Die Renditen staatlicher Schuldtitel schlossen in der vergangenen Woche gemischt, da Sorgen über die erhöhte Inflation im Inland und in den Vereinigten Staaten die Wetten auf Zinserhöhungen aufrechterhielten, während die Händler zudem vor der geldpolitischen Sitzung der philippinischen Zentralbank am Donnerstag ihre Positionen aufbauten.

Die Renditen von Staatsanleihen (Government Securities, GS), die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, legten laut den PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates vom 20. August, die auf der Website des Philippine Dealing System veröffentlicht wurden, im Wochenvergleich um durchschnittlich 0,89 Basispunkte zu. Die GS-Kurve dient als Benchmark für die Bewertung weiterer auf Peso lautender Schuldtitel, sodass Verschiebungen bei diesen Renditen die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft beeinflussen.

Am kurzen Ende stieg die Rendite der 91-tägigen Schatzwechsel (Treasury bills, T-Bills) im Wochenvergleich um 5,39 Basispunkte auf 5,0025 %, während die Sätze der 182- und 364-tägigen T-Bills um 1,73 bzw. 5,78 Basispunkte auf 5,3212 % und 5,6593 % nachgaben.

Im mittleren Kurvenbereich schlossen die Renditen überwiegend höher: Die Renditen der drei-, vier-, fünf- und siebenjährigen Staatsanleihen (Treasury bonds, T-Bonds) stiegen um 1,23 Basispunkte auf 6,6877 %, um 3,51 Basispunkte auf 6,9293 %, um 5,03 Basispunkte auf 7,0726 % sowie um 3,84 Basispunkte auf 7,2124 %. Die zweijährige Rendite gab im Wochenvergleich um 1,24 Basispunkte auf 6,335 % nach.

Am langen Ende sank die zehnjährige Rendite um 1,67 Basispunkte auf 7,3052 %, während die 20- und 25-jährigen Anleihen um 0,6 bzw. 0,63 Basispunkte auf 7,505 % und 7,5025 % leicht zulegten.

Das gehandelte Volumen an Staatsanleihen erreichte am Donnerstag 38,93 Milliarden Pesos und lag damit unter den 89,06 Milliarden Pesos eine Woche zuvor. Die philippinischen Finanzmärkte waren am Freitag wegen des Ninoy-Aquino-Tages geschlossen.

Den Analysten zufolge bewegten sich die Renditen seitwärts, da sich die Marktteilnehmer an den geldpolitischen Erwartungen auf den Philippinen und in den USA orientierten.

Die Veröffentlichung des Protokolls der geldpolitischen Julisitzung der US-Notenbank Federal Reserve belebte nach einer Reihe schwächer als erwartet ausgefallener Daten die Erwartungen weiterer Zinserhöhungen in der größten Volkswirtschaft der Welt neu.

„Die Renditen veränderten sich nach der Veröffentlichung des FOMC-Protokolls (Federal Open Market Committee) aufgrund gemischter Entwicklungen aus den USA über Nacht kaum. Das jüngste Protokoll zeigte, dass weitere US-Notenbanker kurz vor einer Zinserhöhung stehen, was zusätzlichen Aufwärtsdruck auf die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen ausüben könnte“, sagte ein Anleihehändler per E-Mail.

„Die Fed hielt eine vergleichsweise restriktive Linie bei und verwies auf die erhöhte Inflation und die hohe Unsicherheit, die teils auf den Nahostkonflikt zurückgeht. Der restriktive Ton der Fed schafft ein schwieriges Umfeld für philippinische Staatsschuldtitel. Selbst angesichts einiger schwächer als erwarteter US-Wirtschaftsdaten übt die Zinsunsicherheit in den USA weiterhin Aufwärtsdruck auf die lokalen Renditen aus“, sagte Melani C. Pisiao, Leiterin der Treasury-Handelsabteilung der Bank of Makati (A Savings Bank), Inc., in einer Viber-Nachricht.

