Der Milliardär und Hedgefonds-Manager John Paulson glaubt, dass der Gold-Bullenmarkt, der 2025 Schlagzeilen machte, keineswegs vorbei ist. Gegenüber CNBC erklärte er, dass sich die Welt in den frühen Phasen eines langfristigen Aufwärtszyklus befindet, angetrieben durch das schwindende Vertrauen in Fiat-Währungen – insbesondere den US-Dollar.

Gold erreichte im Januar mit knapp über 5.500 US-Dollar pro Unze seinen Höchststand, bevor es zu einer scharfen Korrektur kam. Nach einem kurzen Anstieg der Sicherheitsnachfrage während der ersten Tage des USA-Iran-Konflikts hat das Metall in den vergangenen Monaten in einer Spanne zwischen 4.000 und 4.500 US-Dollar gehandelt. Während einige Analysten den Verkauf als das Ende des Bullenlaufs interpretiert haben, widerspricht Paulson dieser Sichtweise.

„Ich denke tatsächlich, dass wir uns am Anfang oder in den frühen Phasen eines langfristigen Bullenmarktes für Gold befinden."

Paulson, der in den frühen 2000er Jahren berühmt wurde, als er gegen Subprime-Hypotheken wettete, während Mainstream-Analyser Bedenken in diesem Sektor zurückwiesen, verlagerte seinen Fokus nach der Finanzkrise 2008 auf Gold. Er argumentierte damals, dass die beispiellose fiskalische und monetäre Stimulierung den Dollar letztlich schwächen würde – eine These, die sich messbar bewahrheitet hat. Basierend auf CPI-Daten hat der Dollar seit 2008 aproximadamente 35 Prozent seiner Kaufkraft verloren, eine Zahl, die das wahre Ausmaß der Inflation wahrscheinlich unterschätzt. Im gleichen Zeitraum hat sich der Goldpreis fast vervierfacht.

Paulson führt die langfristige Stärke des Goldes auf einen grundlegenden Wandel darin zurück, wie die Welt Papiergeld betrachtet. „Wenn die Menschen das Vertrauen in Papierwährungen verlieren, wird Gold als Alternative weiter wachsen."

Diese wachsende Präferenz spiegelt sich sowohl in der Nachfrage der Zentralbanken als auch des Privatsektors wider. „Gold entwickelt sich zur passendsten Reservewährung der Welt und ersetzt Fiat-Währungen", sagte Paulson. „Die Nachfrage der Zentralbanken ist beispielsweise weiter gewachsen, ebenso wie die des Privatsektors."

Die Käufe konzentrierten sich auf Zentralbanken in Schwellenländern. Die People's Bank of China, die Reserve Bank of India sowie die Zentralbanken der Türkei und Polens gehörten in den letzten Jahren zu den aktivsten Käufern – dieselben Länder, die an vorderster Front der von BRICS geführten De-Dollarisierungs-Diskussionen stehen, die darauf abzielen, die Abhängigkeit vom Dollar im grenzüberschreitenden Handel und bei Zahlungen zu reduzieren.

Die Europäische Zentralbank bestätigte in diesem Jahr, dass Gold US-Staatsanleihen als weltweit wichtigstes Reservevermögen überholt hat. Das vergangene Jahr markierte die viergrößte Erweiterung der Zentralbank-Goldreserven aller Zeiten mit insgesamt 863 Tonnen. Obwohl diese Zahl im Jahresvergleich um 21 Prozent zurückging, blieb sie deutlich über dem Jahresdurchschnitt von 473 Tonnen aus dem Zeitraum 2010–2021. Der Allzeitrekord wurde 2022 mit 1.136 Tonnen aufgestellt – das höchste Niveau an Nettoankäufen seit Aufzeichnungsbeginn 1950, einschließlich der Zeit seit dem Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems 1971, als Präsident Nixon die Konvertierbarkeit des Dollars in Gold aussetzte.

Angesichts der anhaltenden De-Dollarisierungstrends und des wachsenden Misstrauens gegenüber Fiat-Währungen im Allgemeinen erwartet Paulson, dass die langfristige Entwicklung des Goldes trotz aktueller Gegenwinde weiter nach oben zeigt. „Ich denke, dass der Trend des Goldes weiter aufwärts gerichtet bleiben wird."

Bedingungen wegen Fiat-Währungen zeigen sich auch in einem zunehmend bärischen Anleihenmarkt. Trotz Zinssenkungen im Jahr 2024 und der jüngsten Zurückhaltung der Federal Reserve, die Zinsen angesichts hartnäckiger Inflation zu erhöhen, sind die Renditen am langen Ende der Zinsstrukturkurve weiter geklettert – ein Zeichen dafür, dass Anleger zögern, fiskalisch unverantwortlichen Regierungen weiteren Kredit zu gewähren.

Wie Reuters kürzlich berichtete: „Inflation, hohe staatliche Kreditaufnahme, politische Unsicherheit und Phasen, in denen Aktien und Anleihen gleichzeitig fielen, haben die Rolle von Anleihen als Stabilisator geschwächt und einige Anleger veranlasst, nach stärkerer Diversifizierung zu suchen."

Paulson ist unter den institutionellen Anlegern nicht allein mit seiner bullischen Einschätzung für Gold. Im vergangenen Jahr empfahl Morgan-Stanley-CIO Michael Wilson ein aggressives Rebalancing des Portfolios und schlug vor, dass Anleger ihre Anleiheallokation auf 20 Prozent reduzieren und die Hälfte des verbleibenden Anleiheportfolios in Gold umschichten sollten, als „widerstandsfähigere" Inflationsabsicherung.

„Gold ist jetzt das antifragile Vermögenswert, das man besitzen sollte, anstatt US-Staatsanleihen", sagte Wilson. „Hochwertige Aktien und Gold sind die besten Absicherungen."