Die Niederlande haben rund 86 Tonnen Gold im Wert von mehr als 10 Milliarden Euro aus Nordamerika nach London verlagert und beriefen sich dabei auf „zunehmende geopolitische Unruhen“ sowie den Wunsch, „die Krisenvorsorge zu stärken“. Damit reihen sich die Niederlande in eine wachsende Liste von Ländern ein, die Gold aus den USA abziehen, um das Gegenparteirisiko zu verringern. (Artikel von Mike Maharrey, ursprünglich veröffentlicht von GoldSeek.)

Gold bleibt weltweit ein Kernbestandteil der Zentralbankreserven – ein bewährter Absicherungs-/Wertbestand und ein Vermögenswert ohne Gegenpartei-Verbindlichkeit, anders als Fremdwährungsbestände, die vom Emittenten abhängen. Wo dieses Gold gelagert wird, ist jedoch zunehmend zu einer politischen Frage geworden, da der Zugang zum Custody-Bestand letztlich von der Regierung des Lagerlandes abhängt.

Laut einer Erklärung der De Nederlandsche Bank (DNB), der niederländischen Zentralbank, wurden 59 Tonnen in New York gelagertes Gold verkauft und mit den Erlösen Gold in London gekauft, „das den internationalen Marktstandards entspricht“. Parallel dazu wurden mehr als 27 Tonnen Gold physisch aus den USA und Kanada nach Zeist in die Niederlande transportiert, während gleichzeitig eine ähnliche Menge Gold von Zeist nach London transferiert wurde, um ein Umschmelzen der Barren zu vermeiden.

„Die Kombination von Kauf- und Verkaufsprozessen mit dem physischen Transport hat es der DNB ermöglicht, die Risiken einer so komplexen physischen Goldverlagerung zu streuen und dabei Effizienz und Kostenbewusstsein zu gewährleisten“, so die Zentralbank.

Die DNB fügte hinzu, dass die Operation auch als Krisenvorbereitung diente. „Darüber hinaus wird die Erfahrung mit beiden Ansätzen nützlich sein, falls während einer möglichen künftigen Krise eine weitere Verlagerung erforderlich ist und einer der beiden Ansätze aufgrund der Umstände zu diesem Zeitpunkt nicht möglich ist. Dies passt auch zu den Bemühungen der DNB, ihre Krisenvorsorge zu erhöhen.“

Reserven und Lagerverteilung

Die Niederlande halten 612,4 Tonnen Gold in ihren Reserven. Nach der Operation befinden sich laut DNB etwa 18 Prozent des Goldes weiterhin in den USA, weitere 18 Prozent in Kanada. Zweiunddreißig Prozent der Goldreserven des Landes lagern nun in London, während 31 Prozent innerhalb der eigenen Landesgrenzen gehalten werden.

Die Erklärung der DNB macht deutlich, dass Sorgen über den Zugang zum Gold ein wesentlicher Grund für die Verlagerung waren.

„Gold, das bei der Bank of England gehalten wird, muss modernen internationalen Handelsstandards entsprechen und gilt als das weltweit am leichtesten handelbare Gold und steht der DNB in einer Krisensituation daher am schnellsten zur Verfügung. Die in New York und Ottawa gehaltenen Goldreserven können in einer solchen Situation nicht so schnell und direkt eingesetzt werden“, so die Zentralbank.

Londons Attraktivität ist in dieser Hinsicht struktureller Natur: Die Stadt beherbergt den größten Over-the-Counter-Goldmarkt der Welt, und Barren, die dem London-Good-Delivery-Standard entsprechen, können ohne erneute Verarbeitung abgewickelt und gehandelt werden – ein praktischer Vorteil für eine Zentralbank, die unter Stress Liquidität priorisiert.

