Ist NVIDIA Corporation (NVDA) derzeit eine gute Aktie zum Kauf? Bullen- und Bärenargumente im Überblick

Die Aktien von NVIDIA Corporation (NVDA) wurden am 24. Juli bei $206.84 gehandelt, mit rückblickenden und erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnissen von 32 bzw. 23.5, laut Yahoo Finance. Eine von Sergey auf Compounding Your Wealth's Substack veröffentlichte bullische These zu NVIDIA argumentiert, dass sich das Unternehmen weit über einen traditionellen Halbleiterhersteller hinaus zu einer Full-Stack-Plattform für KI-Infrastruktur entwickelt hat, die GPUs, CPUs, Netzwerke, Systeme, CUDA-Software, KI-Bibliotheken und ein tief integriertes Partnerökosystem umfasst. Die Debatte über NVIDIAs weiteren Kurs findet zu einer Zeit statt, in der die weltweiten Ausgaben für KI-Infrastruktur ein beispielloses Niveau erreicht haben; Hyperscaler wie Microsoft, Google, Meta und Amazon verpflichten sich gemeinsam zu jährlichen Investitionsausgaben in zweistelliger Milliardenhöhe für KI-Rechenkapazität.

Der bullische Fall: Vertikale Integration und Plattformdominanz

NVIDIA bleibt weltweit der dominierende Anbieter von KI-Recheninfrastruktur. Da KI-Rechenzentren zunehmend Token-Durchsatz, Kosten pro Token, Auslastung, Verfügbarkeit und Softwareeffizienz gegenüber der reinen Leistung einzelner Hardwarekomponenten priorisieren, hat die vertikal integrierte Plattform des Unternehmens seine Wettbewerbsposition gestärkt. Während AMD seine MI300X-Beschleuniger als wichtigste konkurrierende KI-GPU positioniert hat und Hyperscaler wie Google (TPU), Amazon (Trainium) und Microsoft (Maia) interne Programme für kundenspezifisches Silizium vorangetrieben haben, bleibt NVIDIAs CUDA-Software-Ökosystem — über mehr als ein Jahrzehnt aufgebaut — ein tiefer Burggraben, den bislang kein Wettbewerber in vergleichbarem Maßstab repliziert hat.

NVIDIAs Blackwell-Architektur wurde breit bei Hyperscalern, Entwicklern führender KI-Modelle, KI-Cloud-Anbietern, staatlichen KI-Initiativen und Unternehmens-KI-Infrastruktur eingesetzt. Das Management verwies auf eine Einführung durch jeden großen Hyperscaler und führenden Modellentwickler. Auch Networking hat sich zu einem bedeutenden Wachstumstreiber entwickelt — Spectrum-X hat die kombinierte Größe konkurrierender Ethernet-Networking-Anbieter übertroffen, während der InfiniBand-Umsatz im Jahresvergleich um mehr als das Vierfache stieg.

Das Unternehmen meldete außergewöhnliche Finanzergebnisse. Der Umsatz erreichte $82 billion, was einem Wachstum von 85% gegenüber dem Vorjahr und 20% sequenziell entspricht — und NVIDIAs vierzehntes Quartal in Folge mit sequenziellen Zuwächsen markiert. Der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft stieg um 92% auf $75 billion, getragen von $60 billion Umsatz mit Rechenleistung und $15 billion Umsatz mit Networking. Hyperscaler machten etwa die Hälfte der Rechenzentrumsumsätze aus.

Trotz des schnellen Hochlaufs der Blackwell-Produktion lagen die Bruttomargen weiterhin bei etwa 75%. Der freie Cashflow erreichte mit $49 billion einen Rekordwert, und das Unternehmen gab $20 billion an die Aktionäre zurück, während es ein zusätzliches Aktienrückkaufprogramm über $80 billion genehmigte.

NVIDIAs Integration auf Systemebene über Grace Blackwell, Vera CPUs, NVLink, Spectrum-X, InfiniBand, CUDA und KI-Software hinweg schafft einen Wettbewerbsvorteil, der für Rivalen schwer zu replizieren ist. MLPerf-Benchmarks zeigten die Vorteile von Blackwell Ultra: 2.7-mal höherer Durchsatz bei einer Senkung der Kosten pro Token um 60%.

