Stark steigende Importe, ein Rückgang der Bundesausgaben und Veränderungen bei privaten Lagerbeständen bremsten das BIP-Wachstum im zweiten Quartal.

Zwei große Entwicklungen stachen in den Q2-BIP-Daten hervor.

Erstens war die Inflation außergewöhnlich hoch. Der BIP-Deflator, der die Inflation in der gesamten Volkswirtschaft misst — einschließlich Verbraucher, Unternehmen und Staat —, stieg im zweiten Quartal annualisiert um 6,3%. Dieser Wert liegt weiterhin deutlich über dem Inflationsziel der Federal Reserve von 2% und unterstreicht, warum die Notenbank ihren Leitzins auf dem höchsten Stand seit über zwei Jahrzehnten gehalten hat. Ohne diese Inflation zu bereinigen, stieg das nominale BIP um 7,9%. Nach Bereinigung um Preisänderungen legte das reale BIP laut heute veröffentlichten Daten des Bureau of Economic Analysis nur um 1,5% zu.

Zweitens blieb die inländische private Nachfrage stark. Die Real Final Sales to Private Domestic Purchasers stiegen inflationsbereinigt um 3,9% auf annualisierter Basis und damit so kräftig wie seit Q1 2023 nicht mehr. Getragen wurde dieses Wachstum von den Konsumausgaben, die um 3,2% zunahmen, und den privaten Bruttoanlageinvestitionen, die um 7,0% stiegen — jeweils inflationsbereinigt. Die Widerstandsfähigkeit der privaten Nachfrage trotz sinkender Kaufkraft infolge der Inflation ist ein prägendes Merkmal der aktuellen Expansion.

Real Final Sales to Private Domestic Purchasers entsprechen dem realen BIP ohne Staat, Importe, Exporte und Veränderungen der Lagerbestände. Es ist ein Maß für die inländische private Nachfrage und umfasst etwa 88% des gesamten BIP.

Insgesamt wuchs das reale BIP im Quartal nur um 1,5%, gebremst durch die Inflationsrate von 6,3%, einen starken Anstieg der Importe — teils im Zusammenhang mit hochpreisiger Ausrüstung für KI-Rechenzentren —, einen Rückgang der staatlichen Konsumausgaben und Bruttoinvestitionen des Bundes sowie Veränderungen bei den privaten Lagerbeständen.

Zum Vergleich: Das durchschnittliche Quartalswachstum des BIP zwischen der Großen Rezession und der Pandemie, ohne Rezessionsphasen, lag bei 2,5% annualisiert. Über den gesamten 20-Jahres-Zeitraum einschließlich der Rezessionen betrug der Durchschnitt 2,2%.

Das nominale BIP, also nicht inflationsbereinigt, stieg annualisiert um 7,9% auf 32,5 Billionen US-Dollar. Dieser nominale Wert beschreibt die Größe der Wirtschaft in heutigen Dollar und bildet die Grundlage für die Schuldenquote im Verhältnis zum BIP sowie ähnliche Kennzahlen. Die Differenz zwischen dem Anstieg des nominalen BIP um 7,9% und dem Zuwachs des realen BIP um 1,5% spiegelt die im Quartal gemessene BIP-Inflation von 6,3% wider.

Die Konsumausgaben stiegen im zweiten Quartal inflationsbereinigt annualisiert um 3,2%. Auf die Konsumausgaben entfielen 69% der US-Wirtschaft; sie trugen 2,1 Prozentpunkte zum gesamten BIP-Wachstum bei.

Das Ausgabenwachstum verteilte sich breit auf Waren und Dienstleistungen, wobei die Verbraucher besonders stark bei langlebigen Gütern wie Kraftfahrzeugen, Computern, Smartphones, Haushaltsgeräten und Fahrrädern ausgaben. Inflationsbereinigt:

• Dienstleistungen: +2,2%
• Langlebige Güter: +6,8%
• Nicht langlebige Güter: +4,4%

Die privaten Bruttoanlageinvestitionen ohne Lagerveränderungen sprangen real annualisiert um 7,0%. Davon entfielen auf:

• Nichtwohnungsbau-Investitionen: +8,4%
• Bauwerke: -5,0%
• Ausrüstungen: +15,2%
• Produkte des geistigen Eigentums, einschließlich Software und Filme: +8,8%
• Wohnungsbau-Investitionen: +1,5% (der erste Anstieg nach fünf aufeinanderfolgenden Quartalen mit Rückgängen)

Die kräftigen Zuwächse bei Ausrüstungsinvestitionen und Produkten des geistigen Eigentums stehen im Einklang mit einem breiteren Unternehmensinvestitionszyklus im Zusammenhang mit KI-Infrastruktur, da große Technologieunternehmen öffentlich Investitionen in zweistelliger Milliardenhöhe für den Ausbau von Rechenzentren und zugehörige Hardware angekündigt haben. Der moderate Anstieg der Wohnungsbauinvestitionen erfolgte hingegen vor dem Hintergrund historisch weiterhin hoher Hypothekenzinsen, die den Wohnungsbau und die Verkaufsaktivität belasten.

