TLDR

• UBS stufte SAP von Buy auf Neutral herab und erhöhte das Kursziel auf EUR201 von EUR164
• Analyst Michael Briest sagte, SAP bringe agentische KI zu langsam zu den Kunden
• SAP hat 17 sofort einsetzbare KI-Agenten ausgeliefert; das Ziel von 200 bis Jahresende wirkt schwierig
• SAPs American depositary receipts fielen im frühen Handel um mehr als 2% und liegen 2026 rund 13% im Minus
• UBS erwartet bis 2028 ein Gewinn-CAGR von 19%, sieht aber eine wahrscheinliche Verlangsamung des Cloud-Backlog-Wachstums in der zweiten Jahreshälfte

Die SAP-Aktie fiel am Mittwoch, nachdem UBS das Rating für SAP SE von Buy auf Neutral gesenkt hatte und auf fehlende kurzfristige KI-Katalysatoren verwies.

Analyst Michael Briest erhöhte sein Kursziel auf EUR201 von EUR164, sagte aber, SAP liefere „agentische KI nur langsam in die Hände der Kunden“. Diese Geschwindigkeit begrenze nach seiner Einschätzung, wie viel Umsatz SAP mit KI erzielen könne, und veranlasse einige Kunden vorübergehend dazu, eigene KI-Lösungen zu entwickeln.

SAPs American depositary receipts lagen am Mittwoch im frühen Handel um mehr als 2% niedriger. Die Aktie liegt 2026 rund 13% im Minus.

UBS erklärte, SAP habe bisher 17 sofort einsetzbare KI-Agenten ausgeliefert, weitere 15 befänden sich in der Hochlaufphase. Das Ziel des Unternehmens, bis Jahresende 200 Agenten zu erreichen, wirke zunehmend ambitioniert.

Briest verwies auch auf den Kundenstamm von SAP als Teil des Problems. Viele der größten Unternehmenskunden des Konzerns betreiben mehrere ERP-Instanzen über verschiedene Versionen hinweg, häufig auf privaten Clouds und mit kundenspezifischem Code. Das erschwere es SAP, vorgefertigte KI-Lösungen im großen Maßstab bereitzustellen.

Laut Daten von InvestingPro haben zudem vier Analysten ihre Gewinnschätzungen für den kommenden Zeitraum gesenkt. SAP wird derzeit mit einem KGV von 27,86 gehandelt, was im Verhältnis zu den Erwartungen an das kurzfristige Gewinnwachstum hoch erscheint.

Cloud-Wachstum und freier Cashflow unter Druck

UBS erwartet zwar weiterhin, dass SAP bis 2028 ein Gewinnwachstum von 19% pro Jahr erzielt, gestützt durch den RISE-Migrationszyklus. Dennoch warnte die Bank, dass sich das Wachstum des Cloud-Auftragsbestands in der zweiten Jahreshälfte wahrscheinlich verlangsamen werde.

Auch beim freien Cashflow sieht UBS in diesem Jahr weniger Aufwärtspotenzial als in den vergangenen zwei Jahren. Die Bank verwies auf Anzeichen dafür, dass die Nutzung von Migrationsgutschriften die Cash-Generierung belastet.

SAP stand am Mittwoch nicht allein unter Druck.

Software-Sektor spürt den Druck

Zoom Communications fiel im frühen Handel um mehr als 5%, nachdem der Ausblick die Anleger enttäuscht hatte. Benchmark-Analyst Matthew Harrigan verwies auf eine „unerwartete Verlangsamung der Online-Aktivität“, behielt aber seine Buy-Einstufung bei.

Intuit verlor nach den Geschäftszahlen für das vierte Fiskalquartal am späten Dienstag rund 2%. Die Aktie liegt in diesem Jahr fast 50% im Minus. Zwar übertraf der Gewinn die Erwartungen, doch die Umsatzprognose von 9% bis 10% Wachstum für dieses Jahr lag deutlich unter den 14% des Vorjahres.

Intuit-CEO Sasan Goodarzi sagte, das Unternehmen konzentriere sich darauf, Marktanteile zu gewinnen und das Kundenwachstum zu beschleunigen. „Ich setze die Erwartungen für das Unternehmen neu an, weil jetzt der perfekte Zeitpunkt dafür ist, an dem wir offensiv agieren können“, sagte er in der Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen.

Salesforce, Okta und Nutanix sollten allesamt am Mittwoch nach Börsenschluss berichten.

SAPs Cloud-Wachstum im zweiten Quartal lag bei 24% und damit im Rahmen der Erwartungen, während das aktuelle Wachstum des Cloud-Auftragsbestands von 26% die Prognosen übertraf. Trotzdem verfehlte das operative Ergebnis die Schätzungen der Wall Street, teilweise wegen Kosten für Fusionen und Übernahmen.

Nach den Q2-Zahlen senkten Bernstein SocGen und TD Cowen ihre Kursziele für SAP, hielten aber an positiven Ratings fest. BMO Capital erhöhte sein Ziel leicht, während Oppenheimer sein Perform-Rating beibehielt.