Washington hat in seinen Exportbeschränkungen für Nvidia (NASDAQ: NVDA) eine offensichtliche Blindstelle. Die Vereinigten Staaten können verhindern, dass die leistungsstärksten Chips des Unternehmens direkt nach China geliefert werden, doch das hindert chinesische KI-Firmen nicht zwangsläufig daran, diese zu nutzen. Befinden sich die Prozessoren in einem Rechenzentrum in einem anderen Land, kann ein chinesischer Entwickler unter Umständen dafür bezahlen, die Rechenleistung remote zu nutzen.

Nvidia stellt viele der schnellsten Prozessoren her, die für das Training von KI-Systemen verwendet werden, weshalb die USA Chip-Exportkontrollen zu einem zentralen Bestandteil ihrer Bemühungen gemacht haben, China voraus zu bleiben. Nvidias GB300 gehört zu den Produkten, die derzeit nicht nach China verkauft werden dürfen, obwohl einige weniger leistungsstarke Chips weiterhin dorthin exportiert werden dürfen. Die Regeln wurden seit ihrer erstmaligen Verhängung im Oktober 2022 in mehreren Runden verschärft, nachdem Nvidia China-spezifische Chips wie die A800 und H800 ausgeliefert hatte, die so konzipiert waren, dass sie knapp unter den ursprünglichen Schwellenwerten lagen. Berichten zufolge erhalten chinesische Unternehmen über Cloud-Dienste, die in anderen Ländern betrieben werden – darunter auch Standorte in Südostasien – Zugang zu fortschrittlicherer Rechenleistung.

Chinesische KI-Firmen mieten Nvidia-Rechenleistung aus Rechenzentren außerhalb Chinas

Das Kernproblem besteht darin, dass sich die aktuellen US-Beschränkungen hauptsächlich darauf konzentrieren, wer einen Chip kauft, wohin der Chip geliefert wird und wer ihn physisch besitzt. Sie verhindern nicht automatisch, dass ein Unternehmen in China dafür bezahlt, eine Maschine zu nutzen, die sich in einem anderen Land befindet. Für KI-Entwickler ist diese Unterscheidung in der Praxis weniger entscheidend: Das Training fortgeschrittener Modelle erfordert Cluster aus Tausenden hochwertiger GPUs, sodass nicht das rechtliche Eigentum an der Hardware, sondern der Zugang zu Rechenleistung weitgehend bestimmt, was ein Labor entwickeln kann.

Cassia King, Seniorforscherin im Compute-Policy-Team des Institute for AI Policy and Strategy, sagte gegenüber CNBC, dass die berichtete Nutzung einer Anlage in Thailand durch Moonshot weiterhin legal sein könnte, „solange Moonshot die physische Hardware nicht tatsächlich direkt kauft und besitzt“. King erläuterte außerdem, dass das US-System „physische KI-Chips kontrolliert. Es deckt den Remote-Zugriff auf diese Chips nicht ab“.

Laut CNBC verteidigte das Weiße Haus den aktuellen Ansatz der Regierung. „Die Trump-Regierung hat das strengste Exportkontrollsystem der modernen Geschichte eingeführt und ist entschlossen, die nationale und wirtschaftliche Sicherheit Amerikas zu schützen“, sagte der Beamte.

Eine Ausweitung der Regeln auf den Remote-Zugriff wurde in Washington bereits erwogen. Im Januar 2025 schlug das US-Handelsministerium Regeln vor, die von US-Cloud-Anbietern verlangen würden, „Know-your-Customer“-Informationen zu erheben und zu melden, wenn ausländische Kunden die amerikanische Infrastruktur zum Training großer KI-Modelle nutzen – ein Ansatz, der auf Rechenleistung und nicht auf physische Chip-Lieferungen abzielt.

Das Unternehmen, das den Dienst betreibt, erklärte ebenfalls, dass Kunden die hinter der Infrastruktur stehenden Chips weder besitzen noch physische Kontrolle über sie erlangen. „Die Unternehmen, die wir betreuen, haben kein Eigentum, keinen möglichen künftigen Anspruch und keinen physischen Zugriff auf die Chips, die unsere Lösungen antreiben“, sagte der Sprecher. „Jeder erlaubte Zugriff auf unsere Dienste, unsere Infrastruktur oder unsere Technologie erfolgt vollständig im Einklang mit allen geltenden Vorschriften.“

Nvidia baut seine Verbindungen in der KI-Infrastruktur weiter aus, während Bank of America ihr Rating beibehält

Der Streit um den Chip-Zugriff spielt sich ab, während Nvidia-Aktien für 2026 weiterhin im Plus notieren, auch wenn die Aktie nicht so schnell gestiegen ist wie im vergangenen Jahr. Die NVDA-Aktie notiert bei rund 225 US-Dollar, nachdem sie im vergangenen Jahr laut historischer Kursdaten von Yahoo Finance rund 39 % zugelegt hat.

Vivek Arya, Analyst bei der Bank of America (NYSE: BAC), ist der Ansicht, dass der Markt sich zu viele Sorgen über die Risiken macht, die mit Nvidias wachsendem finanziellem Engagement außerhalb seiner Hauptbilanz einhergehen. Dieses Engagement ist im Zuge von Nvidias eigener Investitionsoffensive gewachsen, zu der mehrmilliardenschwere Vereinbarungen mit KI-Entwicklern wie OpenAI und Anthropic gehörten, die 2025 angekündigt wurden. Arya behielt sein Rating „Kaufen“ bei und ließ sein Kursziel von 350 US-Dollar unverändert, was einem Anstieg von 55,5 % gegenüber dem Kurs zum Redaktionsschluss entspricht.

Bank of America betrachtet Nvidia zudem als mehr als ein Unternehmen, das GPUs verkauft, und argumentiert, dass es sich in weitere Bereiche des riesigen KI-Aufbaus einbringt – eine Investitionsoffensive, bei der die größten Cloud-Anbieter gemeinsam Hunderte Milliarden Dollar pro Jahr in Rechenzentren und Chips investieren – und Ressourcen sichert, die bereits schwer zu beschaffen sind. Das Unternehmen erwirtschaftet zudem Einnahmen durch die Vermietung von GPU-Kapazität und generiert einen hohen Barmittelzufluss.

Wenn Nvidia jedoch weiterhin einen Teil seines eigenen Geldes verwendet, um andere Unternehmen, Projekte und Infrastruktur rund um KI zu unterstützen, können Anleger nicht jeden Dollar des freien Cashflows als Geld betrachten, das irgendwann an sie zurückfließt. BofA berücksichtigt dies, indem es Nvidias Cashflow-Generierung in zwei Teile aufteilt. Etwa 50 % werden als Bargeld verbucht, das über Aktienrückkäufe und Dividenden an die Aktionäre zurückfließen kann, während die andere Hälfte Geld ist, das für Investitionen, Finanzierungen und andere Ausgaben im Zusammenhang mit Nvidias breiterem KI-Geschäft verwendet werden könnte.