Bernstein hat Adyen, Affirm, Visa, Mastercard und Block zu seinen bevorzugten Aktien im Payment-Sektor erklärt und in einer am 12. November veröffentlichten Research-Notiz die Outperform-Ratings für alle fünf Unternehmen bestätigt. Das Analysehaus verwies auf steigende Profitabilität, faire Bewertungen und wachsende Nachfrage nach digitalen Zahlungen als zentrale Gründe für seine Position. Die Liste umfasst zudem verschiedene Ecken der Zahlungsbranche – Kartennetzwerke, eine Händlerzahlungsplattform, einen Buy-Now-Pay-Later-Anbieter und den Mutterkonzern einer Fintech-App – und ermöglicht so einen direkten Vergleich, wie ein Unternehmen unterschiedliche Geschäftsmodelle im Sektor bewertet.

Die Notiz enthält auch konkrete Gewinn-Multiplikatoren für Adyen, Affirm und Block, wie Investing.com berichtet. Die Analysten zeigten sich insbesondere gegenüber Adyen und Affirm aufgeschlossen, und Bernstein ergänzte, dass starke freie Cashflows über die Gruppe hinweg Aktienrückkäufe und Aktionärsrenditen unterstützen könnten.

Parallel zu den Empfehlungen stufte Bernstein Toast, das Restaurantsoftware-Unternehmen, von Outperform auf Market-Perform herab und senkte das Kursziel laut MarketBeat von 45 auf 38 US-Dollar. Das Unternehmen erklärte, es bewerte die Bewertung und die Wachstumsperspektiven von Toast nun vorsichtiger. Toast taucht in der Notiz auch an anderer Stelle auf – als einer der jüngsten Neukundengewinne von Adyen, ein Zeichen dafür, wie eng die Akteure des Sektors miteinander verflochten sind.

Wie Bernstein seine Top-Picks bewertet

Adyen wird derzeit mit rund dem 19-fachen der geschätzten Gewinne für 2027 gehandelt, die Barbestände entsprechen etwa 16 % des Marktwerts – ein Niveau, das Bernstein im Verhältnis zum erwarteten Wachstum als attraktiv bezeichnet. Da der Multiplikator auf den Schätzungen für 2027 basiert, ruht das Bewertungsargument auf einem mehrjährigen Horizont und nicht auf kurzfristigen Ergebnissen. Das Unternehmen erwartet, dass die Umsätze des Payment-Konzerns 2027 um rund 21 % wachsen, und verweist auf große Kundenbeziehungen, ein wachsendes Zahlungsangebot und mögliche Aktienrückkäufe.

Zu den jüngsten Neukundengewinnen von Adyen zählen OpenAI, Shopify und Toast. Bernstein verwies zudem auf die Nachfrage nach der Orb-Abrechnungsplattform des Unternehmens und dessen Kundenbindungstechnologie Talon.One. Im jüngsten Geschäftsupdate für das dritte Quartal meldete Adyen einen Anstieg der Nettoumsätze um 23 % auf 738,1 Millionen Euro, während die abgewickelten Zahlungsvolumina um 30 % auf 451,1 Milliarden Euro stiegen – Zahlen aus dem zuletzt berichteten Quartal.

Affirm Holdings, Inc. (AFRM) wird mit etwa dem 18-fachen des prognostizierten adjustierten Betriebsergebnisses für 2027 gehandelt. Bernstein hält diesen Multiplikator für attraktiv, da der Buy-Now-Pay-Later-Anbieter über den Online-Handel hinaus wächst; Partnerschaften mit Amazon, Shopify und Costco dürften die Transaktionsvolumina zusätzlich erhöhen.

Block, die Muttergesellschaft von Square und Cash App, wird mit rund dem 16-fachen der geschätzten Non-GAAP-Gewinne für 2027 bewertet. Bernstein verwies zur Begründung des Outperform-Ratings auf steigende Square-Zahlungsvolumina und steigende Cash-App-Gewinne.

Auch Visa und Mastercard behielten ihre Outperform-Ratings. Bernstein hob deren globale Zahlungsnetzwerke und konstante Ergebnisentwicklung hervor und verwies darauf, dass beide Unternehmen in Cybersicherheit, Betrugsprävention und andere Dienste expandieren – ein Wandel, der die Erlöse über das Kerngeschäft der Netzwerkbearbeitung hinaus verbreitert. Das Unternehmen betrachtet die beiden Netzwerke als attraktive langfristige Investments.

Die von Bernstein genannten Risiken

Die Research-Notiz kam nicht ohne Vorbehalte aus. Bernstein erklärte, dass erhöhte Investitionsausgaben die Margen von Adyen für eine gewisse Zeit belasten könnten, änderte jedoch seine positive Einschätzung des Unternehmens nicht.

Affirm bleibt den Konsumausgaben, Kreditkosten und Kreditverlusten ausgesetzt, und eine schwächere Konjunktur könnte die Gewinnerwartungen infrage stellen. Dennoch hob Bernstein die wachsenden Netzwerkeffekte des Anbieters hervor, da zunehmend mehr Händler und Kunden den Service nutzen.

Block schaffte es nicht in Bernsteins Top drei. Die Analysten äußerten Bedenken hinsichtlich des Wachstums bei Kunden, die die Cash App als Hauptbank nutzen, und verwiesen auf wenige Detailinformationen zu den Kreditgeschäften des Unternehmens.

Bei Visa und Mastercard erklärte Bernstein, dass ein Großteil der jüngsten Bewertungsverbesserungen bereits stattgefunden habe, was das kurzfristige Aufwärtspotenzial begrenzen könnte. Das Unternehmen benannte zudem KI-Shopping-Agenten und Payment-Tokenisierung als mögliche neue Einnahmequellen für die Netzwerke.

Die Herabstufung von Toast spiegelt Bedenken hinsichtlich des Wettbewerbs und der Kosten zur Aufrechterhaltung des Wachstums wider. Bernstein stellte außerdem in Frage, ob die Erwartungen an KI-gestützte Verbesserungen bereits im Aktienkurs eingepreist sind; das Kursziel für das Unternehmen liegt nun bei 38 US-Dollar.

Quelle: CoinCentral