Auf den ersten Blick erscheinen die US-Aktienmärkte robust. Der Leitindex S&P 500 notiert weniger als 100 Punkte unter dem Rekordhoch, das er Mitte August erreicht hatte, und kletterte in der vergangenen Woche um 1,2 %, während der Nasdaq Composite im selben Zeitraum um 2 % zulegte. Doch Marktstrategen warnen, dass eine genauere Betrachtung besorgniserregende Risse unter der Oberfläche offenbart.

Fünf Technologieunternehmen — Microsoft, Meta Platforms, Apple, Alphabet und Nvidia — haben seit den Julitiefs 93 % des Aufwärtsdrucks des S&P 500 erzeugt. Eine derart starke Konzentration der Indexgewinne auf eine kleine Gruppe von Aktien stellt eine ungewöhnliche und potenziell instabile Dynamik dar. Die Mechanik des Index hilft zu erklären, wie eine solche Verzerrung entstehen kann: Da der S&P 500 nach Marktkapitalisierung gewichtet ist, üben seine größten Constituents einen überproportionalen Einfluss auf die Indexleistung aus, sodass eine Handvoll Megacaps die Schlagzeilenzahl nach oben ziehen kann, während die meisten Komponenten zurückfallen.

Während der Index nur 0,7 % unter seinem Rekordhoch notiert, liegen 430 seiner Constituents 21,7 % unter ihren eigenen Höchstständen, womit die durchschnittliche Komponente sich in einem Bärenmarkt befindet — ein Rückgang, der üblicherweise als Verlust von 20 % oder mehr gegenüber einem Höchststand definiert wird. Der Marktkommentator Peter Schiff hat diese Diskrepanz in einem Beitrag auf X am 26. September hervorgehoben:

The S&P 500 is 0.7% below a record high, yet 430 of those stocks are 21.7% below their highs. That means on average 86% of the stocks are in a bear market. Breadth has only been this bad twice, in January 1973 and in 1999/2000. On both occasions, the S&P then crashed nearly 50%

— Peter Schiff (@PeterSchiff) September 26, 2026

Microsoft hat den stärksten Beitrag zum Anstieg geleistet und zeichnet für 181 der 330 Punkte verantwortlich, die der Index seit dem Sommertief gewonnen hat. Meta Platforms, Apple, Alphabet und Nvidia vervollständigen die Fünfergruppe, die die Marktperformance angetrieben hat.

Schmale Marktbeteiligung wirft Warnsignale auf

Der Informationstechnologiesektor ist der einzige S&P-500-Sektor, der im vergangenen Monat positive Renditen erzielte — ein Beleg dafür, wie schmal der Anstieg war. Über einen Zeitraum von zwei Monaten betrachtet verzeichneten lediglich vier der elf Sektoren des Index Gewinne.

Der Anteil der Aktien, die über ihrem 200-Tage-Durchschnitt notieren — ein vielbeachteter Indikator für den langfristigen Trend — ist stark gesunken, von 73 % auf 51 %; diese Verschlechterung ist eingetreten, während der Index selbst Allzeithochs zustrebt.

Analysten bezeichnen diesen Zustand als nachlassende Marktbreite, ein Signal, dass immer weniger einzelne Wertpapiere zur Rally beitragen, während die Indexwerte im Schlagzeilentrend weiter steigen. In der Markthistorie zeichneten sich nachhaltige Bullenmärkte typischerweise durch eine breite Beteiligung über Sektoren und Einzelaktien hinweg aus, während Rajouts, die von einer kleinen Zahl von Titeln abhängen, im Allgemeinen als anfällig für Umkehrungen gelten.

Steigende Renditen, Ölvolatilität und Fed-Politik belasten die Nicht-Tech-Sektoren

Steigende Renditen von Staatsanleihen, erhöhte Ölpreise und die anhaltend hawkish-Haltung der Federal Reserve belasten die Marktbreite und verstärken den Druck auf die Sektoren außerhalb der Technologiebranche.

Die Renditen von Staatsanleihen haben ihren Aufstieg in den letzten Sitzungen beschleunigt. Die zehnjährige Benchmark-Anleihe erreichte Renditen, die zuletzt 2007 verzeichnet wurden, während die dreißigjährige Anleihe ein 22-Jahres-Hoch berührte. Höhere langfristige Renditen erhöhen die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft und verstärken den Druck auf die Sektoren außerhalb der Technologietitel, die den Index getragen haben.

Die Ölpreise erlebten eine dramatische Volatilität. Rohöl stieg am Montag über 108 US-Dollar je Barrel, nachdem der Iran einen diplomatischen Vorschlag zum Hormuz-Sund abgelehnt hatte — eine Engstelle für den weltweiten Öltransport —, ehe es im weiteren Sitzlauf auf rund 93 US-Dollar zurückfiel.

Die Terminmärkte preisen eine weitere Zinserhöhung der Federal Reserve im Oktober ein — eine zusätzliche Straffung, die den Druck auf die Marktteile außerhalb der Technologie verstärken würde. Die Midterm-Wahlen am 3. November bringen zusätzliche Unsicherheit, da ein möglicher Machtwechsel im Kongress die wirtschaftliche Landschaft der kommenden zwei Jahre erheblich verändern könnte.

Morgan Stanleys Wilson: Eine Korrektur könnte konstruktiv sein

Mike Wilson, Chief Equity Strategist bei Morgan Stanley, erklärte, er würde eine Marktkorrektur positiv sehen. Er vertritt die Auffassung, dass ein Rückgang auf Indexebene häufig das Ende einer langanhaltenderen Verschlechterung signalisiert, die sich unter den Schlagzeilenzahlen abspielt.

Wilson deutete an, dass ohne einen Rückgang der Anleiherenditen die Volatilität den S&P 500 um 5 % bis 10 % nach unten treiben könnte. Er wies darauf hin, dass die Renditen zweijähriger Staatsanleihen inzwischen über den eigenen langfristigen Projektionen der Federal Reserve liegen.

Er verwies außerdem auf die jüngste Schwäche in Sektoren wie Automobil, Halbleiter und Industrie und stellte fest, dass solche Rotationen typischerweise auftreten, wenn Konjunkturzyklen reifen und erhöhte Zinsen anhalten. Wilson bekräftigte seine Präferenz für großkapitalisierte, qualitativ hochwertige Unternehmen und nannte insbesondere schlanke, dienstleistungsorientierte und gebührenbasierte Geschäftsmodelle als seine bevorzugte Positionierung für den Zeitraum vor uns.

Zum Handelsschluss am Montag hatte Rohöl von nahezu 108 US-Dollar auf knapp unter 93 US-Dollar je Barrel zurückgegeben, wobei die Renditen von Staatsanleihen in der Nähe ihrer Mehrjahreshochs verharrten. Da die Terminmärkte eine Zinserhöhung im Oktober einpreisen, die Midterm-Wahlen am 3. November bevorstehen und Rohöl angesichts der Diplomatie rund um den Hormuz-Sund weiter schwankt, ist die Frage, ob sich die Marktbreite über die fünf Megacap-Führenden hinaus verbreitert, der entscheidende Gradmesser für die zugrunde liegende Gesundheit des Marktes.