Die Sorge über die Inflation verstärkte sich auf der Sitzung der Federal Reserve im vergangenen Monat: Wie das am Mittwoch veröffentlichte Sitzungsprotokoll zeigte, waren laut einem Bericht von Reuters „mehrere“ Notenbanker bereit, die Zinsen zu erhöhen, und „viele“ erklärten, eine Verteuerung der Kreditkosten sei erforderlich, wenn die Inflation nicht auf das 2-%-Ziel der US-Notenbank zurückfällt.

Notenbanker, die sich für eine Zinserhöhung aussprachen, erklärten dem Protokoll der Sitzung vom 28. bis 29. Juli zufolge, die Preissteigerungen erschienen breit gefächert, und urteilten, dass das geldpolitische Gremium eine restriktivere Haltung einnehmen müsse, um seine Ziele der Preisstabilität und der Beschäftigungsmaximierung dauerhaft zu erreichen. Sie warnten, dass ein Unterlassen „zu einem späteren Zeitpunkt eine steilere und potenziell kostspieligere Abfolge von Straffungsschritten“ riskieren würde.

Die Fed stimmte auf dieser Sitzung dafür, den Leitzins im aktuellen Korridor von 3,5 % bis 3,75 % beizubehalten, wobei drei Notenbanker abweichend für eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt stimmten.

Eine größere Gruppe von „vielen“ Teilnehmern schätzte dem Protokoll zufolge ein, dass eine geldpolitische Straffung wahrscheinlich notwendig wäre, wenn die Inflation nicht zurückginge.

Das Protokoll, das die zweite Sitzung von Fed-Chef Kevin Warsh an der Spitze der Notenbank umfasst, zeigte zudem, dass die Notenbanker einige der weiterreichenden Themen erörtern, die er im Zuge einer möglichen Umgestaltung der Arbeitsweise der Fed verfolgen will.

An den Zinsfuturesmärkten wurde weiterhin mit einer Wahrscheinlichkeit von mehr als 50 Prozent eingepreist, dass die Fed auf ihrer Sitzung am 27. bis 28. Oktober mit Zinserhöhungen beginnt, und andernfalls eine sehr hohe Wahrscheinlichkeit einer Anhebung auf ihrer letzten Sitzung des Jahres im Dezember.

Von der Fed wird erwartet, dass sie ihre Politik auf ihrer Sitzung am 15. bis 16. September erneut unverändert lässt, nachdem jüngste Daten eine leichte Entspannung der Inflation und einen unerwarteten Stellenabbau der Unternehmen im Juli zeigten. Diese Daten lassen die Funktionäre weiterhin uneins, ob Zinserhöhungen nötig sein werden, um die Inflation weiter zu bremsen, und machen sie zugleich vorsichtiger hinsichtlich der Stärke des Arbeitsmarktes und der Risiken für ihr Ziel, die Vollbeschäftigung zu erhalten.

Derweil half der Schritt der USA, einen Verfall der Kurse langlaufender Anleihen aufzuhalten, nach Angaben von Pisiao, einen Teil der globalen Marktvolatilität zu dämpfen, die zuvor in der Woche zu beobachten war.

„Die Ankündigung, dass das US-Finanzministerium (UST) seine Rückkäufe langlaufender Anleihen mindestens verdoppeln wird, half, die UST-Renditen zu senken. Dies brachte dem philippinischen Anleihenmarkt etwas Entlastung. Die Renditen philippinischer Staatsanleihen reagierten positiv, wobei ausgewählte Laufzeiten im Wochenvergleich um durchschnittlich 7,22 Basispunkte nachgaben.“

„Die lokalen Anleiherenditen reagierten zudem auf das Auslaufen des 60-tägigen Memorandums of Understanding zwischen den USA und dem Iran ohne ein endgültiges Abkommen zur Beendigung des Konflikts im Nahen Osten. Diese Entwicklung brachte zusätzliche Unsicherheit in den lokalen Anleihenmarkt“, fügte der Anleihehändler hinzu.

