PUMP, der native Token des Solana-Memecoin-Launchpads Pump.fun, ist erstmals seit Januar wieder über eine vollständig verwässerte Bewertung (FDV) von 3 Milliarden Dollar gestiegen. Der Token notiert derzeit nahe 0,003062 US-Dollar bei einer umlaufenden Marktkapitalisierung von rund 1,2 Milliarden Dollar – eine bemerkenswerte Erholung für ein Projekt, dessen Bewertungen einst fast doppelt so hoch waren wie das heutige Niveau.

Die Spanne zwischen diesen beiden Zahlen verdeutlicht die Verteilungsstruktur des Tokens. Die vollständig verwässerte Bewertung ergibt sich aus der Multiplikation des aktuellen Token-Preises mit der maximalen Token-Menge – eine hypothetische Zahl, die annimmt, dass jeder Token, einschließlich gesperrter und noch nicht freigegebener Reserven, zum heutigen Kurs gehandelt wird. Nur etwa 39 % der maximalen Menge von 1 Billion PUMP-Token sind im Umlauf – rund 391 Milliarden Token. Der Markt bewertet die gesamte theoretische Menge somit mit 3,06 Milliarden Dollar, während der tatsächlich handelbare Bestand weniger als die Hälfte davon wert ist.

Was hinter der Erholung steckt

Pump.fun betreibt eine Launchpad-Plattform für Memecoins auf Solana und nutzt dabei ein Bonding-Curve-System, mit dem jeder sofort einen Token erstellen und nahezu umgehend mit dem Handel beginnen kann. Seit dem Start Anfang 2024 hat sich die Plattform zu einem der meistgenutzten Orte zur Token-Erstellung im Kryptosektor entwickelt, und ihre Bonding-Curve-Vorlage wurde von Launchpads auf anderen Blockchains vielfach kopiert.

Die Tokenomics der Plattform umfassen einen Gebührenteilungs-Mechanismus, der einen anhaltenden Kaufdruck erzeugen soll. Die Hälfte der Protokolleinnahmen aus Handelsgebühren fließt in Rückkäufe und Verbrennungen des PUMP-Token, was bedeutet, dass jeder Trade auf Pump.fun den Preis des Tokens indirekt stützt, indem er Angebot vom Markt nimmt.

Die täglichen Handelsvolumina auf der Plattform übersteigen häufig mehrere zehn Millionen Dollar, und Pump.fun zählte seit seinem Start wiederholt zu den Anwendungen mit den höchsten Gebühreneinnahmen der Branche. Steigt die Aktivität auf der Plattform, steigen die Gebühreneinnahmen, die Rückkäufe nehmen zu und PUMP profitiert.

Vergleich mit früheren Höchstständen

Eine FDV von 3 Milliarden Dollar ist zwar bedeutend, der Token wurde jedoch zuvor zu höheren Bewertungen gehandelt. Bei früheren Token-Verkäufen und Marktrallyes auf Höchstständen erreichte die vollständig verwässerte Bewertung von PUMP bis zu 4 bis 6 Milliarden Dollar. Der klarste Referenzpunkt ist eine öffentliche Verkaufsrunde im Juli 2025, die bei einer FDV von 4 Milliarden Dollar 500 Millionen Dollar erlöste.

Der Anstieg zurück über 3 Milliarden Dollar bedeutet, dass der Token rund 25 % unter dem Niveau der Verkaufsrunde von Juli notiert; Teilnehmer, die bei der öffentlichen Verkaufsrunde gekauft haben, liegen auf FDV-Basis also weiterhin im Verlust.

Die Frage der Verwässerung

Ein zentraler Punkt ist, dass 61 % der maximalen PUMP-Menge noch nicht in Umlauf gebracht wurden. Das entspricht etwa 609 Milliarden Token, die als Reserve gehalten werden und gemäß dem Vesting- beziehungsweise Emissionsplan des Protokolls auf ihre Freigabe warten.

Der Rückkauf-und-Verbrennen-Mechanismus gleicht diese Dynamik teilweise aus. Verbrennt das Protokoll Token schneller, als neue Mengen in Umlauf kommen, könnte der Nettoeffekt auf das umlaufende Angebot neutral oder sogar deflationär sein – ein Ergebnis, das vollständig von anhaltender Plattformaktivität abhängt.

Das Verhältnis zwischen der Frequenz der Token-Freigaben und den Verbrennungsraten bleibt die entscheidende Variable. Ein Monat, in dem große Mengen an Token freigegeben werden, während das Plattformvolumen nachlässt, würde den Preis unabhängig vom Rückkaufmechanismus belasten, während ein anhaltender Volumenanstieg ohne größere Freigaben PUMP relativ schnell zurück in Richtung der früheren Region von 4 Milliarden Dollar FDV bewegen könnte.