Nvidia schockte Anleger am Mittwoch mit der Prognose, dass der Umsatz im nächsten Geschäftsjahr um 70% steigen werde, und teilte mit, dass die Nachfrage nach seinen KI-Chips um 100% wächst, was die Aktie im nachbörslichen Handel nach oben trieb.

Die vorläufige Wachstumsprognose übertraf die Erwartungen der Analysten deutlich. Für das Geschäftsjahr 2028 hatte die Wall Street mit einem Umsatz von etwa 570 Milliarden US-Dollar gerechnet, was einem Wachstum von rund 44% gegenüber dem Geschäftsjahr 2027, dem laufenden Jahr, entsprochen hätte. Auf das Umsatzniveau des Geschäftsjahres 2027 und die erwarteten Erlöse angewendet, deutet Nvidias Prognose auf einen Umsatz im Geschäftsjahr 2028 in einer Spanne von 690 Milliarden US-Dollar bis 700 Milliarden US-Dollar hin, also mehr als 100 Milliarden US-Dollar über den Analystenschätzungen.

„Wir wollten sicherstellen, dass alle über denselben Informationsstand verfügen“, sagte CEO Jensen Huang am Mittwoch in einer Telefonkonferenz. „Es steht ein riesiges Jahr bevor, und es wird ziemlich außergewöhnlich sein.“

„Tatsache ist, dass wir noch nie eine Prognose für ein Jahr im Voraus abgegeben haben, nie einen Ausblick so weit voraus gegeben haben“, bemerkte Huang später in der Konferenz.

Melissa Otto, Global Head of Visible Alpha Research bei S&P Global, sagte, das Ausmaß des Umsatzausblicks habe „die Erwartungen weit übertroffen“, insbesondere weil Nvidia normalerweise keine derart weitreichende Prognose liefert.

„Ich denke, das, was den Markt beeindruckt hat, war diese 70%-Zahl für das Geschäftsjahr 2028, die weit vor dem Visible-Alpha-Konsens lag“, sagte Otto. „Ich glaube, der ganze Markt dachte: ‚Wow, 70%.‘“

Finanzchefin Colette Kress sagte, Kundenprognosen deuteten darauf hin, dass sich Nvidias Wachstum im nächsten Jahr verdoppeln werde. Sie überbrachte die Nachricht den Anlegern nach Börsenschluss, und ihre Äußerungen ließen die Aktie im nachbörslichen Handel um mehr als 4% steigen.

Allerdings kämpft Nvidia wie auch andere Mega-Cap-Technologiekonzerne mit erheblichen Lieferengpässen. „Unsere gesamte Lieferkette steht unter Druck, und das betrifft alle; jeder arbeitet wirklich am Limit“, sagte Huang.

Er sagte, ohne diese Einschränkungen wäre das Umsatzwachstum im nächsten Jahr vermutlich noch höher.

„Auch wenn unsere Nachfrage deutlich über 70% liegt, erlaubt uns unser Angebot, 70% mit Zuversicht zu liefern“, sagte Huang als Antwort auf eine Analystenfrage.

Die Prognose kam nach Quartalsergebnissen, die in allen Bereichen über den Erwartungen lagen. Der Umsatz im zweiten Fiskalquartal betrug 96,2 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 106% gegenüber dem Vorjahr entspricht und die Analystenschätzungen von 92,2 Milliarden US-Dollar deutlich übertraf. Das Unternehmen verdiente auf Non-GAAP-Basis 2,22 US-Dollar je Aktie und lag damit über den erwarteten 2,06 bis 2,09 US-Dollar. Kress stellte für das nächste Quartal einen Umsatz von 108 Milliarden US-Dollar in Aussicht und traf damit die sogenannte Buyside-Whisper-Range von 105 Milliarden US-Dollar bis 108 Milliarden US-Dollar.

Huang sagte, die massive Nachfrage komme sowohl von Hyperscale-Cloud-Anbietern als auch von Nicht-Hyperscalern, darunter Sovereign AI, Neoclouds, KI-Startups und Unternehmen. Die Nicht-Hyperscale-Gruppe „macht etwa die Hälfte unseres Geschäfts aus, und sie wächst um 100% pro Jahr“, sagte Huang.