Im Inland richtet sich die Aufmerksamkeit nun auf die geldpolitische Sitzung des Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) am Donnerstag (27. August), so der Händler. Eine Umfrage von BusinessWorld zeigte, dass 19 von 24 Analysten erwarten, dass der Monetary Board den Zielwert für den Reverse-Repurchase-Satz in dieser Woche zum dritten Mal in Folge um 25 Basispunkte anhebt, da die Inflation weiterhin deutlich über dem Ziel liegt. Der Reverse-Repurchase-Satz ist der wichtigste Politikzins der BSP; er verankert die kurzfristigen Geldmarktsätze und signalisiert die geldpolitische Ausrichtung der Zentralbank.

„Die Marktteilnehmer hatten in gewisser Weise mit einer möglichen Zinserhöhung der BSP in diesem Monat gerechnet. Allerdings konnten sich die Händler auf diesen erwarteten Schritt der Zentralbank nicht positionieren. Dies liegt hauptsächlich an gemischten Signalen aus den jüngsten Äußerungen von BSP-Gouverneur Remolona“, sagte der Händler. „Während höhere Rohölpreise infolge des Iran-Konflikts im lokalen Anleihenmarkt weiterhin für Besorgnis sorgen, werden die Teilnehmer zunehmend wachsam gegenüber weiteren inländischen Inflationsdrücken, die in den kommenden Monaten neben den schwankenden Energiepreisen erneut auftreten könnten. Insbesondere die jüngste wirtschaftliche Beeinträchtigung durch anhaltende Überschwemmungen infolge der ergiebigen Habagat-(Monsun-)Regenfälle könnte einen Aufwärtsdruck auf einheimische Lebensmittel ausüben.“

„Die BSP steht wegen des schwächeren Pesos und der weiterhin über ihrem Ziel von 2 % bis 4 % liegenden Inflation vor einem schwierigen Spagat“, fügte Pisiao hinzu. Ein schwächerer Peso erhöht die inländischen Kosten für Importgüter wie Kraftstoff und Lebensmittel, was sich in der Gesamtinflation niederschlagen kann.

Der Monetary Board hat die Referenzsätze seit April kumulativ um 50 Basispunkte angehoben und den Politikzins damit auf 4,75 % gebracht.

BSP-Gouverneur Eli M. Remolona Jr. sagte in der vergangenen Woche, die Zentralbank stehe bereit, ihre geldpolitische Ausrichtung bei Bedarf anzupassen, um die Inflation angesichts sich ausbreitender Preisrisiken wieder auf das Ziel zurückzuführen, zumal der Nahostkonflikt weiterhin ungelöst ist.

Zuvor hatte er gesagt, dass das schwächere philippinische Wirtschaftswachstum den Druck auf die Zentralbank zu aggressivem Handeln etwas verringert.

Das philippinische BIP-Wachstum verlangsamte sich im zweiten Quartal auf einen neuen Tiefststand seit der Pandemie von 2,3 %. Im ersten Halbjahr wuchs die Wirtschaft durchschnittlich um 2,6 % und verfehlte damit das Volljahresziel der Regierung von 3,5 % bis 4,5 %.

Derweil verlangsamte sich die Kopf-Inflation im Juli auf einen Viermonatstiefstand von 6,2 %, blieb jedoch den fünften Monat in Folge über dem 3-%-Ziel der Zentralbank und ihrem Komfortbereich von 2 % bis 4 %. Seit Jahresbeginn lag die Inflation im Durchschnitt bei 5 %. Die BSP erwartet für dieses Jahr eine durchschnittliche Kopf-Inflation von 6,4 %.

Für die laufende Woche sagten beide Analysten, die Marktstimmung könnte vor der geldpolitischen Überprüfung der BSP vorsichtig bleiben und die Renditen könnten sich mit Aufwärtstendenz seitwärts bewegen, während die Händler auf Hinweise zur geldpolitischen Richtung der Zentralbank warten.

„Ebenso könnte die Veröffentlichung des Inflationsberichts zu den persönlichen Konsumausgaben am 26. August, der das fortbestehende Inflationsumfeld in den USA aufzeigen wird, die Erwartung einer kurzfristigen Zinserhöhung in den USA festigen“, fügte der Händler hinzu. — Pierce Oel A. Montalvo mit Reuters