Das Wort „Stagflation“ macht zunehmend die Runde in den Diskussionen über die philippinische Wirtschaft – streng genommen ist das Land aber nicht so weit, sagt der Wirtschaftswissenschaftler und Währungsrat des Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), Benjamin E. Diokno. Das Wachstum hat sich deutlich verlangsamt und die Inflation bleibt unangenehm hoch, doch die Arbeitslosigkeit ist nicht allzu hoch und die Produktion expandiert weiterhin. Eine treffendere Beschreibung, so seine Ausführungen in einer Meinungskolumne von BusinessWorld, ist weniger dramatisch, aber dennoch besorgniserregend: Die Philippinen durchlaufen gegenwärtig eine „Stagflation light“-Phase.

Die klassische Stagflation vereint drei Übel gleichzeitig: hohe Inflation, schwaches oder negatives reales Wachstum und hohe Arbeitslosigkeit. Die philippinische Variante ist milder. Die Inflation hat die Haushalte belastet, das Wachstum hat an Schwung verloren und die Investitionen sind ins Stocken geraten, doch der Arbeitsmarkt ist nicht kollabiert. Diese Unterscheidung ist wichtig, schreibt Diokno, denn eine Fehldiagnose birgt das Risiko einer falschen Therapie.

Wachstum verlangsamt sich unter Marcos

Unter Präsident Ferdinand Marcos, Jr. nahm die Wirtschaft anfangs ein beneidenswertes Tempo auf und kommt seither kaum noch voran. Das reale BIP wuchs 2022, in seinem ersten Amtsjahr, um 7,6 %. Bis zum ersten Halbjahr 2026 schwächte sich das Wachstum auf 2,6 % ab, nachdem im ersten Quartal ein Plus von 2,8 % und im zweiten Quartal von 2,3 % zu verzeichnen war. Die Inflation blieb derweil erhöht, während die Arbeitslosigkeit vergleichsweise eingedämmt blieb. Die Lage entspricht nicht dem Elend der 1970er-Jahre, doch zeichnet sie auch kein Bild einer robusten, vertrauensbildenden Expansion.

Diese Lücke zwischen weiterhin wachsender Produktion und schwächerem Schwung ist ein Grund, warum Diokno das Problem eher als Warnsignal denn als Krisenetikett einordnet. Für die Haushalte zeigt sich die Belastung in Preisen, die schwer zu verkraften bleiben; für Unternehmen in zögerlichen Investitionsentscheidungen; und für die Politik verengt sie den Spielraum für Fehler. Auch ohne eine ausgewachsene Stagflation kann diese Kombination Konsum, Beschäftigung und öffentliche Stimmung belasten.

Ein machbarer Plan statt Schlagworte

Es ist noch Zeit, den Kurs zu ändern, aber nicht viel. Herr Marcos hat weniger als zwei Jahre, bevor er am 30. Juni 2028 sein Amt verlässt. Seine Regierung kann noch glaubwürdig enden, aber nur, wenn sie das Weiter-so aufgibt. Die Aufgabe besteht nicht allein darin, Programme anzukündigen, sondern das Vertrauen von Haushalten, Unternehmen, Investoren, Kommunalverwaltungen, des Kongresses und der Bangko Sentral ng Pilipinas wiederherzustellen.

Einige Gegenwinde liegen außerhalb der Kontrolle von Malacañang:

• Geopolitische Schocks und Lieferunterbrechungen — Kriege und Instabilität im Ausland können Öl-, Dünger- und Lebensmittelpreise in die Höhe treiben, was sich schnell in den Verkehrs- und Agrarkosten auf den Philippinen niederschlägt.
• Eine schwächere Weltwirtschaft — eine geringere globale Nachfrage kann Exporte, Überweisungen und ausländische Direktinvestitionen belasten.
• Klima- und Katastrophenrisiken — Taifune, Überschwemmungen, El Niño und Erdbeben verursachen regelmäßig hohe Kosten für Landwirtschaft, Infrastruktur und Wachstum.

