Robinhood hat laut einem Bericht des Wall Street Journal vom 8. September vereinbart, Minderheitsbeteiligungen an Crypto.com und dessen Prognosemarkt-Geschäft OG.com zu erwerben. Im Rahmen der mehrjährigen Vereinbarung wird Robinhood von OG.com gestützte Event-Kontrakte in seine App aufnehmen; Crypto.com bestätigte der Zeitung zudem, dass OG.com in ein eigenständiges Unternehmen ausgegliedert wurde.

Das Geschäft erfolgt vor dem Hintergrund einer breiteren Offensive von Retail-Trading-Plattformen im Bereich Event-Kontrakte. Kalshi hat Finanzierungen zu Milliardenbewertungen aufgenommen und sich über die Politik hinaus in den Sport ausgeweitet, Coinbase hat Prognosemärkte in seine App integriert, und Crypto.com selbst ist zu Jahresbeginn in diesen Bereich eingestiegen – ein Wettbewerb, der erklärt, warum etablierte Brokerage-Unternehmen verstärkt darauf setzen, ihre eigene Kontraktversorgung zu sichern, statt ausschließlich auf Drittanbieter zu setzen.

Keines der Unternehmen legte Robinhoods Beteiligungsquoten, Investitionsbeträge oder Governance-Rechte offen. Eine Minderheitsbeteiligung verleiht Robinhood ein wirtschaftliches Interesse an den Unternehmen, ohne zwingend operative Kontrolle zu gewähren. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung am 8. September hatte keines der Unternehmen eine separate Ankündigung herausgegeben, und Robinhood hatte die Investitionsbedingungen nicht bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht. Der WSJ-Bericht, der auch Kommentare von an der Vereinbarung beteiligten Führungskräften enthält, bleibt die wichtigste öffentliche Quelle.

Event-Kontrakte übertrafen im zweiten Quartal die Kryptoumsätze

Robinhood erwirtschaftete im zweiten Quartal mehr mit Event-Kontrakten als mit Kryptowährungstransaktionen. Event-Kontrakte trugen 156 Millionen US-Dollar zu Robinhoods 776 Millionen US-Dollar an transaktionsbasierten Umsätzen bei – rund ein Fünftel der Gesamtsumme –, und das Unternehmen meldete mit 13,6 Milliarden einen Rekordwert an im Quartal gehandelten Event-Kontrakten. Das Ergebnis markiert einen schnellen Aufstieg für eine Produktlinie, die Robinhood erst 2025 eingeführt hat, und zeigt, warum das Brokerage bereit ist, Kapital in die Unternehmen hinter den Kontrakten zu investieren.

Diese Kontraktzahl misst die Aktivität und nicht Umsatz oder Gesamt-handelsvolumen. Robinhood definiert sie als die Anzahl der über die hauseigene Prediction Markets Hub gekauften oder verkauften Kontrakte, wobei jeder Kontrakt bei Abwicklung einen Wert von 1 US-Dollar hat. Eine Vertriebsvereinbarung erlaubt Robinhood bereits, Gebühren aus der Kundenaktivität zu erzielen; die Minderheitsbeteiligungen bieten eine zusätzliche Exposition gegenüber dem Wert von Crypto.com und OG.com, auch wenn die nicht offengelegten Bedingungen eine Messung dieser Exposition verhindern.

OG.com ist die Plattform; CDNA betreibt den Markt

OG.com ist die konsumentenorientierte Plattform und Marke. Als Crypto.com OG im Februar startete, bot der Dienst Kontrakte zu Sport, Finanzdaten, Politik, Unterhaltung und anderen realen Ergebnissen an. Der regulierte Markt hinter diesen Kontrakten ist Crypto.com Derivatives North America (CDNA), das bei der Commodity Futures Trading Commission als designierter Kontraktmarkt und Derivate-Clearing-Organisation registriert ist. Robinhood vertreibt Event-Kontrakte derzeit über Robinhood Derivatives, ein registrierter Futures Commission Merchant. Die Unternehmen haben nicht offengelegt, ob die neuen, von OG.com gestützten Kontrakte exakt dieselbe Betriebsstruktur wie Robinhoods bestehende Produkte nutzen werden.

Die meisten Event-Kontrakte bieten zwei mögliche Ergebnisse, üblicherweise „Ja" und „Nein". Eine für 0,70 US-Dollar gekaufte „Ja"-Position zahlt 1 US-Dollar, wenn das bestimmte Ergebnis eintritt – ein Gewinn von 30 Cent vor Gebühren – und läuft sonst auf null aus. Laut CFTC haben diese Kontrakte eine feste Auszahlung und eine Verfallzeit, die an ein Datum oder das Ende eines Ereignisses geknüpft ist. Robinhood gibt an, dass Kunden geeignete Positionen auch vor Ende des Ereignisses verkaufen können, wobei sich die Preise mit den Markterwartungen ändern.

