Das Protokoll der Sitzung der Reserve Bank of Australia's vom 10. bis 11. August, das zwei Wochen nach der Sitzung veröffentlicht wurde, zeigt, dass der Vorstand einstimmig entschied, das Cash-Rate-Ziel unverändert bei 4,35% zu belassen. Dies wurde damit begründet, dass die Geldpolitik nach drei Zinserhöhungen zu Beginn des Jahres 2026 bereits ausreichend restriktiv sei. Gleichzeitig wurde ausdrücklich darauf hingewiesen, dass die Risiken für den Inflationsausblick weiterhin nach oben gerichtet sind — ein aktuelles Thema, da die zugrunde liegende Inflation weiterhin über dem 2–3-Prozent-Zielband der RBA liegt.

Das Protokoll bestätigt, dass das Abwarten keine Formalität war, sondern eine echte Abwägung. Der Vorstand stellte eine vorbeugende Anhebung um 25 Basispunkte der Einschätzung gegenüber, dass die Geldpolitik bereits am oberen Ende der Schätzungen für den neutralen Zinssatz liege und wie beabsichtigt wirke. Die RBA entschied sich im August für ein Abwarten statt für eine Anhebung, doch das Protokoll macht deutlich, dass die Entscheidung knapp war und die Tür für eine weitere Erhöhung weiterhin offen bleibt.

Die eigene Risikoeinschätzung der Mitarbeiter — wonach die Risiken für die Inflationsprognose nach oben verzerrt sind — hält selbst bei unveränderten Zinsen eine weiterhin bestehende Straffungsneigung aufrecht. Das bedeutet, dass kommenden Daten, insbesondere zum Arbeitsmarkt, zum Wohnungsmarkt und zur durch den Nahen Osten bedingten Kostenweitergabe, für die nächste Entscheidung überproportionale Bedeutung zukommt.

Hintergrund: RBA-Protokoll soll am Dienstag die Debatte über Anhebung oder Abwarten nach der August-Pause erläutern

Wichtige Punkte aus dem Protokoll:

• Der RBA-Vorstand entschied einstimmig, das Cash-Rate-Ziel bei seiner Sitzung vom 10. bis 11. August unverändert bei 4,35% zu belassen.
• Die Mitglieder diskutierten ausdrücklich eine vorbeugende Anhebung um 25 Basispunkte gegenüber einem unveränderten Kurs und kamen letztlich zu dem Schluss, dass die Finanzierungsbedingungen bereits etwas restriktiv seien und Zeit zur Auswertung der eingehenden Daten benötigt werde.
• Die zugrunde liegende, getrimmte Mittelwertinflation stieg im Juniquartal auf 3,6% und lag damit nur leicht unter den Erwartungen, während die Gesamtinflation aufgrund niedrigerer Kraftstoff- und Reisepreise unter den Prognosen blieb.
• Der Vorstand bewertete die Risiken für die Inflationsprognose als nach oben verzerrt und verwies auf die Möglichkeit höherer Ölpreise, einer stärkeren Kostenweitergabe aus dem Nahostkonflikt sowie eines größer als erwarteten Booms bei KI- und Rechenzentrumsinvestitionen.
• Die Arbeitslosenquote soll bis Ende 2028 schrittweise auf 4,8% steigen, während die getrimmte Mittelwertinflation voraussichtlich bis Mitte 2027 über 3% bleibt, bevor sie sich Ende 2027 der Mitte des Zielbandes annähert.
• Der australische Dollar hat seit Mai auf handelsgewichteter Basis um rund 1% nachgegeben, was auf geringere Renditeabstände und niedrigere Rohstoffpreise zurückzuführen ist. Dennoch lag er weiterhin rund 5% über dem Stand zu Beginn von 2026 und nahe seinem geschätzten langfristigen Gleichgewichtsniveau.
• Finanzstabilitätsaspekte wurden nicht als Hemmnis für die Geldpolitik gesehen, und der Vorstand unterstützte die Entscheidung der APRA, die makroprudenziellen Einstellungen unverändert zu lassen.

Die Debatte über Anhebung oder Abwarten

Das Protokoll zeigt, dass der Vorstand aktiv erwog, den Cash Rate in dieser Sitzung um weitere 25 Basispunkte anzuheben — ein vorbeugender Schritt in dem Sinne, dass er erfolgen sollte, bevor sich die Aufwärtsrisiken materialisieren, und nicht erst als Reaktion auf bereits bestätigte Daten. Die Mitglieder wogen eine vorbeugende Anhebung auf der Grundlage ab, dass mehrere Risiken die Inflation stärker als prognostiziert ansteigen lassen könnten, darunter:

• ein lang anhaltender Nahostkonflikt, der die Ölreserven senkt und die Preise deutlich nach oben treibt;
• eine vollständigere Weitergabe weithin berichteter Kostendruckfaktoren an die Verbraucherpreise; und
• ein stärker als erwarteter Impuls für die Aktivität durch KI- und Rechenzentrumsinvestitionen, sowohl global als auch im Inland.

Letztlich hielt der Vorstand das Abwarten für angemessen, unter Verweis auf eingehende Daten, die eine stetige Bewegung der Wirtschaft in Richtung ihrer Inflations- und Beschäftigungsziele zeigten, sowie auf die Einschätzung, dass vor der nächsten Sitzung noch Zeit bleibe, um zu prüfen, ob sich die Aufwärtsrisiken tatsächlich materialisieren würden. Die Mitglieder kamen zu dem Schluss, dass die Finanzierungsbedingungen bereits etwas restriktiv seien und dass vor einem Handeln Zeit zur Auswertung der Daten benötigt werde.