Diese Risiken erklären auch, warum politische Glaubwürdigkeit so wichtig ist. Wenn äußere Schocks häufig auftreten, können sich Regierungen weniger auf günstige Rahmenbedingungen verlassen und müssen dafür sorgen, dass inländische Ausgaben, Regulierung und Umsetzung effizient funktionieren.

Die begrenzte Rolle der Zentralbank

Die Zentralbank kann helfen, aber nur innerhalb ihres Mandats. Sie sollte die Inflationserwartungen verankern und die Leitzinsen anpassen, wenn anhaltender Preisdruck droht, sich dauerhaft zu verfestigen. Zudem sollte sie ein solides Finanzsystem bewahren, damit Banken Unternehmen und Haushalte weiterhin zu vernünftigen Zinsen mit Krediten versorgen können.

Diese Rolle ist wichtig, reicht aber allein nicht aus. Die Geldpolitik kann zur Preisstabilität beitragen und Vertrauen bewahren, doch kann sie Mängel bei der Beschaffung nicht beheben, Infrastrukturlücken nicht schließen und nicht gewährleisten, dass öffentliche Projekte rechtzeitig und im Rahmen des Budgets fertiggestellt werden. Das sind Aufgaben der Exekutive.

Die größere Last: drei Prioritäten der Exekutive

Die größere Last liegt gleichwohl bei der Exekutive.

Erstens: den Haushalt sanieren. Die Haushalte 2026, 2027 und 2028 sollten auf Projekte mit hohen wirtschaftlichen und sozialen Erträgen umgeschichtet werden. Die Infrastrukturlücke des Landes bleibt groß, und frühere Korruption im Hochwasserschutz und im öffentlichen Bauwesen ist kein Argument gegen Investitionen. Sie ist ein Argument für eine saubere Beschaffung, die Streichung fragwürdiger Projekte und die Finanzierung einer glaubwürdigen, transparenten und fachlich fundierten Projektpipeline.

Zweitens: fiskalische Zurückhaltung üben. Angesichts steigender Schuldendienste und eines bei schwächerem Wachstum anfälligen Steueraufkommens muss jeder Peso öffentlicher Prüfung standhalten können. Das deckt sich mit dem Versprechen aus der Haushaltsbotschaft 2027, öffentliche Gelder mit „Integrität, Transparenz und Rechenschaft“ zu verwalten.

Drittens: das Umsetzungsrisiko senken. Gute Pläne scheitern oft in den Händen schwacher Behörden, zögerlicher Führungskräfte oder von Politikern, die Haushaltsmittel für ihre Lieblingsprojekte umschichten wollen. Der Präsident muss sicherstellen, dass vorrangige Programme und Projekte finanziert, geschützt und über Behörden und Zeit hinweg konsistent umgesetzt werden.

Kein Grund zur Selbstzufriedenheit

Die Philippinen stehen nicht vor einer ausgewachsenen Stagflation, doch das ist kein Grund zur Selbstzufriedenheit, schließt Diokno. Eine „Stagflation light“-Phase kann dennoch Lebensstandards aushöhlen, Investitionen abschrecken und das öffentliche Vertrauen schwächen, wenn Amtsträger sie als vorübergehende Unannehmlichkeit behandeln. Das Rezept ist nicht Panik, sondern Disziplin: glaubwürdige Haushalte, sauberere Umsetzung, zielgerichtete Infrastruktur und eine Zentralbank, die ihre Arbeit tun darf. Das Wachstum kann sich erholen. Verspieltes Vertrauen wieder aufzubauen ist weitaus schwerer.

Benjamin E. Diokno ist Wirtschaftswissenschaftler, Emeritus-Professor für Volkswirtschaftslehre und Mitglied des Währungsrats (Monetary Board) der Bangko Sentral ng Pilipinas. Er war unter drei Regierungen (Corazon Aquino, Joseph Estrada und Rodrigo Duterte) Minister für Haushalt und Verwaltung, von 2019 bis 2022 Vorsitzender des Währungsrats und Gouverneur der BSP sowie von 2022 bis 2024 Finanzminister unter Ferdinand Marcos, Jr.