Die Finanzmärkte hatten eine ruhige Woche. Betrachtet man die Details, war die Preisbildung der Federal Reserve im Wesentlichen unverändert und die wichtigsten Indizes pendelten seitwärts. Der Iran-Konflikt ging mit den üblichen Drohungen weiter, wobei Trump zusicherte, vor den Zwischenwahlen nicht anzugreifen – ein Versprechen, dessen Glaubwürdigkeit umstritten sein dürfte. Später am Tag war Hurrikan Isaias auf dem Weg zur US-Küste, wobei der Sturm zum Zeitpunkt der Verfassung ein Hurrikan der Kategorie 3 war.

Die Wirtschaftsdaten fielen gemischt aus, deuteten aber weiterhin auf eine sich verschlechternde Stimmung und steigende Preisdruckfaktoren hin, bei insgesamt starker Wirtschaft, insbesondere beim Konsum.

Der OpenAI-Bericht, der die Währungen bewegte

Die wichtigste Erkenntnis der Woche war eine bestimmte Marktreaktion: wie der Devisenmarkt auf Berichte reagierte, OpenAIs Umsatz sei unter den Erwartungen geblieben. Ein Bericht der Financial Times zog am Vortag kurz die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich, wonach OpenAIs Umsatzrate 50 Milliarden Dollar statt der erwarteten 70 Milliarden Dollar betrug. Das erwies sich als etwas voreilig, da die Zahl die Partnereinnahmen ausschloss, die einen direkten Vergleich mit Anthropic ermöglicht hätte. Die Episode zeigt auch ein strukturelles Merkmal des Themas: Private AI-Labore veröffentlichen kaum standardisierte Finanzberichte, sodass Märkte häufig auf mediengestützten Zahlen handeln, die später korrigiert werden können.

Die anfänglichen Marktbewegungen auf den Bericht folgten weitgehend dem erwarteten Muster, mit fallenden Chip-Aktien und Stromversorgern. Intel fiel 5 % und Micron 4 %. Die Aufmerksamkeit des Analysten erregte jedoch, dass der US-Dollar gleichzeitig fiel. Normalerweise steigt der Dollar, wenn Risikoaktiva schnell fallen, insbesondere gegenüber Rohstoffwährungen und dem Pfund. Stattdessen fiel er breit ab – und deutlich. Dass eine einzige Schlagzeile die Halbleiterwerte um mittlere einstellige Prozentsätze drücken konnte, unterstrich, wie eng AI-nahe Aktien inzwischen auf Nachrichten zur Umsatzentwicklung des Sektors reagieren.

Ein Dollar, getragen von AI-Kapital

Die Reaktion unterstreicht ein Thema, das der Analyst über weite Teile des Jahres hervorgehoben hat: Der US-Dollar wurde seit einiger Zeit durch Kapitalzuflüsse in AI getragen. Die Mechanik ist einfach: Ausländisches Geld, das US-Aktien und -Anleihen kauft, muss zuerst Dollar, sodass ein Thema, das Kapital in diesem Umfang aufnimmt, zu einer dauerhaften Quelle der Währungsnachfrage wird. Abgesehen von Investitionen in China sind die Vereinigten Staaten der einzige Weg, Zugang zum größten Technologiethema einer Generation zu erhalten. AI absorbiert auch Kapital in Aktien und Anleihen, ein Fluss, der sich später in diesem Jahr mit dem Börsengang von Anthropic und im nächsten Jahr mit OpenAI fortsetzen wird – frisches Eigenkapitalangebot, das dieses Kapital aufnehmen kann, und die klarsten planbaren Marker dafür, ob der Fluss anhält.

Die Party wird nicht ewig dauern

Derzeit wird jeder als AI-Gewinner eingepreist, und die Bewertungen sind atemberaubend – selbst für einen überzeugten Anhänger der Technologie, wie der Autor sich selbst beschreibt. Es ist unklar, ob die Erfinder der AI, die Labore oder die Begünstigten dauerhaft davon profitieren werden. In jedem Fall braucht eine explosive Technologie kaum einen Grund, um jederzeit eine starke Korrektur zu durchlaufen, und diese Woche zeigten sich die ersten Anzeichen davon.

Daraus folgt eine weitere Schlussfolgerung laut der Analyse: Die übliche Flucht in den US-Dollar in einem Bärenmarkt wäre in diesem Zyklus die falsche Reaktion, ähnlich wie beim Platzen der Dotcom-Blase. Die nächste AI-Umsatzschlagzeile bietet einen weiteren Hinweis darauf, ob die dieswöchige gegenläufige Dollar-Bewegung ein Einzelfall war oder das Drehbuch bereits läuft.

Quelle: InvestingLive — This week we got a sneak-peak at the playbook for when the AI bubble bursts