Ripple hat über seine Plattform Ripple Prime einen rund um die Uhr verfügbaren Derivat-Swap-Handel angedockt an mehr als 100 traditionelle Märkte eingeführt, der Aktien, Indizes, börsengehandelte Fonds, Metalle, Energie und Devisen abdeckt. Der Start am 15. Oktober ermöglicht institutionellen Kunden den Handel mit Instrumenten, die an konventionelle Assets gekoppelt sind, ohne die zugrunde liegenden Assets zu besitzen; die Swaps verweisen auf Perpetual Futures, die von Trade.xyz auf Hyperliquid gelistet werden. Ripple nennt den Market Maker Virtu unter den Kunden, die die Produkte bereits handeln.

Perpetual Swaps stammen ursprünglich aus dem Kryptowährungsmarkt, und die Anwendung dieses Formats auf traditionelle Anlageklassen verlagert traditionelle Markt-Exposition auf eine Krypto-Handelsinfrastruktur. Was das Angebot von den zugrunde liegenden Handelsplätzen selbst unterscheidet, ist die Uhrzeit: Aktien und börsengehandelte Fonds werden in festgelegten Sitzungen gehandelt, während diese gekoppelten Instrumente jederzeit gehandelt werden können.

Das Angebot ist derzeit im Rahmen des Lizenzierungsmodells von Ripple Prime auf den Britischen Jungferninseln verfügbar. Ripple plant Erweiterungen, doch die Ankündigung begründet keine allgemeine Verfügbarkeit für US-Institutionen oder Privatanleger. Ein Zeitplan oder konkrete Jurisdiktionen für diese Expansion werden in den Startmaterialien nicht genannt, sodass der derzeitige Marktauftritt und künftige Zugangsregeln abzuwarten bleiben.

Der Kunde handelt mit Ripple Prime, nicht mit der Börse

Laut Ripples Ankündigung zum Start agiert Ripple Prime als Principal beim Swap mit dem Kunden, und diese Swaps verweisen auf Perpetual Futures, die von Trade.xyz auf Hyperliquid gelistet werden. Zwischen der Institution und dem Preis des konventionellen Assets liegen somit mehrere Komponenten.

Ein Perpetual hat – anders als ein dated Futures-Kontrakt – kein festes Ablaufdatum. Der Kauf einer an eine Aktie oder einen ETF gekoppelten Exposition liefert keine Aktien oder Fondsanteile, und eine an einen Rohstoff gekoppelte Position beinhaltet keine physische Lieferung Wie bei den unterschiedlichen Rechten hinter tokenisierten Aktienprodukten ist das rechtliche Instrument ebenso wichtig wie das auf dem Bildschirm genannte Asset.

Die Principal-Beziehung schafft zudem ein Gegenparteirisiko gegenüber Ripple Prime. Sie verändert, wie die Institution auf den Markt zugreift, beseitigt jedoch nicht die wirtschaftlichen Abhängigkeiten vom Referenzkontrakt, dessen Preismechanismus oder der verfügbaren Liquidität.

Preisbildung, wenn der Aktienmarkt geschlossen ist

Betrachten wir eine hypothetische aktiengekoppelte Position nach dem Ende der regulären Handelszeit. Nachrichten können verändern, was Händler für eine Exposition zu zahlen bereit sind, doch der letzte Referenzmarktpreis spiegelt diese Informationen möglicherweise nicht mehr wider. Ein durchgehend gehandelter Perpetual kann sich hingegen bewegen, während der zugrunde liegende Handelsplatz geschlossen bleibt.

Der Handelspreis des Perpetual ist nicht zwangsläufig der Wert, der zur Bewertung von Positionen oder zur Berechnung des Liquidationsrisikos herangezogen wird. Derivatsysteme setzen zudem auf einen Oracle-Mechanismus – eine Einrichtung, die einen Referenzpreis liefert – sowie auf einen Mark-Preis für Risikoberechnungen. Wie diese Preise während einer geschlossenen Sitzung reagieren, beeinflusst sowohl die Bewertung einer Position als auch ihre Haltungskosten.

Die Dokumentation zu den Aktien-Perpetuals von Trade.xyz beschreibt einen internen Oracle-Mechanismus, der während geschlossener Sitzungen auf den Orderfluss reagiert. Ein Update vom 30. April verkürzte die Zeitkonstante von einer Stunde auf 30 Minuten, sodass der Mechanismus der Preisfindung schneller folgen kann. Dies ist ein Glättungsparameter, keine Aussage darüber, dass der Preis nur alle 30 Minuten aktualisiert wird. Die Dokumentation beschreibt außerdem eine Beschränkung des Mark-Preises relativ zum letzten externen Spot-Preis. Diese Kontrollen bedeuten, dass der letzte konventionelle Marktpreis, der gehandelte Preis des Perpetual und die Risikobewertung des Systems außerhalb der Handelszeiten unterschiedlich reagieren können.

