Die Unternehmen mit Bitcoin-Beständen, Strategy (NASDAQ: MSTR) und Metaplanet (TYO:3350), stehen erneut auf MSCIs Ausschluss-Beobachtungsliste, nachdem der Indexanbieter einen Vorschlag wiederbelebt hat, der beide Unternehmen aus seinen Aktienbenchmarks streichen würde.

Die in diesem Monat beginnende Konsultation lässt ein Problem aus dem Jahr 2025 für Strategy und Metaplanet wiederaufleben. Sollte MSCI beschließen, eines oder beide Unternehmen aus seinen Global Investable Market Indexes auszuschließen, könnten die Unternehmen von erzwungenen Verkäufen indexnachbildender Fonds betroffen sein, die ihre Aktien abgeben müssten.

Hat MSCI Strategy und andere Reserveunternehmen im Visier?

MSCIs Konsultationspapier vom August 2026 erwähnt Krypto-Reserveunternehmen oder Unternehmen mit digitalen Asset-Treasuries (DATs) nicht ausdrücklich. Es nennt jedoch Strategy und Metaplanet unter den drei Unternehmen, die bei Annahme des Vorschlags definitiv gestrichen würden, während Sharplink eines von drei Unternehmen auf der „Watchlist“ ist.

Die beiden Krypto-Unternehmen gelangten von unterschiedlichen Ausgangspunkten in das Screening. Strategy, früher MicroStrategy, war ein Hersteller von Business-Intelligence-Software, der 2020 begann, seine Unternehmensreserve in Bitcoin umzuwandeln, und heute der größte Unternehmenshalter dieses Vermögenswerts ist. Metaplanet, ein an der Tokioter Börse notiertes Unternehmen, machte 2024 Bitcoin zu seinem zentralen Reservewert – Teil einer breiteren Bewegung, in der seit jenem Jahr Dutzende börsennotierte Unternehmen digitale Asset-Treasury-Strategien angekündigt haben.

Laut MSCI richtet sich der Vorschlag gegen Unternehmen, die unter die Bezeichnung „non-operating companies“ (nicht operativ tätige Unternehmen) fallen – Unternehmen, die auf das Anhäufen wertvoller Vermögenswerte ausgerichtet sind, anstatt mit einem operativen Geschäft Cashflows zu erwirtschaften.

Yellow Cake aus dem Vereinigten Königreich, ein Unternehmen, das Uran lagert, ist der dritte Name, dem ein möglicher Ausschluss droht. Lydia Holdings aus der Türkei und Center Laboratories aus Taiwan sind die weiteren Unternehmen auf MSCIs Beobachtungsliste.

Wie MSCI die auszuschließenden Unternehmen ausgewählt hat

MSCI legte die Warnsignale dar, die ein Unternehmen auf die Delisting-Beobachtung bringen könnten. Unternehmen, deren Betriebsvermögen mehr als 50 % des Gesamtvermögens ausmacht, gelangen in die nächste Prüfstufe. Anschließend werden fünf Finanzkennzahlen überprüft, die die Intensität des Betriebsvermögens, die Kostenintensität, den Cashflow, Fair-Value-Änderungen sowie das Ausmaß abdecken, in dem ein Unternehmen zur Finanzierung seines Wachstums auf externe Mittel angewiesen ist. Unternehmen, die mindestens vier dieser fünf Hürden nicht überwinden, droht der Ausschluss aus MSCI.

Strategy von Michael Saylor, das 840.447 BTC im Wert von rund 53,18 Milliarden US-Dollar hält und einen Streubesitz-Marktwert von 23,93 Milliarden US-Dollar aufweist, hätte bei seinen Geschäftsberichten für das Geschäftsjahr 2025 alle fünf Kennzahlen verletzt. Die Kennzahl zur externen Finanzierung verweist unmittelbar auf die Art des Unternehmenswachstums: Aufeinanderfolgende Bitcoin-Käufe wurden durch wiederholte Ausgaben wandelbarer Anleihen und neue Aktienemissionen finanziert. Das Ethereum-Treasury-Unternehmen Sharplink wurde auf die öffentliche Beobachtungsliste gesetzt, weil es das Screening nur einmal nicht bestand. Zwei aufeinanderfolgende jährliche Fehlschläge führen zum Ausschluss.

Was ein MSCI-Ausschluss für die Unternehmen bedeuten würde

Die Aufnahme in MSCI-Indizes könnte für Unternehmen, die die Auswahl bestehen, Zuflüsse zwischen 2 Milliarden und 2,8 Milliarden US-Dollar bedeuten. Unternehmen, die nicht berücksichtigt werden, könnten mit Geldflüssen in die entgegengesetzte Richtung konfrontiert sein, da Fonds, die MSCI-Benchmarks nachbilden, Aktien abstoßen müssten, die sie nicht mehr halten dürfen.

Die Tragweite geht über die passiven Fonds hinaus, die die Benchmarks kopieren. MSCIs Indizes bilden das Fundament für Billionen von US-Dollar an nachgebildeten Vermögenswerten, und viele aktive Manager werden ebenfalls an ihnen gemessen. Die Mitgliedschaft in den Global Investable Market Indexes bestimmt daher, wie viel vom Markt diese Namen im großen Maßstab halten kann.

Dies ist MSCIs zweiter Anlauf bei diesem Problem in weniger als einem Jahr. Eine Konsultation im Oktober 2025 zielte direkt auf Unternehmen mit „digital asset treasury“ ab und erfasste jedes Unternehmen, das mindestens die Hälfte seines Vermögens in Krypto hält. MSCI hatte die Krypto-spezifische Schwelle im Februar aufgegeben, nachdem Anleger bezweifelt hatten, ob ein einfacher Vermögenstest ein operativ tätiges Unternehmen von einem Anlagevehikel unterscheiden könnte. Der neue Rahmen ersetzt diese einzelne Schwelle durch das breitere kennzahlenbasierte Screening, weshalb nun auch ein Uran-Halter neben den Bitcoin-Unternehmen erfasst wird.

Strategy hat seinen Standpunkt bereits selbst dargelegt. In einem Schreiben vom Dezember 2025 bestand das Unternehmen darauf, ein aktives Unternehmen zu führen – es entwickelt Bitcoin-besicherte Kreditinstrumente und betreibt Analyse-Software –, anstatt auf einem statischen Münzbestand zu sitzen.

Feedbackfrist endet am 30. September

Nichts ist entschieden. MSCI nimmt bis zum 30. September 2026 Stellungnahmen von Marktteilnehmern entgegen; eine Entscheidung wird um den 16. Oktober erwartet. Etwaige Änderungen, die der Indexanbieter tatsächlich beschließt, würden bei der Indexüberprüfung im November 2026 in Kraft treten, wobei MSCI betont hat, dass die Konsultation keine ihrer Vorschläge garantiert. Da das Kennzahlen-Screening auf jährliche Berichte angewendet würde, stünden die Dutzende börsennotierten Unternehmen mit digitalen Asset-Treasuries bei künftigen Bilanzen vor denselben Tests, sollte der Rahmen verabschiedet werden. Bislang wurde weder Strategy noch Metaplanet gestrichen.