Ein großer Teil der steigenden Nachfrage spiegele eine Veränderung wider, wie KI-Systeme Rechenleistung verbrauchen, insbesondere da agentische KI weiter an Verbreitung gewinnt, erklärte Huang. Die Menge an Rechenleistung, die ein KI-Agent im Vergleich zu einem menschlichen Nutzer verbraucht, sei je nach Art der Aufgabe oder des gelösten Problems etwa 15- bis 100-mal höher, sagte er. Und die Zahl der Agenten in Unternehmen werde weiter zunehmen.

„Wir haben ungefähr 40.000 Mitarbeiter“, sagte er. „In Zukunft werden wir 400.000 Agenten haben, 4 Millionen Agenten, und diese Agenten laufen kontinuierlich.“

‚Wir sehen das anders‘

Während die boomende Nachfrage nach KI-Chips Nvidia zum wertvollsten Unternehmen der Welt mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 5 Billionen US-Dollar gemacht hat, haben Kritiker die Investitionen des Unternehmens in andere Firmen der KI-Branche ins Visier genommen, von Rechenzentrumsbetreibern bis hin zu Anbietern von Frontier-Modellen wie Anthropic. Viele sehen in den Geschäften, die Nvidia aus seinem enormen Cashbestand finanziert, gefährliche Verflechtungen innerhalb des KI-Geschäfts.

Kress verteidigte im Call die Strategie des Unternehmens.

„Wir erkennen das Ausmaß dieser Unterstützung an, und wir wissen, dass manche das als zirkuläre Finanzierung bezeichnen werden“, sagte die Finanzchefin von Nvidia. „Wir sehen das anders.“

Sie sagte, die Frontier-KI-Labore hätten sich bereits als Technologieführer, mit Kundenakzeptanz und „sprunghaft“ wachsender Nutzung erwiesen.

„Wir erwarten, dass sie die größten Technologieunternehmen der Geschichte werden“, sagte Kress. Ihr Wachstum „wird nicht durch ihre Technologie oder die Kundennachfrage begrenzt. Es wird durch Rechenleistung begrenzt.“

Dennoch sei Nvidias Engagement kritisch und umfangreich gewesen und habe zudem auf den Aktienkurs gedrückt. Das Unternehmen wies ein maximales Bruttogarantie-Exposure von 108,5 Milliarden US-Dollar aus, das größtenteils aus Kreditunterstützung für SB Energys Technologiecampus in Ohio stammt, auf dem Nvidia-Rechenleistung untergebracht wird, die an OpenAI vermietet wird. Der Rest entfällt auf 3,5 Milliarden US-Dollar zur Absicherung von Leasingverpflichtungen für AI-Cloud-Partner. Nvidia hat außerdem Investitionen von nahezu 50 Milliarden US-Dollar in Frontier-KI-Labore bekannt gemacht und mit den Private-Equity-Giganten Apollo, BlackRock, Blackstone, Goldman Sachs und KKR zusammengearbeitet, um mehr als 500 Milliarden US-Dollar an Drittmittelkapital für KI-Infrastruktur zu mobilisieren.

Kress sagte, die Investitionen in Partner seien für Nvidia risikoarm und chancenreich.

„Wir glauben, dass diese Investitionen, gemessen an der Stärke ihrer Nachfrage, dem Geschäft, das sie für uns schaffen, dem Ökosystem, das sie auf Nvidias Plattform aufbauen, und den Eigenkapitalrenditen unseres eingesetzten Kapitals hervorragend sein werden, und unser Risiko ist begrenzt“, sagte Kress.

Zweitens sagte Kress, dass die Nachfrage der KI-Labore im nächsten Jahr etwa ein Viertel des Nvidia-Geschäfts ausmachen werde. Sie fügte hinzu, dass Nvidias Plattform „austauschbar und robust“ sei und auch anderweitig genutzt werden könne, falls ein Partner seine Prognosen für die Zukunft ändere.