Bundesaufsicht beendet keine Streitigkeiten mit Bundesstaaten

CDNA agiert im Rahmen der Bundesaufsicht für Derivate, wodurch seine Produkte als regulierte Event-Kontrakte statt als herkömmliche Sportwetten angeboten werden können. Dieser Bundesstatus hat jedoch nicht verhindert, dass Landes-Glücksspielregulierer intervenierten: Connecticut ordnete zuvor an, dass Robinhood, Crypto.com und Kalshi bestimmte Sportkontrakte einstellen, mit der Begründung, die Produkte fielen unter die Wettgesetze des Bundesstaates. Ähnliche Konflikte auf Ebene der Bundesstaaten haben sich branchenweit gezeigt, seit Prognosemarkt-Anbieter in Sportergebnisse expandieren. Der Streit beeinflusst, worauf Kunden zugreifen können – ein Kontrakt, der über Robinhood in einem Bundesstaat verfügbar ist, kann in einem anderen unzugänglich sein, selbst wenn die gelistete Börse unter CFTC-Aufsicht steht.

Ein weiterer Handelsplatz in Robinhoods Netzwerk

Robinhoods bestehende Offenlegungen nennen KalshiEX, ForecastEx und Rothera als Börsen, über die Robinhood Derivatives Event-Kontrakte anbietet. Die OG.com-Vereinbarung scheint Kontrakte mit CDNA als Basis zu diesem Netzwerk hinzuzufügen. Rothera ist über ein Joint Venture mit Susquehanna International Group mit Robinhood verbunden; die Börse und Clearingstelle entstand durch den Erwerb des CFTC-lizenzierten Geschäfts MIAXdx, und Robinhood begann im Juni damit, ausgewählte Kontrakte an Rothera zu leiten. Robinhood hat keine Änderungen an den Beziehungen zu KalshiEX, ForecastEx oder Rothera angekündigt, sodass OG.com das Handelsplatznetzwerk offenbar erweitert, statt einen bestehenden Anbieter zu ersetzen.

Eigentümerschaft macht Routing-Offenlegungen wichtiger

Robinhood wird finanzielle Interessen an mehr als einem Unternehmen hinter den in seiner App vertriebenen Kontrakten halten: Es ist bereits am Rothera-Joint-Venture beteiligt und plant nun Beteiligungen an Crypto.com und OG.com. Kunden brauchen eine klare Offenlegung, wo jeder Kontrakt gelistet ist, wie Aufträge geleitet werden und welche Börsengebühren anfallen. Robinhood berechnet eine eigene Provision, während die den Kontrakt unterstützende Börse eine zusätzliche Gebühr erheben kann. Auch die Kontraktregeln sind relevant – zwei Märkte können scheinbar dieselbe Frage stellen, dabei aber unterschiedliche Fristen, Datenquellen oder Abwicklungsbedingungen verwenden, sodass sie nicht automatisch austauschbar sind, selbst wenn Wortlaut und Preise ähnlich erscheinen.

Crypto.coms berichtete Bewertung braucht Klärung

Crypto.com kündigte im Juli an, dass Citadel Securities 400 Millionen US-Dollar zu einer Unternehmensbewertung von 20 Milliarden US-Dollar investiert hat. Der WSJ-Bericht beziffert Crypto.coms Bewertung hingegen auf 15 Milliarden US-Dollar und die von OG.com auf 5 Milliarden US-Dollar. Die verfügbaren öffentlichen Informationen erklären die Differenz zwischen Crypto.coms offizieller Zahl und der von der Zeitung berichteten Bewertung nicht, und ohne weitere Offenlegung lassen sich die Zahlen nicht in Einklang bringen. Auch Robinhoods Investitionsbetrag und Beteiligungsquoten sind erforderlich, bevor Kosten oder Wert der Beteiligungen berechnet werden können.

Was ändert sich für Robinhood-Kunden

Die deutlichste kundensichtbare Veränderung ist der Zugang zu einer breiteren Palette von Event-Kontrakten. JB Mackenzie, Vice President und General Manager für Futures und Prognosemärkte bei Robinhood, sagte dem WSJ, die Vereinbarung werde dem Brokerage helfen, mehr Vielfalt und bessere Preise anzubieten. Mehrere praktische Details wurden nicht veröffentlicht: wann die von OG.com gestützten Kontrakte verfügbar werden, welche Kontraktkategorien zuerst erscheinen, welche Bundesstaaten den Zugang erlauben, welche Börsengebühren Kunden zahlen, wie Robinhood Handelsplätze auswählen und anzeigen wird und ob ähnliche Kontrakte nebeneinander erscheinen.

Laut WSJ haben die Unternehmen zudem über aktiengebundene Perpetual Futures gesprochen. Diese Gespräche sind keine Produktankündigung; ein Start würde eine behördliche Genehmigung erfordern, und es wurden weder ein Zeitplan noch Vertragsbedingungen offengelegt.

Die nächsten wesentlichen Offenlegungen betreffen die Höhe von Robinhoods Beteiligungen, das Startdatum der von OG.com gestützten Kontrakte, die Routing-Regeln für Handelsplätze und die Gebühren, die Kunden zahlen werden.