Die Moskauer Börse (MOEX) plant, am 1. Dezember mit Krypto-Transaktionen zu beginnen, nachdem Tests mit professionellen Marktteilnehmern gestartet wurden, wie aus einem Bericht von Interfax hervorgeht. Boris Blokhin, geschäftsführender Direktor für Vertrieb und Geschäftsentwicklung der Börse, erklärte, der Dienst solle ein Partner-Depot für die Abwicklung nutzen, in dem Marktteilnehmer Konten eröffnen würden.

Dieses strukturelle Detail ist wichtig, denn ein einzelner Krypto-Handel kann zu sehr unterschiedlichen Formen der Exposure führen. Ein Käufer könnte Coins erhalten, die er in eine persönliche Wallet übertragen kann, einen verwahrten Anspruch, der von einem Depot geführt wird, oder ein Wertpapier bzw. einen Vertrag, dessen Wert einem Krypto-Asset folgt. Jeder Weg kann denselben Marktpreis abbilden, verleiht dem Inhaber jedoch unterschiedliche Rechte.

Drei Formen der Krypto-Exposure

Direkter Wallet-Besitz. Der Inhaber kontrolliert den Transfer-Schlüssel. Bitcoin (BTC) kann On-Chain gesendet werden, wobei der Inhaber für die Sicherung von Wallet und Wiederherstellungsphrase verantwortlich ist.

Verwahrtes Krypto-Konto. Ein Anbieter kontrolliert die Betriebs-Wallet. Der Kunde verfügt über ein Guthaben und einen vertraglichen Anspruch, der den Verwahrungs-, Auszahlungs- und Compliance-Verfahren des Anbieters unterliegt.

Börslich gehandelte Krypto-Exposure. Der Anleger besitzt ein Finanzinstrument. Eine Aktie oder ein Futures-Kontrakt kann Krypto-Preise abbilden, ohne dem Inhaber ein On-Chain-Auszahlungsrecht einzuräumen.

Ein Depotkonto kann einen Anspruch schaffen, kein Wallet-Guthaben

Die berichtete Nutzung eines Partner-Depots für die Abwicklung deutet darauf hin, dass Verwahrung und Abwicklung über etablierte Marktinfrastruktur organisiert werden könnten. Ein Depot kann Eigentumsverzeichnisse führen und die Abwicklung zwischen Teilnehmern abwickeln, ohne jedem Kunden einen privaten Schlüssel oder einen direkten Anspruch auf eine Blockchain-Adresse einzuräumen. Diese intermediäre Struktur ist auf traditionellen Märkten die Norm, wo die meisten Anleger Aktien als Bucheintragungen bei einem Broker oder zentralen Depot halten und nicht als direkt registrierte Instrumente.

MOEX hat die Kundendokumente, die zur Beantwortung der praktischen Fragen erforderlich wären, noch nicht veröffentlicht: Ob Konten einzeln oder in Sammelverwahrung geführt werden, wer das Verwahrungsrisiko trägt, ob Assets das System verlassen können und was passiert, wenn ein Teilnehmer oder Verwahrer ausfällt. Diese Bedingungen sind für das Produkt zentral – insbesondere für Käufer, die davon ausgehen, dass ein Bitcoin-Trade automatisch übertragbares Bitcoin liefert.

Diese Wege können demselben BTC-Chart folgen und dennoch eine sehr unterschiedliche Kontrolle über das zugrunde liegende Asset bieten, wie die Unterschied zwischen Bitcoin über ein börslich gehandeltes Produkt und Bitcoin in einer Wallet zeigen.

MOEX bietet bereits Futures an, die ein anderes Bedürfnis abdecken

Die Börse bietet bereits Krypto-bezogene Futures an. Ihre vorhandenen Materialien beschreiben Bitcoin- und Ether-Futures als einen Weg, über den Derivatemarkt Exposure aufzubauen.

Futures sind an Preisbewegungen gekoppelte Verträge. Sie beinhalten Margin, Abwicklungsregeln und Kontraktspezifikationen – nicht die Verwahrung übertragbarer Coins. Der geplante Dienst könnte die Möglichkeiten russischer Marktteilnehmer erweitern, Zugang zu Krypto zu erhalten, wobei die Dezember-Ankündigung noch nicht klärt, wo er zwischen Derivate-Exposure und On-Chain-Ownership einzuordnen ist.

Der Zugang für Privatanleger würde mit Grenzen beginnen

Laut Interfax sollen nicht qualifizierte Anleger über einen Intermediär Zugang zu Bitcoin, Ether und USDT – einem an den Dollar gekoppelten Stablecoin – erhalten, wobei die Käufe auf 300.000 Rubel pro Jahr begrenzt sind. Qualifizierte Anleger könnten ohne die berichtete Grenze auf ein breiteres Spektrum an Kryptowährungen zugreifen, die über die Börse oder außerbörslich gehandelt werden.

Die Unterscheidung zwischen qualifizierten und nicht qualifizierten Anlegern ist eine anlegerschutzrechtliche Kategorie im russischen Wertpapierrecht, die festlegt, welche Produkte Privatkunden unter welchen Bedingungen nutzen können. Die Obergrenze begrenzt den Betrag, den ein gewöhnlicher Anleger innerhalb eines Jahres ins System einzahlen könnte. Sie erklärt nicht, ob dieser Anleger Assets auf eine externe Wallet übertragen, sie in einer persönlichen Blockchain-Adresse halten oder über einen anderen Anbieter einlösen könnte. Die endgültigen Regeln der Börse müssten diese Fragen beantworten.

Was man vor der Nutzung des Dienstes prüfen sollte

• Was besitzt der Kunde rechtlich? Prüfen Sie, ob die Bedingungen den rechtlichen Titel, das wirtschaftliche Eigentum oder einen vertraglichen Anspruch gegen das Depot oder den Intermediär beschreiben.
• Wo werden die Assets verwahrt? Die Dokumente sollten den Verwahrer benennen, erläutern, ob Konten einzeln oder in Sammelverwahrung geführt werden, und den Schutz der Kunden-Assets darlegen.
• Können Kunden Assets On-Chain auszahlen? Ein BTC-, ETH- oder USDT-Guthaben kann in einem regulierten Konto verbleiben, wenn der Anbieter keine Übertragungen auf eine externe Wallet anbietet.
• Was passiert bei Marktdruck? Auszahlungsabwicklung, Konvertierungsverfahren, Handelszeiten und Beschränkungen können den Zugang zu einem Konto bei hoher Volatilität beeinflussen.

Der Dezember könnte zeigen, ob der Dienst Krypto-Ownership oder Krypto-Zugang bietet

Der Plan der Moskauer Börse weist auf einen formelleren Weg in die Krypto-Märkte über vertraute Wertpapiermarkt-Infrastruktur hin. Das berichtete Depot-Modell könnte Abwicklung und Compliance für regulierte Teilnehmer erleichtern, zugleich aber die Verwahrung zwischen Käufer und Blockchain schieben.

Das zentrale Dokument fehlt noch: das Regelwerk, das die Rechte des Kunden nach einem Trade erklärt. Bis zu dessen Veröffentlichung bleibt der 1. Dezember ein geplanter Starttermin und keine vollständige Beschreibung dessen, was der Zugang zu Bitcoin, Ether oder USDT auf MOEX in der Praxis bedeuten wird.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Rechts-, Finanz- oder Anlageberatung dar. Die endgültigen Produktbedingungen der Moskauer Börse und die geltenden Vorschriften können sich vor dem Start noch ändern.