Auf die privaten Bruttoanlageinvestitionen entfielen 18% der US-Wirtschaft; sie trugen 1,2 Prozentpunkte zum BIP-Wachstum von 1,5% bei.

Die staatlichen Konsumausgaben und Bruttoinvestitionen gingen inflationsbereinigt annualisiert um 0,8% zurück, wobei der gesamte Rückgang auf niedrigere Bundesausgaben ohne Verteidigung entfiel.

Hinweis: Diese BIP-Kategorie, „government consumption expenditures and gross investment“, umfasst keine Zinszahlungen und keine Transferzahlungen direkt an Verbraucher, etwa Sozialleistungen der Social Security, die erst dann im BIP erscheinen, wenn Empfänger diese Mittel ausgeben oder in Sachinvestitionen anlegen.

Die Bundesausgaben sanken im zweiten Quartal annualisiert um 4,1%, nach einem Anstieg von 4,4% im ersten Quartal, als staatliche Ausgaben Lücken schlossen, die durch den Shutdown im vergangenen Herbst entstanden waren. Innerhalb der Bundesausgaben:

• Nationale Verteidigung: +2,4%
• Nichtverteidigung: -12,9% nach einem Anstieg von 20,7% im ersten Quartal

Der Rückgang der Bundesausgaben zog 0,26 Prozentpunkte vom BIP-Wachstum ab. Die Ausgaben von Bundesstaaten und Kommunen stiegen um 1,1% und trugen 0,12 Prozentpunkte bei.

Zusammen machten die staatlichen Konsumausgaben und Bruttoinvestitionen von Bund, Bundesstaaten und Kommunen 17% der US-Wirtschaft aus. Rund 60% dieser Ausgaben entfielen auf Bundesstaaten und Kommunen, etwa 40% auf den Bund.

Das Handelsdefizit weitet sich durch den Importboom aus

Die Importe stiegen inflationsbereinigt annualisiert um 11,5%, getrieben von einem starken Zuwachs bei elektronischen Produkten, einschließlich Halbleitern im Zuge des Booms bei KI-Rechenzentren. Da Importe das BIP mindern, zog dieser Anstieg 1,51 Prozentpunkte vom BIP-Wachstum von 1,5% ab. Das Ausmaß dieses Gegenwinds — größer als das gesamte Wirtschaftswachstum des Quartals — zeigt, wie stark der derzeitige Investitionszyklus von im Ausland produzierten Technologiegütern abhängt.

Nach Kategorien:

• Importe von Waren: +14,7%
• Importe von Dienstleistungen: +0,1% (einschließlich Ausgaben von US-Touristen im Ausland)

Die Exporte stiegen um 4,5% und trugen 0,50 Prozentpunkte zum BIP-Wachstum bei.

• Exporte von Waren: +8,9%
• Exporte von Dienstleistungen: -3,3% (einschließlich Ausgaben ausländischer Touristen in den US)

Die Nettoexporte verschlechterten sich auf ein inflationsbereinigtes Handelsdefizit von 1,08 Billionen US-Dollar.

Die Treasury-Schuldenquote im Verhältnis zum BIP sank leicht auf 121,5%. Das nominale BIP stieg quartalsweise, nicht annualisiert, um 1,9% auf 32,5 Billionen US-Dollar, während die Treasury-Schulden quartalsweise um 1,0% auf 39,5 Billionen US-Dollar zunahmen. Mit anderen Worten: Im zweiten Quartal wuchs die Wirtschaft schneller als die Verschuldung, wodurch die Quote leicht zurückging.

Das ist die Logik hinter dem Konzept, die Wirtschaft „heiß laufen zu lassen“: Höhere Inflation und schnelleres nominales Wachstum verringern die Schuldenlast. Über die kurzfristigen Quartalsschwankungen hinaus zeigt der Trend jedoch weiterhin nach oben.

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