Die Aktien von Rivian Automotive (RIVN) fielen am Freitag scharf, nachdem Anleger eine Q2-Gewinnüberraschung hinter sich ließen und den Fokus auf das Ausmaß des Produktionshochlaufs für das kommende R2-Fahrzeug richteten. Die Aktie schloss bei 15,22 US-Dollar, ein Minus von 9,6 %, bei einem Handelsvolumen, das deutlich über den üblichen Niveaus lag.

Der Verkauf erfolgte trotz besser als erwarteter Quartalsergebnisse. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 27 % auf 1,658 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die Analystenschätzungen von 1,51 Milliarden US-Dollar. Der bereinigte Verlust pro Aktie verbesserte sich auf 46 Cent, verglichen mit Erwartungen eines Verlusts von 63 Cent. Die Auslieferungen erreichten 12.194 Fahrzeuge, während der Bruttogewinn mit 179 Millionen US-Dollar wieder positiv wurde und somit einen Bruttoverlust aus dem Vorjahreszeitraum umkehrte. Rivian beendete den Juni mit 5,31 Milliarden US-Dollar an Barguthaben und beschaffte sich im Juli durch eine Aktienplatzierung zusätzliche Liquidität. Die Kapitalerhöhung erfolgt vor dem Hintergrund einer breiteren Kontraktion bei der Finanzierung im EV-Sektor, in dem mehrere Start-ups Schwierigkeiten haben, ihren Betrieb ohne dauerhaften Zugang zu den Kapitalmärkten aufrechtzuerhalten.

Lieferziele im Fokus

Rivians aktualisierter Ausblick impliziert eine erhebliche Beschleunigung der Fahrzeuglieferungen in der zweiten Hälfte 2026. Das Unternehmen lieferte in den ersten sechs Monaten des Jahres 22.559 Fahrzeuge aus. Um sein Ganzjahresziel von 65.000 bis 70.000 Fahrzeugen zu erreichen, müsste Rivian in den verbleibenden zwei Quartalen 42.441 bis 47.441 Fahrzeuge ausliefern.

Basierend auf dem Liefertempo des zweiten Quartals entspricht dies einer erforderlichen Steigerung von mindestens 74 % – und potenziell deutlich mehr, je nachdem, wo innerhalb des Prognosebereichs das Unternehmen letztlich landet.

Die Zahlen haben das R2-Programm ins Zentrum der Aufmerksamkeit der Anleger gerückt. Der R2 soll das volumenstärkere und erschwinglichere Modell von Rivian werden, und der Markt betrachtet seinen Launch zunehmend als entscheidenden Faktor für das künftige Wachstum und die Bewertung des Unternehmens. Rivian hat den R2 so positioniert, dass er in der Preisklasse von ca. 45.000 US-Dollar konkurriert – einem Segment, in dem Teslas Model Y und Model 3 sowie Angebote von Hyundai, Kia und Ford bereits etabliert sind. Erfolg in diesem Bereich hat historisch eine anhaltende Produktionsskalierung erfordert, die wenige EV-Start-ups außer Tesla erreicht haben.

Software und Services treiben Rentabilität

Eine eingehendere Prüfung des Ergebnisberichts offenbarte, dass Rivians Automobilgeschäft auf Bruttoebene weiterhin unrentabel ist. Das Segment Automotive erwirtschaftete zwar einen Umsatz von 1,143 Milliarden US-Dollar, verzeichnete jedoch einen Bruttoverlust von 36 Millionen US-Dollar, was einer Bruttomarge von minus 3,1 % entsprach.

Im Gegensatz dazu erzielte das Segment Software und Services einen Umsatz von 515 Millionen US-Dollar und einen Bruttogewinn von 215 Millionen US-Dollar – und trug damit mehr als den gesamten konsolidierten Bruttogewinn des Unternehmens bei. Ein beträchtlicher Teil dieses Software- und Service-Umsatzes stammte aus Rivians Partnerschaft mit Volkswagen, die in diesem Quartal 308 Millionen US-Dollar beisteuerte. Die Mitte 2024 angekündigte VW-Partnerschaft sieht vor, dass Rivian seine Software-definierte Fahrzeugarchitektur und seine Expertise im Bereich der elektrischen Plattformen mit dem deutschen Automobilhersteller teilt. Zudem profitierte Rivian von 108 Millionen US-Dollar an Einnahmen aus regulatorischen Zertifikaten – einer Einnahmequelle, auf die Tesla in seiner eigenen frühen Wachstumsphase stark angewiesen war, die jedoch politischen und nachfrageseitigen Schwankungen unterliegt.

Die Zusammensetzung der Gewinne hat Fragen zur Nachhaltigkeit der Ergebnisverbesserungen aufgeworfen, falls die Fahrzeugfertigung weiterhin mit einem Bruttoverlust arbeitet.

R2-Produktionshochlauf bringt erhebliche Kosten mit sich

Chief Executive RJ Scaringe erklärte, die Nachfrage nach dem R2 sehe ermutigend aus, und stellte fest, dass die Bestellkonvertierungen die internen Erwartungen des Unternehmens übertroffen hätten. Er deutete außerdem an, dass Rivian erwartet, der R2 werde im Laufe dieses Jahres eine positive Bruttomarge erreichen.

Das Erreichen dieses Meilensteins erweist sich jedoch als kostspielig. Rivian gab an, im Quartal rund 100 Millionen US-Dollar an zusätzlichen kosten im Zusammenhang mit dem R2-Hochlauf angefallen zu sein. Anleger prüfen nun, ob das Unternehmen die Produktion schnell genug hochskalieren und gleichzeitig die Stückkosten verbessern kann. Diese Herausforderung spiegelt ein gut dokumentiertes Muster in der EV-Branche wider, bei dem der Übergang von Kleinserien- zur Massenproduktion ein anhaltendes Hindernis für Unternehmen wie Lucid, Fisker und Nikola darstellte.

Vorerst scheint der Markt nicht davon überzeugt, dass eine Gewinnüberraschung allein ausreicht. Rivian muss zeigen, dass der R2 sowohl schnelles Volumenwachstum als auch einen glaubwürdigen Weg zu einer rentablen Fahrzeugfertigung unterstützen kann.