Inflation und inländische Finanzierungsbedingungen

Die zugrunde liegende Inflation, gemessen am getrimmten Mittelwert — dem bevorzugten Maß der RBA für die Kerninflation, da es ungewöhnlich starke Preisbewegungen in beide Richtungen herausfiltert — stieg im Juniquartal auf 3,6% und lag damit nur leicht unter den Erwartungen. Die Gesamtinflation blieb hingegen aufgrund niedriger als erwarteter Kraftstoff- und Reisepreise unter den Prognosen.

Der Vorstand stellte fest, dass sich die Finanzierungsbedingungen in Australien im Jahresverlauf spürbar verschärft hatten. Die Nachfrage nach neuen Wohnungsbaukrediten ging deutlich zurück, insbesondere bei Investoren, und die landesweiten Hauspreise lagen rund 1,5% unter ihrem Höchststand von März, obwohl sie weiterhin etwa 50% über dem Niveau vor der Pandemie lagen. Da ein großer Teil der australischen Hypotheken variabel verzinst ist, wirken sich Änderungen des Cash Rate schneller auf die Haushaltsraten aus als in vielen vergleichbaren Volkswirtschaften — ein Grund, warum der Vorstand Wohnbaukredite und Hauspreise eng verfolgt. Im Gegensatz dazu blieb das Kreditwachstum der Unternehmen stark und breit abgestützt, wobei die Unternehmensinvestitionen im Märzquartal aufgrund von Ausgaben im Zusammenhang mit Rechenzentren deutlich anzogen.

Arbeitsmarkt und Prognosepfad

Die Lage am Arbeitsmarkt hatte sich etwas stärker als erwartet entspannt, obwohl die Arbeitslosenquote weiterhin niedrig war und die Bedingungen noch als leicht angespannt bewertet wurden.

Die zentrale Prognose des Vorstands sieht vor, dass die Arbeitslosenquote bis Ende 2028 schrittweise auf 4,8% steigt, etwas höher als zuvor prognostiziert, da der Ausgangspunkt höher ist. Die getrimmte Mittelwertinflation soll bis Mitte 2027 über 3% bleiben und sich dann Ende 2027 im Zuge nachlassender Kapazitätsengpässe und konfliktbedingter Kostendrücke auf etwa 2,5% und damit in Richtung der Mitte des Zielbandes abschwächen. Das geldpolitische Mandat der RBA besteht darin, die Verbraucherpreisinflation im Zeitverlauf durchschnittlich zwischen 2 und 3 Prozent zu halten; eine Rückkehr zur Mitte würde die Kerninflation wieder in diesen Zielbereich bringen.

Der Vorstand sah die Risiken für diese Projektion als nach oben verzerrt, räumte jedoch Abwärtsrisiken ein, darunter eine schneller als erwartete Abschwächung am Arbeitsmarkt und stärkere Belastungen der Aktivität durch den Rückgang am Wohnungsmarkt oder eine schwache Verbraucherstimmung.

Währung und globales Umfeld

Der australische Dollar hat seit der Sitzung im Mai auf handelsgewichteter Basis um rund 1% nachgegeben — wobei dieser Maßstab den Wert der Währung gegenüber einem Korb der australischen Handelspartner misst —, was auf schmalere Renditeabstände und niedrigere Rohstoffpreise zurückzuführen ist. Gleichwohl lag er weiterhin etwa 5% über dem Stand zu Beginn von 2026. Der Vorstand bewertete den handelsgewichteten Index als im Großen und Ganzen vereinbar mit seinem langfristigen Gleichgewichtsniveau, sodass er nicht als zusätzlicher geldpolitischer Übertragungskanal über den normalen Mechanismus hinaus angesehen wurde — ein Befund, der vorerst nur moderate Währungseffekte nahelegt.

Weltweit stellte der Vorstand fest, dass die langfristigen Anleiherenditen insbesondere in den Vereinigten Staaten und Japan deutlich gestiegen sind. Dies spiegelt stärkere Anstiege bei den Erwartungen an den Leitzins und bei den Risikoprämien wider als in Australien — eine Entwicklung, die auf den sich verengenden Renditevorteil hinweist, der hinter dem handelsgewichteten Rückgang des AUD seit Mai steht. Zuflüsse in KI-bezogene Aktien und Anleihen zeigten zudem Anzeichen von Volatilität, da die künftigen Erträge von Rechenzentren neu bewertet wurden.

Finanzstabilität

Finanzstabilitätsaspekte wurden nicht als Einschränkung der Geldpolitik angesehen, und der Vorstand unterstützte die Entscheidung der Australian Prudential Regulation Authority (APRA), die makroprudenziellen Einstellungen — die Aufsichtsinstrumente, die die Kreditvergabestandards der Banken prägen — unverändert zu lassen.

Die nächste Entscheidung

Der Vorstand bekräftigte, dass er weiterhin darauf fokussiert sei, die Inflation zeitnah zum Ziel zurückzuführen, und bereit sei, den Cash Rate weiter anzuheben, sollten sich die identifizierten Aufwärtsrisiken zu materialisieren beginnen. Zusätzliche Daten zu Inflation, Arbeitsmarkt und Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen vor der nächsten Sitzung dürften seine Einschätzung weiter schärfen.

Die nächste Sitzung der RBA ist für Ende September angesetzt. Im aktuellen Zeitplan des Vorstands mit rund acht Sitzungen pro Jahr bleibt damit ein längerer Zeitraum, in dem sich eingehende Daten ansammeln können.