Den Bullen zufolge bleiben Lieferengpässe, China-bezogene Risiken, Kundenkonzentration und kundenspezifisches KI-Silizium zwar zentrale Herausforderungen, doch NVIDIA hat Lieferzusagen, Lagerbestände und Vorauszahlungen proaktiv ausgeweitet, um die künftige Nachfrage zu unterstützen. US-Exportkontrollen für fortschrittliche Halbleiter haben NVIDIAs Fähigkeit eingeschränkt, seine leistungsstärksten Produkte in China zu verkaufen, einem Markt, den das Unternehmen historisch mit modifizierten Chipvarianten bedient hat; dies fügt dem Wachstumsausblick eine geopolitische Unsicherheit hinzu. Mit einer Umsatzprognose für das zweite Quartal von $91 billion, stabilen Margen, der bevorstehenden Vera-Rubin-Plattform und anhaltenden Investitionen in KI-Infrastruktur argumentieren die Bullen, dass das Unternehmen gut für nachhaltiges Wachstum positioniert ist — vorausgesetzt, die Ausgaben von Unternehmen für KI schlagen sich weiterhin in profitablen Kundeneinsätzen nieder.

Der bärische Fall: Michael Burrys zyklische und makroökonomische Bedenken

Nicht alle Investoren sind optimistisch. Investor Michael Burry hat eine bärische These skizziert, die auf einem makroökonomischen Marktblasen-Rahmen in Kombination mit klassischen Bedenken zur Zyklizität von Halbleitern basiert. Die Halbleiterbranche hat eine gut dokumentierte Geschichte von Boom-Bust-Zyklen, mit schweren Abschwüngen in 2001, 2008 und 2018–2019, ausgelöst durch Bestandskorrekturen und Nachfrageeinbrüche; dies liefert historische Präzedenzfälle für die von Burry hervorgehobenen zyklischen Risiken.

Auf Makroebene betrachtet Burry die aggressiven, milliardenschweren Infrastrukturausgaben von Mega-Cap-Technologie-Hyperscalern als klassische spekulative Manie und zieht direkte Parallelen zur Dot-Com-Blase Ende der 1990er-Jahre. Sein zentrales Argument lautet, dass die Monetarisierung durch Unternehmen und die Rendite der Endnutzer aus Softwareanwendungen unweigerlich weit hinter den vorgezogenen Kosten des Hardwareeinsatzes zurückbleiben werden. Wenn Hyperscaler erkennen, dass ihre aktuelle Infrastruktur abnehmende Grenzerträge liefert, würden die Investitionsbudgets einer strikten Rationalisierung unterzogen, wodurch die Halbleiter-Lieferkette einem abrupten Nachfragerückgang ausgesetzt wäre.

Aus mikroökonomischer Sicht behandelt Burry NVIDIA als Hardwareanbieter, der dem klassischen "Bullwhip-Effekt" unterliegt, der Halbleiterzyklen historisch belastet hat. In Phasen extremer Chip-Lieferengpässe bestellen Unternehmenskunden typischerweise GPUs doppelt, um Zuteilungen zu sichern. Sobald das Angebot mit der tatsächlichen unmittelbaren Nutzung gleichzieht, pausieren Käufer ihre Bestellungen, um überschüssige Lagerbestände abzubauen, was zu starken Auftragsstornierungen und Bestandsabbau führt. Burry argumentiert zudem, dass NVIDIAs rekordhohe Bruttomargen zyklisch nicht nachhaltig seien — wenn kundenspezifisches Unternehmens-Silizium und konkurrierende Hardwareoptionen ausreifen, würde sich die Preissetzungsmacht in Richtung historischer Branchendurchschnitte normalisieren.

Bewertungskontext und Positionierung von Hedgefonds

Eine frühere bullische These zu NVIDIA von Compounding Your Wealth wurde im April 2025 behandelt und hob die Führungsposition des Unternehmens bei KI-Hardware, das CUDA-Ökosystem, die wachsende Rechenzentrumschance und eine attraktive Bewertung trotz nachlassenden Wachstums hervor. Seit dieser Berichterstattung ist der Aktienkurs von NVDA um etwa 90.17% gestiegen.

Die aktuelle Bewertung impliziert jedoch, dass NVIDIA in den nächsten zwei Jahrzehnten jedes Jahr rund $250 billion Nettogewinn erwirtschaften müsste, um seinen Aktienkurs zu rechtfertigen — eine bemerkenswert hohe Hürde über einen langen Zeitraum, die zudem voraussetzt, dass der Ausbau der KI-Infrastruktur ohne wesentliche zyklische Unterbrechung auf oder nahe dem aktuellen Niveau weitergeht.

NVIDIA zählt zu den 40 beliebtesten Aktien unter Hedgefonds. Laut der zitierten Datenbank hielten 275 Hedgefonds-Portfolios NVDA am Ende des ersten Quartals, gegenüber 264 im Vorquartal, was auf eine kurzfristig bullische Positionierung institutioneller Anleger hindeutet.

Offenlegung: Keine.