Jeff Currie: Die eigentliche Energiekrise ist Diesel für 170 US-Dollar, nicht Brent für 91 US-Dollar
Wichtige Erkenntnisse
- •Jeff Currie, Leiter der Rohstoffforschung bei Goldman Sachs, sagte, europäischer Diesel werde nahe 170 US-Dollar pro Fass gehandelt, fast das Doppelte von Brents 90,94 US-Dollar, während WTI am Dienstag bei 84,94 US-Dollar stand.
- •Die Märkte für raffinierte Produkte verengten sich, als Europas Abhängigkeit von russischen Dieselimporten nach der Invasion in der Ukraine unter Druck geriet und die globale Raffineriekapazität nach Stilllegungen in der Pandemiezeit schrumpfte.
- •Die Divergenz zwischen Rohöl- und Produktpreisen spiegelt teilweise rund 100 bis 120 Millionen Fass Rohöl wider, die in der Straße von Hormuz festsitzen, sowie Chinas Entscheidung, die Raffinerieauslastung zu drosseln, was die Rohölpreise stützte, die Kraftstoffversorgung aber verknappte.
- •Benzinpreise liegen rund 30 % höher als vor einem Jahr, Diesel ist um 46 % gestiegen, wobei Dieselkosten direkt in Güterverkehr, Schifffahrt und Industrieaktivität einfließen.
- •Currie erwartet, dass sich die Preislücke zwischen Rohöl und Produkten verringert, wenn Raffinerien ihre Auslastung erhöhen, um historisch hohe Margen zu nutzen – womit Raffinagemargen und Destillatbestände die wichtigsten zu beobachtenden Indikatoren sind.
Brent bei 90,94 US-Dollar mag beherrschbar erscheinen, doch Jeff Currie – langjähriger Leiter der Rohstoffforschung bei Goldman Sachs – sagt, dass genau darin das Problem liegt: Der Markt blickt auf das Rohöl, während sich der eigentliche Schock bereits in den Kraftstoffen zeigt, die die Menschen tatsächlich verbrauchen.
„Niemand auf diesem Planeten verbraucht Rohöl“, sagte Currie gegenüber CNBC. Raffinerien schon. Alle anderen verbrauchen Benzin, Diesel und Kerosin, und diese Märkte sähen deutlich schlechter aus, so Currie.
Während des Interviews sagte Currie, europäischer Diesel werde zu etwa 170 US-Dollar pro Fass gehandelt, fast das Doppelte des Brent-Preises von 90,94 US-Dollar. WTI notierte am Dienstag bei 84,94 US-Dollar.
Dieser Dieselpreis hat Gewicht weit über die Zapfsäule hinaus. Europa hatte lange Zeit einen großen Teil seiner Dieselimporte aus Russland bezogen, und diese Lieferströme gerieten nach der Invasion in der Ukraine unter Druck, während sich die globale Raffineriekapazität nach Stilllegungen von Anlagen in der Pandemiezeit verringert hatte – ein Umfeld, das den Produktmärkten weniger Puffer ließ.
Historisch bewegten sich Rohöl- und Produktpreise eng genug parallel, sodass Rohöl als brauchbarer Gradmesser für den breiteren Energiemarkt diente. Diese Beziehung sei nun zusammengebrochen, sagte Currie.
Ein Grund für die Entkopplung sei, so Currie, dass rund 100 Millionen bis 120 Millionen Fass Rohöl nach einem Lieferanstieg Ende Juni und Anfang Juli in der Straße von Hormuz festsitzen. China drosselte anschließend die Raffinerieauslastung, was die Rohölpreise vergleichsweise niedrig hielt, das Produktangebot aber verknappte.
Aus Curries Sicht wurde der Mangel damit nicht gelöst, sondern flussabwärts verlagert.
Zudem argumentierte er, dass Regierungen seit Jahrzehnten während Lieferunterbrechungen eine „Illusion des Überflusses“ schüfen, indem sie strategische Reserven freisetzen und die Märkte rhetorisch beruhigen. Die Vereinigten Staaten hatten ihrerseits 2022 im Rahmen einer koordinierten Aktion mit anderen Verbraucherländern ihre Strategic Petroleum Reserve in Rekordtempo abgebaut. Dieser Ansatz habe früher funktioniert, doch diese Unterbrechung sei anders, sagte Currie – wegen ihres Ausmaßes, ihrer Dauer und des zunehmend engen Produktmarkts.
Die Inflationsfolgen sind unmittelbarer. CNBC wies darauf hin, dass Benzinpreise rund 30 % höher liegen als vor einem Jahr, während Diesel um 46 % gestiegen ist. Diesel schlägt sich direkt in den Kosten für Güterverkehr, Schifffahrt und Industrie nieder, und sein Preis gilt häufig als Barometer für Fracht- und Industrieaktivität.
Currie sagte, die Lücke zwischen Rohöl und Produkten sollte sich schließlich schließen, wenn Raffinerien historisch hohe Margen nutzen und ihre Auslastung erhöhen. Wer diese Anpassung verfolgt, sollte auf Raffinagemargen und Destillatbestände achten statt auf die großen Rohölbenchmarks. Bis dahin, so Currie, vermittele Brent bei 91 US-Dollar den Anlegern ein beruhigendes Bild von einem Ölmarkt, in dem die Verbraucher seit Wochen nicht mehr leben.
Von Julianne Geiger für Oilprice.com
