Kalshi und Polymarket gehen in die Zwischenwahlen im November mit einem kombinierten monatlichen Handelsvolumen, das im Juli die 50-Milliarden-Dollar-Marke überschritt – mehr als doppelt so viel wie im Mai – und damit in die erste große US-Wahl, in der die Plattformen über einen vollständigen rechtlichen Handlungsspielraum verfügten.

Der ehemalige „Meet the Press“-Moderator Chuck Todd wird am 22. und 23. Oktober den NEXTPredict-Gipfel in New York moderieren, zwei Wochen vor der Wahl am 3. November. Er sagt, er wolle untersuchen, wie sehr Meinungsforscher und Prognosemärkte einander brauchen und ob Märkte der Politik guttun werden.

Der Moment markiert einen scharfen Kontrast zum letzten Präsidentschaftszyklus. Im Jahr 2024 wurden Wahlverträge in den USA erst einen Monat vor der Präsidentschaftswahl legal. Diesmal sagte Benjamin Freeman, Leiter des Wachstums im Bereich Politik bei Kalshi, gegenüber CNBC, „there's a much longer runway to plan.“

Ein deutlich größeres Profil

Die Plattformen kommen zur Wahl am 3. November deutlich größer an als 2024. Das kombinierte monatliche Handelsvolumen der beiden Börsen hat sich von 26 Milliarden US-Dollar im Mai auf 53 Milliarden US-Dollar im Juli mehr als verdoppelt, getrieben vor allem von Sportwetten, wie eine Analyse des Pew Research Center ergab. Die Politik bleibt ein kleiner Teil dieser Aktiv: Laut Pew wurden auf Polymarket in diesem Jahr durchschnittlich etwa 2 Milliarden US-Dollar pro Monat umgesetzt und auf Kalshi weniger als 300 Millionen US-Dollar. Dennoch wurden bis Juli mehr als 30 Millionen US-Dollar darauf gehandelt, welche Partei das Repräsentantenhaus und den Senat gewinnen wird, wie CNBC berichtete.

Auch der regulatorische Hintergrund hat sich verändert. Die Commodity Futures Trading Commission hatte Kalshi einst untersagt, Verträge darauf anzubieten, welche Partei den Kongress kontrollieren würde, da diese „Gaming“ involvierten, und schlug 2024 eine Regel vor, die Wahlverträge als Glücksspiel eingestuft hätte. Die Behörde zog diesen Vorschlag im Februar zurück, und am 10. Juni veröffentlichte sie einen vorgeschlagenen „strukturierten Rahmen“ für Ereigniskontrakte, nach dem Wahlen nicht als Glücksspiel gelten würden, wie eine Analyse des Congressional Research Service feststellte. Der Vorschlag argumentiert zudem, dass Ereigniskontrakte durch „die Weisheit der Vielen nutzen“ Informationen von größerer Zuverlässigkeit hervorbringen können als andere Prognosemethoden, so die CRS. Da der Rahmen weiterhin ein Vorschlag ist, wird die Wahl im November stattfinden, während die Regeln für Wahlverträge noch in Bewegung sind.

Kalshi brachte noch im selben Monat seinen Midterms Hub an den Start, der die Quoten der Händler für einzelne Rennen neben den Durchschnittswerten der Umfragen platziert – ein Layout, das den Vergleich zwischen Meinungsforschern und Märkten im Kleinen vorwegnimmt, den Todd in New York untersuchen will.

Meinungsforscher gegen Prognosemärkte

Todd, der zuvor politischer Direktor bei NBC News war, ist der offizielle Gastgeber des NEXTPredict-Gipfels. Die Organisatoren haben zudem die CNBC-Korrespondentin Contessa Brewer und den CNN-Seniorreporter Marshall Cohen rund um die Zwischenwahlen eingeplant und bringen damit praktizierende Reporter neben den Börsen auf das Programm.

Auf die Frage in einem Interview vom 18. September von NEXTPredict-Mitgründer Pierre Lindh, was er bei der Veranstaltung erfahren wolle, umschrieb Todd die zentrale Frage als „die Meinungsforscher gegen die Prognosemärkte“.

„How much do they need each other? How much do they feed each other?“ sagte Todd. Er will auch wissen, wie viel Handels Absicherung und wie viel Unterhaltung ist. „I'm open minded on this. Is this going to be healthy for politics that it's subject to markets like this, or is it going to create a different class of politician?“

Bei einigen Rennen ist er nun anderer Meinung. Zum Senatsrennen in Texas, bei dem der Demokrat James Talarico auf den Republikaner Ken Paxton trifft, sagte er: „I'm with the prediction markets here. I'll be more surprised if Talarico loses than if he wins.“

„If I were advising people on prediction markets, the Trump voter tunes in much later than the Democrat,“ fügte Todd hinzu. „I've seen a lot of September optimism drown in October realism.“

Dünne Kongressmärkte

Die Liquidität bleibt eine Schwachstelle. Die Preise von Ereigniskontrakten werden in Cent notiert, die als implizite Quoten fungieren, sodass selbst kleine Bewegungen bedeutende Verschiebungen in der scheinbaren Wahrscheinlichkeit eines Rennens bedeuten. Eine Wette von 3.500 US-Dollar – der maximale persönliche Kampagnenbeitrag nach Bundesrecht – kann 97 % der Märkte rund um die Zwischenwahlen um fünf Cent oder mehr bewegen, wie die Anti-Corruption Data Collective in Forschungsergebnissen, die mit CNBC geteilt wurden, feststellte. „The thinness of most congressional markets demonstrates that too often this just doesn't exist,“ sagte Mitdirektor Michael Hornsby mit Blick auf den aktiven Handel, der zur Preiskorrektur nötig wäre.

„In any liquid market, mispricing is free money on the ground,“ sagte Kalshi-Sprecherin Dani Lever.

Das institutionelle Interesse wächst. Morgan Stanleys Counterpoint Global untersuchte mehr als 72 Millionen Kalshi-Transaktionen und stellte fest, dass die Preise die Ergebnisse eng widerspiegelten, wie Decrypt berichtete. Die Forschungsabteilungen der Banken wollen wissen, ob Marktquoten eine bessere Einschätzung der Welt bieten als Umfragen, so Lindh.

Morgan Stanley wird am zweiten Tag des Gipfels ein Panel zu institutionellem Kapital leiten, an dem rund 2.500 Teilnehmer erwartet werden. Am selben Morgen wird Todd eine Sitzung mit dem Titel „Who Calls the Midterms: Polls, Models or the Markets?“ moderieren, mit dem Columbia-Universitätsprofessor Rajiv Sethi, dem Chef-Wahlanalysten von Decision Desk HQ, Geoffrey Skelley, und dem PredictIt-CEO John Phillips. Das Panel wird vergleichen, wo Umfragen, Modelle und Prognosemär an ihre Grenzen stoßen – und welchem Signal man vertrauen sollte, wenn die Ergebnisse am 3. November beginnen einzugehen.