Was ist der PCE und warum bevorzugt ihn die Fed gegenüber dem CPI?
Wichtige Erkenntnisse
- •Der CPI misst Veränderungen der Preise, die Verbraucher für einen festen Warenkorb aus Gütern und Dienstleistungen zahlen, der vom Bureau of Labor Statistics erfasst wird.
- •Der PCE ist ein breiterer Index des Bureau of Economic Analysis und basiert auf Unternehmens- und Regierungsdaten statt auf Verbraucherumfragen.
- •Die Federal Reserve legte 2012 das Kern-PCE-Ziel offiziell auf 2% fest.
- •Der Artikel sagt, dass der PCE über längere Zeiträume typischerweise 0,2 bis 0,4 Prozentpunkte unter dem CPI liegt.
- •Laut dem Artikel kann eine niedriger gemessene Inflation das reale BIP-Wachstum stärker erscheinen lassen, weil der PCE zur Deflationierung des BIP verwendet wird.
Was ist der PCE und warum ist er das bevorzugte Inflationsmaß der Fed?
Mike Maharrey
Wenn über Inflation gesprochen wird, steht meist der Consumer Price Index (CPI) im Mittelpunkt. Das von der Federal Reserve bevorzugte Inflationsmaß ist jedoch der Personal Consumption Expenditure (PCE) Index. Was ist der Unterschied, und warum bevorzugt die Fed den PCE?
Die beiden Maße für Preisinflation beruhen auf deutlich unterschiedlichen methodischen Ansätzen, und Zentralbanker bevorzugen den PCE, weil er Preisinflation stärker unterschätzt als der CPI.
Dabei ist wichtig zu beachten, dass keines dieser Messinstrumente „Inflation“ im historischen Sinn von Ökonomen misst, also einen Anstieg des Geld- und Kreditangebots. CPI und PCE messen Preisinflation, die ein Symptom monetärer Inflation ist.
CPI
Wie der Name schon sagt, misst der CPI Veränderungen der von Verbrauchern gezahlten Preise. Das Bureau of Labor Statistics erstellt die CPI-Daten mithilfe von Haushaltsumfragen und Preiserhebungen.
Zur Berechnung der Preisinflationsrate verwendet das BLS einen „Warenkorb“ von Gütern. Dieser Warenkorb umfasst auf Basis von Haushaltsumfragen Ausgabenkategorien wie Wohnen, Lebensmittel, Energie, Gesundheitsversorgung und andere. Analysten erfassen jeden Monat rund 80.000 Preise bei Einzelhändlern und Dienstleistern und berechnen die Veränderung des Preises des gesamten Warenkorbs mit einem komplexen System aus Formeln und hedonischen Anpassungen.
Dieser Warenkorb bleibt in der Regel etwa zwei Jahre lang fest und erlaubt deutlich weniger Substitution zwischen Kategorien als der PCE. Selbst wenn der Preis für Rindfleisch stark steigt, unterstellt die Formel im Allgemeinen, dass Verbraucher bis zur nächsten Aktualisierung des Warenkorbs dieselbe Menge Rindfleisch kaufen.
Viele Ökonomen bevorzugen den CPI für die langfristige Planung, weil er nicht versucht, Substitutionseffekte zu schätzen, was ein äußerst subjektiver Vorgang ist, und weil er nach Veröffentlichung nur selten revidiert wird. Das macht ihn zu einem stabileren Maß für Verträge und Lebenshaltungskostenanpassungen.
Der CPI hat jedoch auch Grenzen. Es ist bekannt, dass die Formel in den 1990er-Jahren so angepasst wurde, dass sie die Preisinflation untererfasst. Auf Grundlage der in den 1970er-Jahren verwendeten Formel läge der CPI näher bei dem Doppelten der offiziellen Zahlen. In diesem Fall läge der CPI nahe bei 6 Prozent, und mit einer ehrlichen Formel wäre der Wert vermutlich noch höher.
PCE
Der PCE ist ein deutlich breiteres Preismaß und Bestandteil des BIP. Er umfasst nicht nur Käufe, die Haushalte direkt tätigen, sondern auch Käufe zugunsten von Verbrauchern, darunter vom Arbeitgeber bereitgestellte Krankenversicherungen und Ausgaben von gemeinnützigen Organisationen, die Haushalte versorgen.
Das Bureau of Economic Analysis erstellt den PCE-Bericht.
