Wie sich die Zinserwartungen nach den Ereignissen dieser Woche verschoben haben
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Märkte preisen die RBNZ als restriktivste Zentralbank ein, mit 52 Basispunkten erwarteter Zinserhöhungen bis Jahresende, verglichen mit nur 5 Basispunkten bei der SNB.
- •Die Anleiherückkäufe des US-Finanzministeriums, bei denen ältere und weniger liquide Papiere zurückgekauft werden, lockerten die Finanzierungsbedingungen, indem sie die langfristigen Renditen senkten, erhöhten jedoch zugleich die Inflationserwartungen wegen Sorgen vor einer Entwertung der Währung.
- •Japans Kern-CPI entsprach mit 1,8 % im Jahresvergleich den Prognosen und blieb unter dem Ziel von 2 %; eine Zinserhöhung der Bank of Japan im September ist als Teil ihres Normalisierungszyklus bereits weitgehend eingepreist.
- •Trumps Schwur, den Iran mit vernichtendem wirtschaftlichem Druck zu belegen, erhöht das Risiko eines lang anhaltenden Konflikts, der die Ölpreise stützen oder anheben und den Inflationsdruck verstärken könnte.
- •Finanzminister Scott Bessent sagte, dass auf einer Pressekonferenz am Montag die Maßnahmen gegen den Iran im Detail vorgestellt werden und dass die Sanktionen die härtesten in der Geschichte sein werden.
Zinserhöhungen bis Jahresende
- RBNZ: 52 Basispunkte, mit einer Wahrscheinlichkeit von 91 % für eine Zinserhöhung auf der nächsten Sitzung
- EZB: 40 Basispunkte, mit einer Wahrscheinlichkeit von 94 % für eine Zinserhöhung auf der nächsten Sitzung
- BoJ: 35 Basispunkte, mit einer Wahrscheinlichkeit von 67 % für eine Zinserhöhung auf der nächsten Sitzung
- BoE: 27 Basispunkte, mit einer Wahrscheinlichkeit von 81 % für eine unveränderte Geldpolitik auf der nächsten Sitzung
- Fed: 23 Basispunkte, mit einer Wahrscheinlichkeit von 65 % für eine unveränderte Geldpolitik auf der nächsten Sitzung
- BoC: 20 Basispunkte, mit einer Wahrscheinlichkeit von 97 % für eine unveränderte Geldpolitik auf der nächsten Sitzung
- RBA: 15 Basispunkte, mit einer Wahrscheinlichkeit von 85 % für eine unveränderte Geldpolitik auf der nächsten Sitzung
- SNB: 5 Basispunkte, mit einer Wahrscheinlichkeit von 91 % für eine unveränderte Geldpolitik auf der nächsten Sitzung
Die Spanne zwischen dem restriktivsten und dem am wenigsten restriktiven Kurs – 52 Basispunkte erwarteter Erhöhungen bei der RBNZ gegenüber 5 Basispunkten bei der SNB – verdeutlicht, wie ungleichmäßig der globale Zinszyklus geworden ist; eine Divergenz mit Folgewirkungen für die Kreditkosten und Währungen der jeweiligen Volkswirtschaften.
Zwei große Ereignisse prägten diese Woche die Märkte: die Ankündigung der Anleiherückkäufe des US-Finanzministeriums und Donald Trumps Zusage, den Iran wirtschaftlich zu strangulieren.
Bei den Konjunkturdaten gab es nichts, was die Aussichten für die Zentralbanken wesentlich verändert hätte. Im Vereinigten Königreich bestätigten die jüngsten Beschäftigungs- und Inflationsberichte die aktuelle „Abwarten-und-beobachten“-Haltung der Bank of England, angesichts schwacher Arbeitsmarktdaten und einer Verbraucherinflation, die weitgehend den Erwartungen entsprach.
Dasselbe gilt im Wesentlichen für die Reserve Bank of Australia und die Bank of Canada: Die australischen Arbeitsmarktdaten fielen schwächer aus als erwartet, während die zugrunde liegenden Inflationsmessgrößen Kanadas weiterhin um das Zielniveau schwankten.
In Japan entsprach der Kern-CPI – die von der Bank of Japan ins Auge gefasste Messgröße – mit 1,8 % im Jahresvergleich den Erwartungen, nachdem er im Vormonat 1,6 % betragen hatte; er liegt jedoch weiterhin unter dem Ziel von 2 %. Die Märkte erwarten bereits, dass die BoJ im September die Zinsen erhöht, sodass dieser Schritt weitgehend eingepreist ist. Trader werden stattdessen darauf achten, ob sich darüber hinaus Anzeichen für eine schnellere Straffung zeigen, wobei der September als nächster Schritt in einem Normalisierungszyklus gilt, der mit dem Ende der Negativzinspolitik Japans im Jahr 2024 begann.
Die Ankündigung der Anleiherückkäufe lockerte die Finanzierungsbedingungen, da die langfristigen Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen sanken, während die Inflationserwartungen wegen Sorgen vor einer Entwertung der Währung stiegen – der Befürchtung, dass eine hohe staatliche Verschuldung den langfristigen Wert der Währung aushöhlt. Bei Rückkäufen kauft das US-Finanzministerium ausstehende Anleihen zurück, in der Regel ältere und weniger liquide Papiere, was die Anleihekurse stützt und die langfristigen Renditen senkt. Dies dürfte in den kommenden Wochen ein zentrales Markttehma bleiben, wobei die Marktteilnehmer darauf achten werden, wie die Federal Reserve reagiert, da das Eingreifen von Finanzminister Scott Bessent den Zielen der Notenbank zuwiderläuft.
Was den Iran betrifft, schwor Trump Teheran einen vernichtenden Wirtschaftskrieg an und verstärkte damit die Aussicht, dass die Pattsituation länger andauern könnte als von den Märkten erwartet. Das könnte die Ölpreise stützen oder weiter nach oben treiben und den Inflationsdruck erhöhen. Als einer der größeren Rohölproduzenten der OPEC ist der Iran der Kanal, über den der Konflikt auf die globalen Ölmärkte durchschlägt.
Bessent sagte, dass am Montag eine Pressekonferenz zu den Maßnahmen gegen den Iran stattfinden werde, und fügte hinzu, dass die Sanktionen die härtesten in der Geschichte sein werden.