Diese Regeln beschreiben die Aktien-Perpetuals des Referenzhandelsplatzes. Es sollte nicht angenommen werden, dass sie identisch für jeden Rohstoff-, Devisen- oder Indexkontrakt gelten oder jeden Bedingungen des Kundenswaps mit Ripple Prime bestimmen.

Funding kann die Haltungskosten einer Position verändern

Perpetual-Märkte nutzen Funding-Mechanismen, um das Derivat an seinen Referenzpreis anzugleichen. Je nach Kontrakt und Marktlage kann die Haltung einer Position neben Handels Gewinnen und Verlusten Zahlungen oder Eingaben umfassen.

Die Funding-Dokumentation von Trade.xyz beschreibt eine Skalierungsanpassung an Hyperliquids Formel, die darauf abzielt, das Basis-Funding zu senken und das Funding während der Wochenend-Preisfindung zu moderieren. Sie begründet keine feste Rendite oder unveränderliche Kosten für eine bestimmte Position.

Die Finanzierungs- und Funding-Bedingungen von Ripple Prime für Kunden müssen separat betrachtet werden: Die Pressemitteilung erklärt nicht, ob das Funding auf Handelsplatzebene unverändert weitergegeben wird, wie zusätzliche Gebühren berechnet werden oder wie diese Kosten je Kunde variieren.

Cross-Margining verknüpft das Geschäft mit dem gesamten Portfolio

Ripple zufolge können Kunden die neuen Expositionen per Cross-Margining gegen andere unterstützte Anlageklassen verrechnen und RLUSD als Sicherheiten nutzen – vorbehaltlich der Verfügbarkeit in der jeweiligen Jurisdiktion. Diezeptanz durch Ripple Prime begründet für sich allein nicht, dass RLUSD als Sicherheit im zugrunde liegenden Referenzmarkt auf Hyperliquid verwendet wird.

Cross-Margining kann den Bedarf verringern, Positionen in separaten Konten zu besichern, wenn der Broker zulässige Verrechnungen anerkennt. Es bedeutet nicht, dass jede Position vollständig verrechnet wird oder jede Sicherheitsposition zum Dollar-Kurs bewertet wird. Ein Unternehmen hält beispielsweise möglicherweise Positionen, die sich gegenseitig absichern sollen; weichen ihre Preise in einer volatilen Sitzung auseinander, kann das Portfolio zusätzliche Margin erfordern, obwohl das Unternehmen die Strategie weiterhin als abgesichert betrachtet. Verluste können verfügbare Sicherheiten aufzehren und die Fähigkeit des Unternehmens beeinträchtigen, andere Positionen zu halten.

Fortlaufender Handel schafft daher einen entsprechenden operativen Bedarf: Überwachung der Sicherheiten und Reaktionen auf Margin-Aufforderungen können außerhalb der üblichen Geschäftszeiten erforderlich sein. Ein ständig geöffneter Markt ist nur dann nützlich, wenn die Institution die Position während dessen Offenheit auch managen kann.

Der Start lässt zentrale Handelsbedingungen offen

Die Ankündigung enthält keinen öffentlichen Überblick über Hebel-Limits für Kunden, Sicherheitsabschläge, Finanzierungskosten oder Liquidationsschwellen. Auch Spreads, Orderbuch-Tiefe oder Liquiditätszusagen über die gesamte Bandbreite der Referenzmärkte werden nicht veröffentlicht. Diese Auslassungen schränken ein, welche Schlüsse auf die Ausführungsqualität oder mögliche Kapitaleinsparungen gezogen werden können.

Virtus Teilnahme belegt die institutionelle Nutzung, zeigt jedoch nicht, dass jeder Kontrakt gleichermaßen liquide gehandelt wird – insbesondere an Wochenenden oder in Marktstressphasen. Für eine Institution, die einen Swap nutzt, um Exposition zu managen, während ein anderer Markt geschlossen ist, bleibt das Risiko die Lücke zwischen den beiden Instrumenten. Preistracking, Funding- und Margin-Bedingungen bestimmen, wie gut die Position die Aufgabe erfüllt, für die sie eröffnet wurde.

Die Veröffentlichung dieser fehlenden Bedingungen, weitere namentlich genannte Kunden oder Fortschritte bei der regionalen Verfügbarkeit würden die ersten konkreten Anzeichen dafür liefern, wie sich das Angebot über den Start hinaus entwickelt.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Rechts-, Finanz- oder Anlageberatung dar. Perpetual Swaps können Hebelwirkung und erhebliche Verluste beinhalten. Teilnahmeberechtigung, Sicherheitenanforderungen und Verlustpflichten richten sich nach der jeweiligen Gesellschaft, Jurisdiktion und den Vertragsbedingungen.