Der Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis, Alberto Musalem, äußerte sich am Donnerstag mit einer Reihe restriktiver Bemerkungen und warnte, dass die Inflationserwartungen zwar noch im Einklang mit dem 2 %-Ziel der Fed verankert seien, er jedoch fruchtbaren Boden sehe, auf dem diese Erwartungen entankern könnten.

In einer Rede sowie einer ausführlichen Fragerunde erklärte Musalem, der Arbeitsmarkt scheine sich in einem guten Zustand zu befinden – eine Einschätzung, die es ihm ermöglichte, den Schwerpunkt seiner Bemerkungen ganz auf das Inflationsrisiko zu legen statt auf konkurrierende Beschäftigungsbedenken. Da der Arbeitsmarkt offensichtlich solide ist, konnte Musalem seine Aufmerksamkeit der Inflationsseite des Doppelmandats der Fed für Preisstabilität und maximale Beschäftigung widmen.

Unabhängigkeit der Fed und Marktdisziplin

Zum Thema der Unabhängigkeit der Federal Reserve sagte Musalem, er blende politischen Lärm aus und konzentriere sich auf die Mission der Zentralbank, während er die Finanzmärkte genau beobachte. Er sagte, die Fed müsse tun, was für ihr Mandat am besten sei, könne sich aber nicht von den Märkten treiben lassen, und fügte hinzu, dass es Zeiten gebe, in denen es angemessen sei, dass die Fed Investoren überrasche.

Dieser Kommentar erfolgte zusammen mit einer Warnung, dass die Finanzbedingungen sehr locker seien und viele Vermögenspreise überhöht seien – beides Trends, die die Fed laut seinen Angaben genau beobachte. Wenn Notenbanker Finanzbedingungen als locker bezeichnen, beziehen sie sich auf ein breites Umfeld mit leichtem Kreditzugang, komprimierten Risikoprämien und Bewertungen, die die Zuversicht der Anleger widerspiegeln – Bedingungen, die die Nachfrage und damit den Inflationsdruck anheizen können. Musalem deutete an, dass er die aktuelle Marktpreisgestaltung als teilweise losgelöst von den Inflationsrisiken betrachtet, die er im Laufe des Tages dargelegt hatte.

Reservewährungsstatus des Dollars und US-Wirtschaftsausblick

Musalem äußerte sich zuversichtlich zur breiteren US-Wirtschaft und zur globalen Stellung des Dollars. Er sagte, die Vereinigten Staaten blieben die am schnellsten wachsende und innovativste Wirtschaft, gestützt auf eine effektive Rechtsstaatlichkeit, und er sehe keine Bedingungen, die den Dollar als wichtigste Reservewährung der Welt ablösen könnten. Die Reservewährungsfunktion des Dollars ist ein wiederkehrendes Thema in der globalen Finanzwelt, da Veränderungen in den Reserveallokationen der Zentralbanken und die Ausweitung von Nicht-Dollar-Zahlungsvereinbarungen regelmäßig Fragen zur langfristigen Dominanz der Währung aufwerfen.

Er ordnete die aktuelle Inflationsherausforderung auch in einen breiteren Kontext ein und stellte fest, dass Zentralbanken weltweit mit mehr Versorgungsschocks konfrontiert worden seien. Er sagte, er konzentriere sich angesichts der anhaltenden Energiepreisvolatilität auf die Kerninflation – ein Verweis auf die Nahost-Versorgungsrisiken, die diese Woche in den Marktkommentaren eine herausragende Rolle gespielt haben. Angebotsgetriebene Inflation ist für Zentralbanken besonders schwierig, da sie gleichzeitig die Preise in die Höhe treiben und das Wirtschaftswachstum dämpfen kann, was die Wirksamkeit der traditionellen Zinspolitik einschränkt.

Frühere restriktive Bemerkungen

Zusammen mit seinen früheren Bemerkungen, in denen er bestätigte, dass er bei der FOMC-Sitzung der Vorwoche eine Zinserhöhung befürwortet hatte, zeichnen Musalems Kommentare ein konsistentes Bild eines Notenbankers, der das Inflationsrisiko von den Märkten unterschätzt sieht, die Finanzbedingungen als zu locker für seinen Geschmack betrachtet und die Glaubwürdigkeit der Fed als etwas ansieht, das aktiv verteidigt werden muss, anstatt als selbstverständlich angenommen zu werden.

Früher am Tag hatte Musalem gesagt, die Inflationsrisiken neigten nach oben und die Glaubwürdigkeit der Fed stehe auf dem Spiel. Er argumentierte auch, dass schrittweise Zinserhöhungen abrupten Bewegungen vorzuziehen seien, wenn das Inflationsrisiko steigt. (Früher: Musalem sagt, Inflationsrisiken neigen nach oben, Glaubwürdigkeit steht auf dem Spiel | Mehr von einem restriktiven Musalem: Schrittweise Erhöhungen schlagen abrupte Bewegungen, wenn das Inflationsrisiko steigt)

Wichtige Punkte aus Musalems Bemerkungen:

• Der Arbeitsmarkt scheint sich in einem guten Zustand zu befinden.
• Er blendet politischen Lärm aus und konzentriert sich auf die Mission der Fed, während er die Finanzmärkte genau beobachtet.
• Die Fed muss tun, was für ihr Mandat am besten ist, kann sich aber nicht von den Märkten treiben lassen; es gibt Zeiten, in denen es akzeptabel ist, dass die Fed die Märkte überrascht.
• Die Finanzbedingungen sind sehr locker und viele Vermögenspreise sind überhöht – beides wird von der Fed beobachtet.
• Die USA bleiben die am schnellsten wachsende und innovativste Wirtschaft mit effektiver Rechtsstaatlichkeit, und er sieht keine Bedingungen, die den Dollar als wichtigste Reservewährung ablösen könnten.
• Zentralbanken sind mit mehr Versorgungsschocks konfrontiert worden; während die Inflationserwartungen noch verankert und mit 2 % vereinbar sind, sieht er fruchtbaren Boden, auf dem sie sich entankern könnten.
• Er konzentriert sich auf die Kerninflation angesichts der Energiepreisvolatilität.