielen darauf ab, die dreifache Tagesperformance ihrer zugrunde liegenden Futures-Benchmarks abzubilden. Sie halten kein Bitcoin oder Ether direkt, sondern bilden futures-basierte Kennzahlen des jeweiligen Assetpreises ab.

Auch die rechtliche Struktur ist relevant. Die Produkte fallen unter den Securities Act von 1933 und nicht unter den Investment Company Act von 1940, das Gesetz, das die meisten klassischen Investmentfonds und ETFs regelt. Dieser Unterschied bedeutet, dass sie nicht den Hebelgrenzen des 1940er Gesetzes unterliegen – dadurch wird ein 3x-Produkt überhaupt erst möglich.

Ein etablierter Anbieter gehebelter Krypto-Produkte

Volatility Shares ist im Bereich gehebelter Krypto-Produkte kein Neuling. Das Unternehmen betreibt bereits einen 2x-Bitcoin-ETF unter dem Ticker BITX und verwaltet über diesen Fonds mehr als 1,2 Milliarden US-Dollar an Assets.

Wie dreifacher Hebel funktioniert – und wo er versagt

Das wichtigste Wort in den Beschreibungen dieser Fonds ist „täglich“. Jeder Fonds zielt auf das Dreifache der Rendite eines einzelnen Handelstags ab und setzt sich dann zurück, um am nächsten Tag von vorn zu beginnen.

Dieser Reset wird als tägliches Rebalancing bezeichnet. Jeden Abend passt der Fonds seine Positionen an, um am folgenden Handelstag erneut 3x-Exposition liefern zu können.

Über Tag ist die Rechnung einfach. Steigt der Benchmark, zielt der Fonds vor Gebühren und Kosten auf einen ungefähr dreimal so hohen Anstieg. Fällt der Benchmark, zielt der Fonds auf einen ungefähr dreimal so hohen Rückgang.

Über längere Zeiträume wird das Bild komplizierter. Da der Hebel täglich zurückgesetzt wird, komponieren sich die Renditen auf eine Weise, die erheblich vom Dreifachen der längerfristigen Bewegung des Assets abweichen kann.

Diese Abweichung wird häufig als Volatilitätsverfall (Volatility Decay) bezeichnet. In unruhigen Märkten, in denen Preise auf und ab schwanken, ohne sich wirklich zu bewegen, kann ein gehebelter Fonds an Wert verlieren, selbst wenn das zugrunde liegende Asset am Ende ungefähr dort steht, wo es begann. Je größer und häufiger die Ausschläge, desto stärker beißt der Verfall zu.

Einfach gesagt: Diese Produkte sind Werkzeuge für Anleger, die Stunden oder Tage halten wollen, nicht Jahre.

Was das für Trader und den Markt bedeutet

Für aktive Trader ist der Reiz offensichtlich. Ein notiertes 3x-Produkt würde über ein reguläres Depotkonto eine verstärkte Krypto-Exposition bieten – ohne Eröffnung eines Derivatekontos oder direktes Margin-Management.

Das Format selbst ist nichts Neues: Dreifach gehebelte Fonds auf breite Indizes werden seit Jahren an US-Börsen gehandelt. Neu ist hier die Anlageklasse – ein US-notiertes Krypto-Produkt, das erstmals mit einem täglichen 3x-Multiplikator zugelassen wurde.

Für Volatility Shares positioniert die Genehmigung das Unternehmen, eine Produktlinie auszubauen, die bereits über BITX über eine nennenswerte Assetbasis verfügt. Wenn die S-1-Anmeldungen durchkommen, würden BITH und ETHK für dieselbe Kundengruppe eine aggressivere Option bieten.

Es gibt offene Fragen, die es zu verfolgen gilt. Die erste ist das Timing: Da für die S-1-Prüfungen kein Zeitplan feststeht, könnten die Fonds auf unbestimmte Zeit in der Schwebe bleiben; und selbst nach Erteilung der Wirksamkeit müsste noch ein erster Handelstermin festgelegt werden, bevor Anteile den Besitzer wechseln. Eine Notierungsgenehmigung ohne Handelserlaubnis ist ein Fortschritt, bringt aber keine einzige Aktie auf ein Konto. Eine weitere Frage betrifft die verbleibenden vier Produkte der Sechs-Fonds-Genehmigung. Die Schlagzeilen galten Bitcoin und Ether, doch die gesamte Palette zeigt, dass Volatility Shares an der Cboe BZX eine breitere dreifach gehebelte Produktpalette aufbaut.

Vorerst ist der entscheidende Meilenstein die Wirksamkeitserklärung der Registrierungserklärungen durch die SEC. Bis dahin bleiben BITH und ETHK für eine Notierung zugelassen, die sie noch nicht nutzen können.