Papertrade, eine synthetische Perpetuals-Börse auf Basis von HyperEVM – der EVM-kompatiblen Ausführungsumgebung des Hyperliquid-Ökosystems –, hat am 10. Oktober 2026 den Handel eröffnet und kurz darauf rund 10,3 Millionen US-Dollar an Belohnungen ausgewiesen, die Stakern seines nativen Tokens PAPER geschuldet werden, wie CryptoBriefing berichtet.

Diese Zahl ist relevant, weil sie zeigt, woher das Geld stammt. Staker auf Papertrade werden aus Handelsverlusten bezahlt, was bedeutet, dass ein so hoher Belohnungsbetrag so kurz nach dem Start darauf hindeutet, dass viele Marktteilnehmer sich schnell mit ihren Trades verrechnet haben.

So funktioniert der Mechanismus

Die Börse läuft auf einem einzigen gemeinsamen Liquiditätspool, der auf USDC, einen an den US-Dollar gebundenen Stablecoin, lautet. Der Pool startete leer und füllt sich ausschließlich dadurch, dass Trader Verluste auf ihren Positionen realisieren – eine Gegenparteistruktur, die sich vom Orderbuch-Matching unterscheidet, das an den meisten etablierten Derivateplattformen verwendet wird.

Verlierende Trader gehen jedoch nicht mit leeren Händen. PAPER-Token werden aus Handelsverlusten geprägt, was bedeutet, dass ein Verlust die einzige Möglichkeit ist, wie neues Angebot in Umlauf gelangt.

Bei der anfänglichen Mint-Rate gibt das Protokoll 100 PAPER für jeden 1 US-Dollar an Verlusten aus, solange der Liquiditätspool unter 2 Millionen US-Dollar liegt. Praktisch bedeutet das: Frühe Verlierer erhalten die meisten Token pro verlorenem Dollar.

Diese Token können anschließend gestakt werden. Staker erhalten einen Anteil an den Protokolleinnahmen, zu denen 1 % des Trader-Gewinns und -Verlusts sowie 100 % der Poolgewinne oberhalb einer Schwelle von 5 Millionen US-Dollar gehören. Da die anfängliche Mint-Rate nur gilt, solange der Pool unter 2 Millionen US-Dollar liegt, und der Anspruch der Staker auf Poolgewinne bei 5 Millionen US-Dollar beginnt, bieten diese beiden Werte konkrete Bezugspunkte dafür, wie sich die Anreizstruktur mit dem Wachstum des Pools verschiebt.

Die Zahlen des Starttags

Die frühe Aktivität war alles andere als unauffällig. Bevor der Handel überhaupt eröffnet wurde, hatten 11.473 Adressen zusammen 137 Millionen US-Dollar vorab eingezahlt.

Nach der Eröffnung erreichte der notionale Handelswert innerhalb weniger Minuten 14,4 Milliarden US-Dollar. Das offene Bitcoin-Interesse – also der Gesamtwert der noch offenen BTC-Positionen – erreichte 3arden US-Dollar.

Ein wesentlicher Treiber dieser Zahlen ist der angebotene Hebel: Papertrade erlaubt bis zu 1.000x bei Bitcoin- und Ethereum-Trades, eine Obergrenze, die deutlich über den Kap Limits von etwa 100x bis 125x liegt, die große zentralisierte Perpetuals-Plattformen typischerweise für ihre Flaggschiff-Paare anwenden.

Die Börse verzichtet zudem auf die übliche Infrastruktur einer Derivateplattform. Es gibt kein Orderbuch, und die Plattform gibt an, dass Trader weder Slippage noch Funding-Raten erleben – die periodischen Zahlungen zwischen Long- und Short-Positionen, die an konventionellen Plattformen die Perpetual-Preise an die Spotmärkte binden.

Einige Schutzmechanismen sind vorhanden. Einzelne Trades sind auf eine atomare Positionsgröße von 10 Millionen US-Dollar begrenzt, was einschränkt, wie stark eine einzelne Order den Pool belasten kann.

Die Staking-Beteiligung war von Beginn an nahezu vollständig. Frühe Snapshots zeigten, dass 94 % des PAPER-Angebots gestakt waren, wobei Belohnungen in Echtzeit verteilt wurden.

Ein Fair Launch mit Konzept

Papertrade wurde von zwei anonymen Tradern mit den Namen Jez und Blurr mitbegründet. Das Duo konzipierte das Token nach einem strengen Fair-Launch-Ansatz: Es gab weder Pre-Mine noch Airdrop, und weder das Team noch Risikokapitalgeber erhielten eine PAPER-Allokation – eine Haltung zur Verteilung, die den Insider- und VC-Allokationen widerspricht, die bei vielen Token-Launches der letzten Zyklen üblich waren.

Die einzige Möglichkeit, an PAPER zu gelangen, ist es, auf der Plattform Geld beim Trading zu verlieren.