Pons, von Galaxy Research als führendes Launchpad auf der Robinhood Chain beschrieben, erlebte einen Anstieg der täglichen Handelsgebühren von rund 250.000 USD am 20. August auf 11,4 Millionen USD am 5. September, bevor sie Anfang November wieder auf etwa 250.000 USD fielen. Galaxy dokumentierte die gesamte Runde in einer Chartnotiz vom 6. November, während die Monatsdaten von DefiLlama und Pons' eigene EU-Regulierungsseinreichung die Lücken der Chartdarstellung füllen.

Die Tageszahl ist wieder am Ausgangspunkt

Galaxy, das Pons als führendes Launchpad des Netzwerks beschreibt, bezifferte die täglichen Gebühren am 20. August auf etwa 250.000 USD und am 5. September auf 11,4 Millionen USD. Anfang November waren sie ungefähr dorthin zurückgekehrt, wo sie begannen. Das Unternehmen bezifferte den gesamten Zyklus auf weniger als drei Monate und stellte ihn als Fallstudie dar, wie schnell spekulatives Kapital abfließt, sobald sich die Aufmerksamkeit verlagert.

Pons ist ein unabhängiges Projekt. Auf seiner Website erklärt es, keine Verbindung zu Robinhood Markets zu haben, obwohl es auf der Chain läuft, die Robinhood im Juli auf das Mainnet brachte, in einer Ankündigung, die auch Aktientoken und agentisches Trading behandelte. Sein September-Höhepunkt fiel mit dem netzwerkweiten Gebührenanstieg zusammen, den Coindoo seinerzeit berichtete, ein Lauf, in dem die Chain die größten Chains bei den Einnahmen anführte.

Der Höhepunkt selbst erfordert einen Vorbehalt. Die veröffentlichte Methodik von DefiLlama für Pons V2 erfasst Gebühren aus gestaffelten Pools erst beim Abholen, sodass ein einzelner Tag Gebühren aus früheren Trades enthalten kann. Das begrenzt, wie viel Gewicht die Zahl von 11,4 Millionen USD für sich allein tragen kann. Abgeschlossene Monate glätten dieses Timing weitgehend, was sie zur solideren Vergleichsbasis macht.

Oktober zeigt: Der Rückgang hielt einen ganzen Monat an

DefiLlamas kombinierte Pons-V1- und V2-Daten, geprüft am 8. November, bestätigen, dass der Rückgang einen ganzen Monat anhielt. Die Prozentänderungen wurden von Coindoo aus nicht gerundeten Summen berechnet. Die Anpassung an die Monatslänge ergibt fast dasselbe Ergebnis: Die durchschnittlichen Tagesgebühren fielen von rund 4,6 Millionen USD im September auf 540.600 USD im Oktober, ein Rückgang von 88,2 %, sodass der zusätzliche Tag im Oktober kaum eine Rolle spielt.

Der Abwärtstrend setzte sich auch über das Ende des Oktober hinaus fort. Galaxys Anfangs-November-Lesung von rund 250.000 USD pro Tag liegt unter der Hälfte des Tagesdurchschnitts des Oktober. Die beiden Zahlen stammen von verschiedenen Anbietern, daher ist die Größe der Lücke ungefähr, aber ihre Richtung entspricht Galaxys Beschreibung einer vollständigen hin und zurück.

Pons behielt einen kleineren Anteil an einem kleineren Kuchen

DefiLlama rechnete etwa 17 % der September-Gebühren als Pons-Einnahmen. Im Oktober lag der Anteil bei etwa 15 %. Der Gebührenpool schrumpfte, und der Anteil der Plattform an dem Rest schrumpfte mit.

Die Verteilung jeder Pons-Handelsgebühr folgt einer festen Struktur. Pons behält 30 % der Handelsgebühren und lenkt 80 % dieses Anteils gemäß seinem MiCA-Whitepaper in den Kauf und die Verbrennung von PONS, dem Offenlegungsdokument, das Emittenten im Rahmen des EU-Regelwerks für Kryptomärkte (Markets in Crypto-Assets) veröffentlichen. Optionale V2-Creator-Steuern kommen oben drauf und gehen an die Creator. Creator, die Rückkäufe für ihren eigenen Token aktivieren, senden die Hälfte ihres Anteils dorthin, gemäß DefiLlamas Methodik.

Beide monatlichen Einnahmeanteile liegen deutlich unter dem oben gezeigten Protokollanteil. DefiLlamas Methodik nennt zwei Gründe: Creator-Steuern auf V2-Trades werden als Gebühren gezählt, gehen aber vollständig an die Creator, und die Standardaufteilung gilt für die meisten, nicht alle Pools. Monatssummen können nicht zeigen, welcher der beiden Faktoren den Rückgang von 17 % auf 15 % bewirkte.

