Philippinen droht Stagflation, warnt S&P Global Ratings

Von Katherine K. Chan, BusinessWorld-Reporterin

Die Philippinen sehen sich einer möglichen Stagflation gegenüber: Das Wirtschaftswachstum bleibt schwach, während die Inflation hoch läuft – eine Kombination, die die Zinsen länger auf erhöhtem Niveau halten könnte, so die globale Kreditratingagentur S&P Global Ratings.

Der leitende Ökonom von S&P Global Ratings, Vishrut Rana, sagte, die philippinische Wirtschaft zeige bereits Anzeichen, die dem entsprechen, was das Unternehmen als Stagflation betrachtet.

„Wenn wir unter Stagflation ein deutlich unter dem Trend liegendes Wachstum in Kombination mit hoher Inflation verstehen, dann befinden wir uns genau in diesem Szenario mit erheblich schwachem Wachstum und hoher Inflation“, sagte Mr. Rana in einem Webinar am Freitag.

Stagflation gehört für eine Zentralbank zu den schwierigsten Konstellationen, da der Schutz der Kaufkraft und die Unterstützung des Wachstums die Politik in entgegengesetzte Richtungen ziehen – eine Balance, die die philippinischen Politiker in diesem Jahr finden mussten.

Auf Basis seiner aktuellen Prognose vom September erwartet S&P eine Beschleunigung der Inflation auf den Philippinen auf 5,5 % in diesem Jahr nach 1,7 % im Jahr 2025. Die Ratingagentur geht anschließend davon aus, dass die Inflationsrate Richtung des 3-%-Ziels der Zentralbank zurückgeht und 3,6 % im kommenden Jahr, 3,2 % in 2028 und 2,9 % in 2029 erreicht.

Mr. Rana zufolge ist die aktuelle Inflationsphase größtenteils angebotsbedingt und wird weiterhin durch den globalen Energiepreisschock im Zuge des Nahostkonflikts erschüttert. Ein starker El Niño habe zudem die Lebensmittelpreise in die Höhe getrieben, mit der Gefahr weiterer Anstiege, da Trockenheit die landwirtschaftliche Produktion belaste, fügte er hinzu.

Im Oktober stieg die Inflation auf den Philippinen auf ein fast Vierjahreshoch von 7,8 %, da der erneute Energieschock die Kosten für Treibstoff, Transport und Versorgung scharf antrieb. Es war der achte Monat in Folge, in dem die Inflation über dem Zielwert der Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) lag, und übertraf zugleich den bisherigen Jahreshöchststand von 7,2 % aus April und September. Damit stieg der Jahresdurchschnitt auf 5,6 %.

S&P erklärte, regionale Bemühungen, den Agrarsektor vor El Niño zu schützen, könnten einen „drastischen Anstieg“ der Lebensmittelpreise verhindern. Dennoch könnten el-Niño-bedingte Risiken die philippinische Wirtschaft weiterhin belasten, da erhöhte Lebensmittelpreise die Konsumnachfrage dämpfen, so Mr. Rana.

„Es gab starke Bemühungen auf ASEAN-Ebene (Association of Southeast Asian Nations), die Auswirkungen der Nahrungsmittelkrise abzumildern, was bedeutet, dass wir davon ausgehen, dass die landwirtschaftliche Versorgung gesichert sein wird. Wir sehen daher keinen drastischen Anstieg der Lebensmittelpreise, aber sie werden dennoch höher sein als die aktuellen 7 %“, sagte er.

„Wenn man all das zusammennimmt, erwarten wir, dass die Lebensmittelpreise weiter steigen werden. Das wird die Konsumeinkommen zusätzlich etwas belasten. Wir erwarten, dass sich diese Schwäche der Konsumnachfrage im ersten Halbjahr 2027 zeigen wird, und für die Geldpolitik bedeutet das, dass wir eine restriktivere Geldpolitik bis in das erste Halbjahr 2027 hinein erwarten.“

Die philippinische Wetter- und Geophysikbehörde (Philippine Atmospheric, Geophysical and Astronomical Services Administration) erklärte diese Woche, dass im tropischen Pazifik ein sehr starker El Niño aktiv ist. Das Wetterereignis wird voraussichtlich vor Jahresende seinen Höhepunkt erreichen und bis in das erste Quartal 2027 andauern.

Das Wirtschaftswachstum hat bereits erheblich an Schwung verloren. Das philippinische Bruttoinlandsprodukt (BIP) fiel im zweiten Quartal auf ein Nach-Pandemie-Tief von 2,4 %, womit das Wachstum im ersten Halbjahr bei 2,6 % lag – unter dem Jahresziel der Regierung von 3,5 %-4,5 %. Im dritten Quartal hat sich die Wirtschaft vermutlich leicht erholt; die Median-Schätzung des BIP-Wachstums in einer BusinessWorld-Umfrage unter 16 Analysten liegt bei 2,7 %. Die Regierung will die Daten für das dritte Quartal am Montag (9. November) veröffentlichen.

S&P prognostiziert für die Philippinen ein BIP-Wachstum von 2,9 % in diesem Jahr, bevor es im kommenden Jahr auf 5,4 % anzieht.

Nach Ansicht von Mr. Rana wird die erhöhte Inflation die BSP hawkish bleiben lassen, allerdings könnten die Erwartungen, dass der Preisdruck letztlich nachlässt, das Argument für aggressivere Zinserhöhungen abschwächen.

„Insgesamt erwarten wir, dass die Geldpolitik restriktiv bleiben wird“, sagte er. „Andererseits glauben wir nicht, dass es eine deutliche weitere Straffung oder Erhöhungen des Leitzinses geben wird, allein aufgrund der Erwartung, dass sich die angebotsseitige Inflation im Verlauf des Jahres 2026 abschwächen wird – wie wir es derzeit in unserer Prognose unterstellen.“

Die Angebotsseite ist für diese Einschätzung zentral: Zinsen dämpfen die Inflation vor allem durch die Bremsung der Nachfrage, was sie zu einem groben Werkzeug gegen Preisanstiege macht, die aus Energiemärkten und Wetterereignissen statt aus überhitzten Ausgaben resultieren.

Im vergangenen Monat straffte der Monetary Board bei seiner vierten Sitzung in Folge die Politik, um den sich ausweitenden ölbedingten Preisdruck und die sich verstärkenden Risiken eines starken El Niño einzudämmen. Er erhöhte den Leitzins um überdimensionale 50 Basispunkte auf ein fast Zweijahreshoch von 5,5 %, womit sich die kumulierten Erhöhungen seit der ersten Straffung im April auf 125 Basispunkte belaufen. Es war die erste Erhöhung um 50 Basispunkte seit fast vier Jahren bzw. seit Februar 2023.

BSP-Gouverneur Eli M. Remolona, Jr. sagte am Dienstag, die Zentralbank bleibe auf einem Straffungskurs, da die Inflation weiterhin hoch laufe. Ein breiterer negativer Output Gap – ein Maß für Unterauslastung, das anzeigt, dass die Wirtschaft unter ihrem Potenzial produziert – auf Basis der BIP-Daten für das dritte Quartal würde jedoch die Wahrscheinlichkeit weiterer Erhöhungen verringern, fügte er hinzu.

Der Monetary Board wird seine letzte Zinssitzung des Jahres am 17. Dezember abhalten.

Quelle: BusinessWorld