Philippinische Anleihen als am stärksten von Fed-Zinserhöhungen gefährdete Emission im aufstrebenden Asien eingestuft
Wichtige Erkenntnisse
- •Die zehnjährigen Renditen der Philippinen stiegen in den letzten beiden US-Straffungszyklen im Durchschnitt um 152 Basispunkte – fast viermal so viel wie der Anstieg in Indien, dem zweitschlechtesten Wert der Region.
- •Dollar-basierte Anleger in philippinischen Anleihen haben in diesem Jahr mehr als 11% verloren, während ein vergleichbarer Index für Asien insgesamt 3,1% gewann – ein Spiegelbild von Anleiheabschlag und Peso-Verfall.
- •Der Peso hat sich in diesem Jahr um rund 8% gegenüber dem Dollar abgewertet und ist damit nach dem indonesischen Rupiah die zweitschlechteste Währung Asiens, was den Druck auf die Bangko Sentral ng Pilipinas nach der größeren als erwarteten Erhöhung um 50 Basispunkte in der vergangenen Woche erhöht.
- •Fed-Chef Kevin Warsh signalisierte am Mittwoch, dass die Notenbank weiter auf Kurs sei, die Zinsen in diesem Jahr erneut anzuheben, während er weiterhin keine ausdrückliche Orientierung zum künftigen Politikkurs gab.
- •Das Ankaufprogramm der Bank Indonesia, das den Anteil der Notenbank an den ausstehenden Staatsanleihen von rund 10% Anfang 2020 auf einen Höchststand von etwa 27% im Januar 2023 erhöhte, scheint die Auswirkungen der US-Zinserhöhungen auf indonesische Anleihen abgefedert zu haben.
Philippinische Staatsanleihen sind gemäß einer Bloomberg-Analyse im aufstrebenden Asien am stärksten einer restriktiven US-Notenbank Federal Reserve ausgesetzt und schnitten in den letzten beiden US-Straffungszyklen jeweils am schlechtesten der Region ab.
Die Staatsverschuldung des Landes lag bei den beiden jüngsten Fed-Straffungsepisoden, die 2017 und 2022 begannen, hinter allen regionalen Vergleichswerten zurück. Die zehnjährigen Renditen der Philippinen stiegen in diesen Zeiträumen im Durchschnitt um 152 Basispunkte – fast viermal so viel wie der Anstieg in Indien, dem zweitschlechtesten Wert der Region. Diese Lücke zeigt, wie stark das Fed-bezogene Risiko der Region auf einen einzigen Markt konzentriert ist.
Der diesjährige Abschlag wurde durch steigende Energiepreise und höhere US-Treasury-Renditen getrieben, während ein sich stärkender Dollar Kapital von auf Peso lautenden Anlagen abzog. Der anhaltende Konflikt um den Iran belastet die philippinischen Staatsanleihen zusätzlich, da er Ölpreise und Inflation hoch hält.
"Höhere US-Renditen könnten weiterhin Aufwärtsdruck auf die philippinischen Anleiherenditen ausüben, insbesondere am langen Ende, und zugleich den Peso belasten", sagte Rong Ren Goh, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Eastspring Investments in Singapur. Er verwies auf weitere Belastungsfaktoren wie "anhaltende Inflation, Peso-Schwäche und Unsicherheit" darüber, wo der Leitzins der philippinischen Notenbank letztlich liegen wird.
Dollar-basierte Anleger in philippinischen Anleihen haben nach Bloomberg-Daten in diesem Jahr bis Donnerstag mehr als 11% verloren, während ein vergleichbarer Index für Asien insgesamt 3,1% zulegte – eine Abweichung, die sowohl den Anleiheabschlag als auch den Peso-Verfall gegenüber dem Dollar widerspiegelt.
Fed-Chef Kevin Warsh signalisierte am Mittwoch, dass die Notenbank weiter auf Kurs sei, in diesem Jahr die Zinsen erneut anzuheben, auch wenn er weiterhin darauf verzichtete, eine ausdrückliche Orientierung zum künftigen Politikkurs zu geben.
Der Peso hat sich in diesem Jahr um rund 8% gegenüber dem Dollar abgewertet und ist damit nach dem indonesischen Rupiah die schlechteste Währung Asiens. Diese Abwertung erhöht den Druck auf die Bangko Sentral ng Pilipinas, weitere Straffungsschritte zu unternehmen, nachdem die Notenbank in der vergangenen Woche eine größere als erwartete Erhöhung um 50 Basispunkte vorgenommen hatte.
"Währungsstabilität ist zu einer wichtigen Erwägung in der politischen Reaktionsfunktion geworden und ergänzt die Bemühungen der BSP, die Inflationserwartungen zu bändigen", sagte Peerampa Janjumratsang, Portfoliomanagerin für festverzinsliche Wertpapiere bei M&G Investments in Singapur. In Verbindung mit den Risiken des Wetterphänomens El Niño behalte die Notenbank ihrer Aussage nach "möglicherweise einen restriktiven Bias trotz des schwächeren Wachstumsumfelds" bei.
Indonesische Anleihen galten historisch als die sensibelsten der Region gegenüber Fed-Politikänderungen, doch das 2020 gestartete Ankaufprogramm der Bank Indonesia scheint einige Auswirkungen der US-Zinserhöhungen abgefedert zu haben. Der Anteil der Notenbank an den ausstehenden Staatsanleihen stieg von rund 10% zu Beginn von 2020 auf einen Höchststand von etwa 27% im Januar 2023 – eine Verschiebung, die zeigt, dass inländische Politikinstrumente ebenso wie die Fed-Politik selbst nun bestimmen, wie die Region die US-Straffung absorbiert.
Strategen der Citigroup Inc. um Gordon Goh schrieben in der vergangenen Woche in einer Notiz, Anleger sollten bei philippinischen Anleihen angesichts eines "Umfelds erhöhter Energiepreise und El-Niño-Risiken" vorsichtig bleiben. "Die Risiken im aktuellen Umfeld sind deutlich in Richtung einer restriktiveren BSP verzerrt", fügten sie hinzu.
Wie es mit philippinischen Anleihen weitergeht, hängt von den Faktoren ab, die die Analysten selbst genannt haben: ob die Fed den von Warsh beschriebenen Kurs mit einer weiteren Erhöhung in diesem Jahr verfolgt, wie die BSP Währungsstabilität und Inflation gegen ein schwächeres Wachstumsumfeld abwägt und ob erhöhte Energiepreise und El-Niño-Risiken bestehen bleiben.
Quelle: BusinessWorld — Bloomberg
