Der Indexanbieter MSCI wird Strategy, Metaplanet und Yellow Cake aus seinen globalen Indizes streichen, nachdem die drei Unternehmen als nicht operative Firmen eingestuft wurden, deren Bestände denen von Investmentfonds ähneln. Die Änderungen treten nach Börsenschluss am 30. November in Kraft, die Streichungen sind für den 1. Dezember angesetzt und ebnen den Weg für passive Verkäufe durch Fonds, die die betroffenen Benchmarks abbilden. Die Entscheidung unterstreicht, wie die Index-Eligibility für eine wachsende Gruppe börsennotierter Unternehmen, deren Hauptassets digitale Token-Bestände statt operativer Geschäfte sind, zu einem strukturellen Faktor geworden ist.

Laut einem Reuters-Bericht traf MSCI seine Entscheidung nach einer Prüfung von Unternehmen mit fondsähnlichen Merkmalen. Strategy, das Bitcoin-Treasury-Unternehmen, das früher als MicroStrategy bekannt war, verlässt den MSCI USA Index, während Metaplanet aus dem Japan Small Cap Index ausscheidet. Yellow Cake, ein britisches Uran-Investmentsunternehmen, ist ebenfalls von der Streichung betroffen. Die Einstufung ist relevant, weil Indexanbieter für operative Unternehmen andere Aufnahmekriterien anwenden als für investitionsartige Vehikel – was wiederum bestimmt, welche passiven Kapitalpools eine bestimmte Aktie halten dürfen.

Milliarden potenzieller passiver Abflüsse

Indexgebundene Fonds verkaufen in der Regel die Aktien von Unternehmen, die aus ihren Benchmarks gestrichen werden, und leiten das Kapital in zugelassene Bestandteile um, wobei Fondsmanager ihre Positionen möglicherweise über einen längeren Zeitraum anpassen, statt sofort zu verkaufen.

JPMorgan hat geschätzt, dass Strategy mit Abflüssen von bis zu 8,8 Milliarden US-Dollar konfrontiert werden könnte, wenn andere Indexanbieter ähnliche Ausschlussregeln einführen. Strategy hatte zuvor gewarnt, dass ein Ausschluss Verkäufe von Aktien im Wert von rund 2,8 Milliarden US-Dollar auslösen könnte. Einer Unternehmensmeldung zufolge hielten passive Fonds, die MSCI-Indizes abbilden, MSTR-Aktien im Wert von fast 3 Milliarden US-Dollar – das entspricht mehr als 3 % des ausstehenden Aktienkapitals von Strategy.

Reuters berichtete, dass die Strategy-Aktie nach der Ankündigung im nachbörslichen Handel um 2,5 % fiel.

MSCIs wachsende Prüfung

Die Entscheidung folgt auf eine Prüfung, die MSCI in den vergangenen Monaten ausgeweitet hat. Der Indexanbieter hatte zuvor vorgeschlagen, Digital-Asset-Treasury-Unternehmen auszuschließen, deren Investitionen mindestens 50 % der Gesamtassets ausmachen, und das Prüfungsspektrum später auf nicht operative Unternehmen erweitert. Die Kriterien betreffen eine Gruppe börsennotierter Treasury-Firmen, die Bitcoin, Ethereum und andere digitale Assets in ihren Bilanzen halten.

Das Ethereum-Treasury-Unternehmen SharpLink stand auf MSCIs Watchlist, überstand die Small-Cap-Prüfung im November jedoch. Cypherpunk und DeFi Dev Corp. erschienen ebenfalls auf der früheren Watchlist. Die Streichungen zum 1. Dezember bieten den ersten konkreten Maßstab dafür, wie sich die neuen Kriterien in tatsächliche Kapitalflüsse übersetzen, während die breitere Wirkung davon abhängt, ob andere Indexanbieter entsprechende Regeln übernehmen – die Voraussetzung für die höhere Schätzung von JPMorgan.

Strategy und Metaplanet forderten die neuen Kriterien heraus

Strategy, geführt von Michael Saylor, finanziert Bitcoin-Käufe über die Ausgabe von Schulden und Eigenkapital. Metaplanet betreibt ebenfalls eine Bitcoin-Treasury-Strategie.

Der Vorschlag stieß bereits vor MSCIs endgültiger Entscheidung auf öffentlichen Widerstand. Die Strategy-Manager Michael Saylor und Phong Le kritisierten MSCIs vorgeschlagene Änderungen zuvor als diskriminierend. In einem Schreiben im September argumentierte das Unternehmen, dass der Ausschluss von Digital-Asset-Treasury-Firmen die Neutralität von MSCI untergraben würde. Im Kern geht es bei dem Streit um eine grundsätzliche Einstufungsfrage für Indexanbieter: Wie sollen Unternehmen behandelt werden, deren vorrangige Tätigkeit im Halten von Assets statt im Betrieb eines Geschäftsmodells liegt.

Strategy, Metaplanet und Yellow Cake äußersten sich auf Anfrage von Reuters nicht sofort.