Für kleinere, KI-native Cloud-Anbieter, die als Neoclouds bekannt sind, sagte Kress, biete Nvidia eine Struktur an, bei der das Unternehmen die Zahlung für einen Mindestanteil der Rechenzentrumskapazität garantiere, was die Banken zufriedenstelle. Im Gegenzug erhält Nvidia einen Anteil an den Mieteinnahmen des Anbieters oberhalb dieser Schwelle.

„Unabhängiges Kapital zeichnet weiterhin jedes Geschäft nach seinen eigenen Vorzügen ab. Wir vergeben keine Kredite“, sagte Kress. „In diesem Modell werden wir zweimal bezahlt – einmal beim Hardwareverkauf und erneut über den Anteil an den Mieteinnahmen.“

Die Märkte haben die zirkuläre Natur dieser Geschäfte nicht gerade begrüßt. Bill Birmingham, Managing Director bei Rex Financial, sagte, als im Juli Berichte auftauchten, dass Nvidia in Gesprächen darüber sei, in Ohio Kapazitäten im Umfang von bis zu 250 Milliarden US-Dollar für OpenAI zu garantieren, habe der Markt für Credit Default Swaps Nvidias Fünfjahresrisiko von 40 Basispunkten auf 82 Basispunkte neu bepreist.

„Das Eigenkapital verlor daraufhin 250 (Milliarden) US-Dollar“, schrieb Birmingham in einer vor den Ergebnissen verfassten Notiz, die Fortune vorlag. „Auch wenn die endgültige Zahl bei 105 Milliarden US-Dollar lag, interpretierte der Markt dies als weniger Nachfrage und nicht als weniger Risiko.“

Margendruck

Ein Punkt, der etwas weniger überzeugend war, war Nvidias Bruttomargen-Ausblick für das dritte Quartal von 74%, nach 75% im zweiten Quartal, wie Otto von S&P Global bemerkte. Dennoch sei der Markt auf Basis der Konsensschätzungen „bereits dort gewesen“, sagte sie.

„Der Markt hatte für das dritte Quartal 72,6% erwartet, und die Tatsache, dass sie 74% in Aussicht gestellt haben, deutet darauf hin, dass ihre Bruttomarge tatsächlich widerstandsfähiger ist, als der Markt erwartet hatte“, sagte Otto.

Kress sagte in ihren Ausführungen als CFO, dass die Zusagen für Lieferungen und Kapazitäten von 119 Milliarden US-Dollar auf 279 Milliarden US-Dollar gestiegen seien, getrieben von steigenden Speicherkosten, einem anhaltenden Belastungsfaktor, der in der gesamten Technologiebranche hinter höheren Preisen steht. Während des Calls präzisierte Kress weiter, dass das Ausmaß der Speicherpreise Nvidia dazu veranlasst habe, die Erwartungen angesichts der im nächsten Jahr erwarteten höheren Preise neu zu justieren.

John Belton, Portfoliomanager bei Gabelli Funds, sagte, Nvidia habe dem Speicherpreisproblem möglicherweise vorausgegriffen, indem es frühzeitig mit Lieferanten langfristige Vereinbarungen mit festgeschriebenen Preisen getroffen habe. Huang bestätigte im Call, dass er lange im Voraus mit Lieferanten an mehr Preistransparenz gearbeitet habe.

„Vor langer Zeit fragten mich die Leute, warum wir mit Speicherlieferanten zusammenarbeiten, wenn wir ein Chip-Unternehmen sind“, sagte er. „Heute verstehen die Leute, dass es wirklich ziemlich genial ist, dass wir so weit vorgelagert an unserer Lieferkette gearbeitet haben.“

Birmingham schrieb, Nvidia habe die Preise für Kunden um etwa 15% angehoben, um die mit den Speicherkosten verbundene Inflation weiterzugeben, was seiner Ansicht nach ein Risiko sei.

„Es ist gefährlich, die Preise zu erhöhen, wenn der ROI von KI auf Kundenseite noch unbekannt ist“, schrieb er.

Kress sagte, die Margen würden im vierten Quartal bei 71% bis 72% ihren Tiefpunkt erreichen und sich im nächsten Geschäftsjahr bei etwa 72% bis 73% einpendeln, wenn die Preiserhöhungen greifen.

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com