Nasdaq priorisiert eine Tokenisierung, die Wertpapiere auf Blockchain-Infrastruktur bringt und zugleich das direkte Eigentum an den zugrunde liegenden Assets erhält, und der Vorstandsvorsitzende des Börsenbetreibers hat vor tokenisierten Strukturen gewarnt, die den Aktienhandel außerhalb etablierter Marktsysteme verlagern. Da tokenisierte US-Aktien vom Konzept in Richtung geplanter Produkteinführungen rücken, wird die Wahl zwischen konkurrierenden Strukturen – und den damit verbundenen Abwägungen hinsichtlich Transparenz und Eigentum – für Emittenten und Anleger gleichermaßen zu einer praktischen Frage.

In einem kürzlichen Interview in CNBCs "Squawk Box" benannte Nasdaq-Chefin Adena Friedman drei Ansätze zur Tokenisierung: die Ausgabe und den Handel tokenisierter Aktien über etablierte Marktinfrastruktur; die Verlagerung des Aktienhandels außerhalb dieses Systems unter regulatorischen Ausnahmen; und die Ausgabe aktienbasierter Derivate.

Friedman sagte, Nasdaq konzentriere sich im Zuge der Entwicklung eines End-to-End-Ansatzes für tokenisierte Aktien auf das erste Modell.

"Wir sind sehr darauf fokussiert, die Tokenisierung durch den Kern der Märkte voranzutreiben", sagte sie. "Wenn ein Anleger eine Aktie eines Unternehmens kauft, ob in traditioneller Form oder in tokenisierter Form, ist es dasselbe. Er kauft, er besitzt tatsächlich die Aktie. Er besitzt das Unternehmen."

Friedman äußerte zugleich Bedenken, dass aktienbasierte Token und ein Handel außerhalb etablierter Marktsysteme die Preisfindung schwächen, die Liquidität über verschiedene Handelsplätze hinweg fragmentieren und die Sichtbarkeit der Unternehmen in die Handelsaktivität ihrer eigenen Aktien einschränken könnten. Notierungen und Transaktionen außerhalb des zentralen Marktrahmens seien kaum beobachtbar, so ihre Argumentation, wodurch die Transparenz verloren gehe, die verlässliche Preisbildung ermöglicht.

Sie unterschied zudem zwischen tokenisierten Aktien und Derivaten, die nicht zwangsläufig das direkte Eigentum an einem Unternehmen vermitteln – ein Unterschied, der darüber entscheidet, ob ein Käufer das Wertpapier selbst oder ein damit verknüpftes separates Instrument hält.

"Es gibt keine Sichtbarkeit den Handel mit Notierungen oder Transaktionen. Und nichts davon ist nachverfolgbar, all die Dienstleistungen, die man erbringt. Das spielt sich gewissermaßen außerhalb der Marktumgebung ab, die für alle US-Investoren und Emittenten geschaffen wurde", erklärte sie.

"Man will Preisfindung haben. Man will, dass dies zentralisierte Liquidität ist", fügte sie hinzu.

Allgemeiner betrachtet sieht Nasdaq in der Blockchain-Technologie einen potenziellen Weg, Kapitalflüsse über ein breites Spektrum von Wertpapieren zu verbessern, darunter Aktien, Staatsanleihen (Treasuries) und Geldmarktinstrumente, während die Transparenz und Eigentumsrechte erhalten bleiben, die den traditionellen Märkten zugrunde liegen.

Das Unternehmen verfolgt tokenisierte Aktien im Rahmen einer Partnerschaft mit Payward, der Muttergesellschaft der Krypto-Börse Kraken, die im März angekündigt wurde. Die beiden Firmen entwickeln ein "Equities Transformation Gateway" auf Basis des xStocks-Frameworks von Payward, und Nasdaq stimmte anschließend einer Investition von 100 Millionen US-Dollar in Payward zu.

Die Nasdaq Equity Tokens, das tokenisierte Aktienangebot des Unternehmens, sollen im zweiten Quartal 2027 starten – der Zeitpunkt, zu dem der eigenschaftswahrende Ansatz von Nasdaq von der Entwicklung in die Produktionsphase übergehen soll.

Derweil treiben andere Plattformen tokenisierte Wertpapiere voran. OKXICE, das Joint Venture zwischen dem Börsenbetreiber ICE und der Krypto-Börse OKX, beantragte Anfang dieses Monats die Notierung von 63 tokenisierten US-Aktien auf X Layer, erklärte aber später Einwände von neun Unternehmen – ein Zeichen dafür, dass tokenisierte Notierungen auf Widerstand precisely der Unternehmen stoßen können, deren Aktien sie abbilden, während die Einführungen dennoch weitergehen.