Ein breiterer Trend des Misstrauens

Bemerkenswert ist, dass Länder mit historisch freundschaftlichen Beziehungen zu Washington – darunter die Niederlande – die USA zunehmend als politisches Risiko betrachten. Wie die Financial Times berichtete: „Die Verlagerung folgt auf Forderungen europäischer Politiker und Steuerzahler-Lobbyisten, Goldreserven aus den USA zurückzuholen, mit der Warnung, dass eine unzuverlässige amerikanische Regierung unter Präsident Donald Trump sie angesichts wachsender transatlantischer Spannungen andernfalls beschlagnahmen könnte.“

Frankreich hat sein eigenes Goldrepatriierungsprojekt zu Jahresbeginn abgeschlossen. Die Banque de France (BdF) veräußerte „nicht standardisierte“ Goldbarren unterschiedlicher Reinheit und Größe, die in New York gelagert waren, und kaufte mit den Erlösen neue Barren, die internationalen Reservestandards für Gewicht, Reinheit und Zertifizierung entsprechen – vergleichbar mit dem Tausch von „Junk-Silber“ gegen reine .999-Silbermünzen. Das aufgewertete Gold verbleibt innerhalb der französischen Grenzen.

Der Senior-Analyst von Metals Focus, Junlu Liang, sagte damals, diese Goldbewegungen zeigten, wie Zentralbanken die Rolle des Goldes im Reservemanagement neu bewerten. „In einigen Ländern haben innenpolitische Überlegungen die Forderungen verstärkt, Goldbestände näher an die Heimat zu verlagern“, so Liang.

Auch deutsche Politiker über das gesamte politische Spektrum hinweg haben Goldrepatriierungen gefordert. Die Bundesbank holte 2013 die Hälfte ihres Goldes zurück nach Hause und verlagerte 674 Tonnen aus Paris und New York nach Deutschland, lagert jedoch weiterhin rund ein Drittel ihres Goldes in New Yorker Tresoren. Emanuel Mönch, ein führender deutscher Ökonom und ehemaliger Leiter der Forschung der Bundesbank, sagte zu Jahresbeginn, es sei „zu riskant“, Goldreserven in New York zu halten.

„Angesichts der aktuellen geopolitischen Lage erscheint es riskant, so viel Gold in den USA zu lagern. Im Interesse einer größeren strategischen Unabhängigkeit von den USA wäre der Bundesbank daher zu raten, eine Repatriierung des Goldes zu erwägen“, so Mönch.

Indiens Repatriierungsoffensive

Auch Indien ist ein Land, das sein Gold aggressiv zurückholt. Im Frühjahr 2024 repatriierte die Reserve Bank of India 100 Tonnen Gold aus Tresoren im Vereinigten Königreich, und in den letzten sechs Monaten hat die Zentralbank weitere 104 Tonnen zurückgeführt.

Laut Daten des Management of Foreign Exchange Reserves hält Indien nun rund 680 Tonnen seiner 880,52 Tonnen umfassenden Goldreserven (77 Prozent) innerhalb der eigenen Grenzen. Etwa 197,67 Tonnen lagern weiterhin in Tresoren der Bank of England und der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich.

Laut dem Economic Times of India ist die Waffenisierung des US-Dollars einer der wesentlichen Treiber der Goldrepatriierung – insbesondere die aggressiven Sanktionen gegen Russland nach dessen Invasion der Ukraine sowie das Einfrieren der Reserven Afghanistans durch westliche Mächte.

„Diese Episoden, in denen G7-Länder den Zugang zu staatlichen Vermögenswerten einschränkten, haben das Denken der Zentralbanken über Custody verändert“, berichtete der Economic Times.

Wandelnde Lagerpräferenzen

Laut einer Umfrage des World Gold Council bleibt die Bank of England der beliebteste ausländische Lagerort: 57 Prozent der befragten Zentralbanken gaben an, einen Teil ihres Goldes im Vereinigten Königreich zu halten – gegenüber 64 Prozent im Vorjahr. Die inländische Lagerung belegte mit 49 Prozent den zweiten Rang. Auch die Zahl der Banken, die mindestens einen Teil ihres Goldes in New York lagern, sank – von 17 Prozent im Vorjahr auf 14 Prozent, bevor die Niederlande einen Teil ihres Goldes abzogen. Wie sich diese Präferenzen weiter entwickeln – insbesondere ob weitere europäische Zentralbanken dem niederländischen, französischen und indischen Beispiel folgen – wird sich in künftigen Reservenveröffentlichungen und Umfragedaten zeigen.