Die Aufteilung zeigt auch, wie wenig der Einnahmen beim Unternehmen verbleibt. Wendet man die Rückkaufallokation des Whitepapers auf DefiLlamas Einnahmezahlen an, ergibt sich ein Betrag von rund 18,7 Millionen USD für PONS-Käufe im September und etwa 2 Millionen USD im Oktober. Das lässt für Pons Labs etwa 4,7 Millionen USD und 0,5 Millionen USD. Dies sind Näherungswerte: Die Einnahmen enthalten auch kleine Gebühren pro Launch außerhalb der Rückkaufaufteilung, und die Einreichung erlaubt dem Team, die Eigenschaften des Tokens zu ändern.

Pons Labs beschreibt sich im selben Whitepaper als finanziell solide und profitabel. Es wurde am 23. September, nahe dem Gebührenhöhepunkt, bei der maltesischen Aufsichtsbehörde notifiziert und am 22. Oktober veröffentlicht, bevor die vollständigen Oktober-Zahlen vorlagen. Nach der obigen Schätzung betrug der Eigenanteil des Unternehmens im Oktober etwa ein Zehntel des Septemberwerts.

PONS-Halter haben nur eine Verbindung zu den Gebühren

Die Einreichung beschreibt PONS als Memecoin ohne Stimm-, Governance- oder Utility-Rolle. Halter erhalten Zugang zum Community-Forum und nichts weiter. Ihre einzige Verbindung zu Pons' Handelseinnahmen ist der Rückkauf-und-Verbrennungs-Mechanismus, der gekaufte Token an eine Burn-Adresse sendet, von der sie nicht wiederherstellbar sind. Zum Zeitpunkt der Einreichung waren mehr als 30 % der festen Maximalversorgung von einer Milliarde Token verbrannt.

Das macht die Oktober-Einnahmezahlen für Halter unmittelbar relevant. Das oben geschätzte Kaufbudget schrumpfte in einem Monat um fast 89 %, im Einklang mit den Einnahmen, was auch das Tempo verlangsamt, mit dem die Versorgung reduziert wird. Galaxy berichtete, dass der Marktwert von PONS, einst über 600 Millionen USD, auf etwa 120 Millionen USD zurückgefallen sei, ohne den Höhepunkt zu datieren.

Verbrennungen erschweren diesen Vergleich. Der Marktwert ist Preis mal zirkulierende Versorgung, daher spiegelt ein Teil jedes Marktkapitalisierungs-Rückgangs weniger Token wider und nicht nur einen niedrigeren Preis. Das Whitepaper beantragte zudem ab dem 23. Oktober die Zulassung zum Handel auf EU-Plattformen und nannte Ziele darunter Kraken und OKX, ohne Listings zu bestätigen. Sein eigener Risikoteil knüpft den langfristigen Wert des Tokens an die Verbreitung des Launchpads.

Was die Gebühren nicht zeigen können, und die Zahl, die man beobachten sollte

Niedrigere Gebühren können von weniger Tradern, kleineren oder selteneren Trades oder einem sinkenden Wert der Assets stammen, in denen die Gebühren gezahlt werden. DefiLlama erfasst V2-Gebühren im Quote-Token jedes Pools, oft Wrapped Ether, ein Token, der den Ether-Wert abbildet, sodass auch der Kurs von Ether die Dollar-Summen bewegt. Um diese Ursachen zu trennen, muss man die Wallets verfolgen, die während des Anstiegs von August bis September handelten, und zählen, wie viele zurückkehrten. Außerdem muss geprüft werden, ob inzwischen eine kleine Gruppe von Adressen den Großteil der verbleibenden Gebühren erzeugt. Diese Zahlen erscheinen nicht in den hier genannten öffentlichen Dashboards.

Ein kleineres Geschäft ist kein totes Geschäft. Gestaffelte Pools generieren auch nach dem Launch-Tag Swap-Gebühren, sodass die Einnahmen nicht von einem konstanten Strom neuer Token abhängen. Zu Galaxys Anfangs-November-Rate würde ein 30-Tage-Monat etwa 7,5 Millionen USD an Gebühren einbringen.

Diese Zahl setzt den Maßstab. DefiLlamas November-Summe, verfügbar nach Monatsende, wird zeigen, welche Lesung zutrifft. Ein Ergebnis nahe 7,5 Millionen USD würde bedeuten, dass Anfang November ein Level markierte, das die Plattform hielt. Ein Ergebnis deutlich darunter würde bedeuten, dass sich der Rückgang aus dem Oktober in einen dritten Monat fortsetzte.