Die Renditen für auf dem Sekundärmarkt gehandelte philippinische Staatsschuldtitel (GS) endeten in der vergangenen Woche niedriger, da die Juli-Kopf-Inflation unter den Erwartungen blieb und das schwächere als erwartete Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal die Aussichten auf eine weitere geldpolitische Straffung dämpfte.

GS-Renditen, die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, fielen wochenüber-wochenüber um durchschnittlich 13,36 Basispunkte (bp), basierend auf den PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates vom 7. Aug., veröffentlicht auf der Website der Philippine Dealing System.

Am kurzen Ende der Zinskurve waren die Renditen gemischt. Der Satz der 91-Tage-Schatzanweisungen (T-bills) stieg um 0,77 bp auf 5,0342 %, während die Sätze der 182- und 364-Tage-T-bills um 9,01 bp bzw. 8,51 bp auf 5,436 % bzw. 5,8636 % fielen.

Im mittleren Bereich der Kurve fielen die Sätze über alle Laufzeiten. Die Renditen der zwei-, drei-, vier-, fünf- und siebenjährigen Staatsanleihen (T-bonds) sanken um 18,57 bp auf 6,5158 %, 19,6 bp auf 6,8165 %, 20,81 bp auf 7,0007 %, 22,06 bp auf 7,1053 % bzw. 23,28 bp auf 7,2002 %.

Auch die langen Laufzeiten endeten tiefer. Die Sätze der 10-, 20- und 25-jährigen Schuldverschreibungen fielen um 15,96 bp auf 7,2703 %, 4,78 bp auf 7,4936 % bzw. 5,15 bp auf 7,4921 %.

Das GS-Handelsvolumen erreichte 43 Mrd. P zum 7. Aug., gegenüber 28,46 Mrd. P eine Woche zuvor.

„Der GS-Markt reagierte positiv auf die weicheren CPI-Daten (Verbraucherpreisindex), da die Renditen um 10–12 bp niedriger gehandelt wurden. Der Juli-Wert war nicht so hoch wie erwartet und ist ein erfreulicher Anblick angesichts der wachsenden CPI-Befürchtungen“, sagte ein Anleihehändler.

Die philippinische Kopf-Inflation easingte im Juli auf 6,2 % gegenüber 6,4 % im Juni und markierte damit das langsamste Tempo seit vier Monaten bzw. seit 4,1 % im März. Der Juli-Wert lag innerhalb der Prognosespanne der Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) von 5,6 %–6,6 % und unter dem Medianschätzwert von 6,4 % aus einer BusinessWorld-Umfrage unter 21 Ökonomen und Analysten. Dennoch blieb die Inflation deutlich über dem Zielkorridor der BSP von 2 %–4 %, den die Zentralbank stets als maßgebliche Schwelle für ihre geldpolitische Ausrichtung angeführt hat.

Der Anleihehändler wies auch darauf hin, dass das langsamere Bruttoinlandsprodukt (BIP)-Wachstum im zweiten Quartal zum Rückgang der Renditen beitrug. „Der schwächere als erwartete BIP-Wert ist sehr unterstützend für die Duration. Das langsamere Wachstum von 2,3 % im zweiten Quartal könnte einige Befürchtungen hinsichtlich Zinserhöhungen in Zukunft lindern.“

Das BIP-Wachstum im zweiten Quartal von 2,3 % – ein neues Nach-Pandemie-Tief – war langsamer als die im Vorjahresquartal verzeichnete Expansion von 5,4 % und das Wachstum von 2,8 % im ersten Quartal. Es blieb ebenfalls unter dem Medianschätzwert von 2,8 % aus einer BusinessWorld-Umfrage unter 21 Ökonomen und Analysten. Die Zahl lag auch hinter den meisten südostasiatischen Nachbarländern der Philippinen zurück, deren Wachstumszahlen für das zweite Quartal generell höher ausfielen, was die Divergenz zwischen inländischem Schwung und regionalen Trends unterstreicht. Das Wirtschaftswachstum im ersten Halbjahr belief sich auf 2,6 %, deutlich unter dem Volljahresziel der Regierung von 3,5 %–4,5 %.

„Die Anleiherenditen beginnen zu sinken, da der Markt auf das verlangsamte Wirtschaftswachstum reagiert. Kurz gesagt: Die Wachstumsbedenken überwiegen nun die Inflationsbedenken“, sagte Jonathan L. Ravelas, Senior Advisor bei Reyes Tacandong & Co., in einer Viber-Nachricht.

Er beschrieb die aktuelle Situation der Zentralbank als „Balanceakt“ und fügte hinzu: „Ich denke, Preisstabilität hat Vorrang. Höhere Zinsen für länger werden bleiben, bis wir sehen, dass (die Inflation) wieder näher an 4 % heranrückt.“

Der Monetary Board erhöhte im Juni die Leitzinsen um 25 bp zum zweiten Mal in Folge und brachte den Policy Rate auf 4,75 %. In diesem Jahr sind noch drei geldpolitische Überprüfungen für den 27. Aug., 22. Okt. und 17. Dez. geplant. Die Marktteilnehmer beobachten aufmerksam die Sitzung am 27. Aug. auf Signale, ob die BSP ihren Straffungszyklus pausieren oder eine weitere Erhöhung vornehmen wird, wobei die Wachstums- und Inflationsdaten die Erwartungen auf beiden Seiten prägen.

Der Anleihehändler führte die Renditebewegungen auch auf geopolitische Entwicklungen zurück, da anhaltende Unsicherheit im Nahen Osten Volatilität an den globalen Märkten schürte.

„Liquidität ist auf dem Markt vorherrschend, wie das starke Auktionsergebnis zeigt. Es ist wahrscheinlich, dass jegliche Anstiege mit Nachfrage auf dem lokalen Anleihemarkt getroffen werden“, fügte der Händler hinzu.

Am Dienstag nahm das Bureau of the Treasury wie geplant 30 Mrd. P über die neu begebenen 20-jährigen Anleihen auf, wobei die Gebote 93,799 Mrd. P erreichten – mehr als das Dreifache des angebotenen Betrags.

Im Blick auf die kommende Woche sagten beide Analysten, dass die Renditen seitwärts bis niedriger tendieren könnten, da der Markt weiterhin die neuesten Wirtschaftsdaten einpreist.

„Ich erwarte, dass der GS-Markt angesichts des günstigen makroökonomischen Umfelds unterstützend bleibt. Etwaige Anstiege sollten vorerst begrenzt sein“, sagte der Anleihehändler. — S.M.E. Sancap