Anstatt Verbraucher zu fragen, was sie kaufen, wird der PCE aus den von Unternehmen erzielten Verkäufen zusammengestellt. Dabei werden Daten aus einer Vielzahl von Quellen herangezogen, darunter Einzelhandelsumfragen des Census Bureau, Versanddaten von Herstellern, Erlöse von Krankenhäusern und Ärzten, Versorgungsumsätze, Flugticketverkäufe, Finanzdienstleistungen sowie weitere Unternehmens- und Regierungsdaten.
Analysten nutzen diese Informationen, um die gesamten Verbraucherausgaben in jeder Kategorie zu schätzen. Anschließend gewichten sie jede Kategorie nach den tatsächlichen Ausgaben, indem sie die aktuellen Ausgabenanteile berechnen. Diese Gewichte werden monatlich aktualisiert.
Wesentlich ist, dass BEA-Analysten versuchen, den Substitutionseffekt bei steigenden Preisen zu schätzen. Ihre Formeln gehen davon aus, dass Menschen bei einem Preissprung weniger Rindfleisch kaufen, und die Daten spiegeln diese Annahme wider.
Den Unterschied zwischen CPI und PCE kann man so beschreiben:
- CPI fragt: „Wie viel teurer ist es, denselben Waren- und Dienstleistungskorb zu kaufen?“
- PCE fragt: „Wie viel teurer ist es, denselben allgemeinen Konsumstandard aufrechtzuerhalten, selbst wenn Verbraucher ihre Käufe anpassen?“
Warum liebt die Fed den PCE?
Wie bereits erwähnt, bevorzugt die Federal Reserve den PCE. Sie legte 2012 offiziell 2 Prozent als Ziel für den Kern-PCE fest.
Warum?
Zentralbanker werden Ihnen sagen, der PCE biete eine breitere Abdeckung der Verbraucherausgaben, seine Kettengewichtung erfasse das sich wandelnde Verbraucherverhalten besser, er sei mit anderen Datensätzen einschließlich des BIP konsistent, und häufige Revisionen verbesserten die Genauigkeit.
Das klingt alles gut, doch es gibt eine einfachere Erklärung.
Der PCE unterschätzt die Preisinflation noch stärker als der CPI.
Mit anderen Worten: Er zeichnet beständig ein günstigeren Inflationsbild. Und Zentralbanker mögen nichts mehr als ein ruhiges Inflationsbild. Wenn sie Sie davon überzeugen können, dass die Inflation nicht so schlimm ist, können sie die Geldmenge schneller ausweiten, ohne dass Sie sich allzu sehr beschweren.
Über längere Zeiträume liegt der PCE im Allgemeinen 0,2 bis 0,4 Prozentpunkte unter dem CPI.
Sowohl die CPI- als auch die PCE-Formeln bieten zahlreiche Möglichkeiten, die Zahlen nach unten zu verzerren. Jede in die Formel eingebaute Annahme wurde von einem Regierungsbeamten mit eigener Voreingenommenheit und Agenda festgelegt.
Die Substitutionsmetriken des PCE bieten Statistikern ein wirksames Mittel, um die Daten zu verzerren und Preisinflation harmloser erscheinen zu lassen, als sie ist.
Man sollte nie vergessen, dass staatliche Akteure ein Eigeninteresse daran haben, Inflation so harmlos wie möglich erscheinen zu lassen. In ihrem Denken ist Inflation kein Fehler. Sie ist ein Merkmal. Ihre Fähigkeit, die Geldmenge auszuweiten, bildet die Grundlage für umfangreiche staatliche Kreditaufnahme und Ausgaben. Doch monetäre Inflation hat eine unangenehme Nebenwirkung – Preisinflation. Je besser sie diese Geldentwertung verschleiern können, desto länger kommen sie ohne politischen Widerstand der Bevölkerung damit durch.
Staatliche Statistiker wollen außerdem die gemessene Preisinflation so niedrig wie möglich halten, weil der PCE zur „Deflationierung“ des BIP verwendet wird. Wenn die Preisinflation niedriger ist, sieht das reale Wachstum besser aus.
Staatliche Daten sollten immer mit Vorsicht betrachtet werden. Es wäre ein Fehler anzunehmen, dass staatliche Statistiker neutrale Wahrheitssucher sind. Die Zahlen können uns ein gewisses Gefühl für die Realität geben. Und sie sind das, was wir haben, also müssen wir mit ihnen arbeiten. Dennoch verfolgt der Staat immer auch eine propagandistische Grundlinie. Das sollte man im Hinterkopf behalten, wenn man die Daten und die Darstellung dazu beurteilt.
