Die Aktie von Applied Materials (AMAT) gab vor der Eröffnungsglocke am Montag um 1 % nach, nachdem Morgan Stanley sein Kursziel für den Chipausrüster von 642 $ auf 563 $ gesenkt hatte. Oberflächlich betrachtet wirkt die Senkung wie ein bearishses Signal. Die Details der Research-Notiz erzählen jedoch eine differenziertere Geschichte – eine, in der sich die Einschätzung der Analysten zum Geschäft sogar verbessert hat, während das Kursziel sank.

Höhere Schätzungen hinter dem niedrigeren Ziel

Morgan Stanley erhöhte seine Umsatzprognose für Applied Materials für 2027 auf 50,7 Milliarden $, und die EPS-Schätzung für dieses Jahr stieg auf 20,92 $. beide Anhebungen beruhten auf stärkeren NAND-Nachfrageannahmen – NAND ist die Speichertechnologie, die SSDs und andere Datenspeicher trägt – sowie auf verbesserten Bruttomargenerwartungen. Mit anderen Worten: Die Geschäftsaussichten verbesserten sich, während das Kursziel sank.

Die Erklärung für die Senkung liegt in der Bewertung und nicht in den Fundamentaldaten. Morgan Stanley senkte den auf AMAT angewandten Multiplikator auf das 22-Fache des Gewinns, von zuvor dem 26-Fachen. Ein Kursziel kombiniert typischerweise zwei Faktoren – wo die Analysten die Gewinne erwarten und welchen Multiplikator der Markt für diese Gewinne zu zahlen bereit ist – sodass die Notiz den ersten Faktor effektiv anhob und den zweiten senkte. Selbst mit dem reduzierten Multiplikator wird die Aktie noch rund 10 % über ihrem durchschnittlichen Zyklusmultiplikator von 20 seit 2020 bewertet – ein Zeichen dafür, dass die Wall Street dem Unternehmen weiterhin ein gewisses Maß an Optimismus einräumt.

„Der Markt gibt AMAT das Wohlwollen des Zweifels, und wir teilen diese Einschätzung“, schrieben die Morgan-Stanley-Analysten in der Notiz. Das Institut beließ es bei seinem Equal-Weight-Rating für die Aktie, eine Einstufung, die in der Regel Erwartungen einer Performance im Einklang mit dem breiteren Sektor signalisiert.

Die Bruttomarge ist der entscheidende Schwankungsfaktor

Morgan Stanley erwartet, dass die Bruttomarge von Applied Materials von 48,8 % in 2025 auf 52 % in 2027 steigt. Da Bewertungen von Halbleiterausrüstern eng mit den Bruttomargen korrelieren, markierte das Brokerhaus diese Zahl als die entscheidende zu beobachtende Kennzahl. Es fügte hinzu, es wäre überrascht, wenn die Margen deutlich über den Bereich von Mitte-50 % stiegen – eine Obergrenze, an die man bei den nächsten Ergebnissen von AMAT denken sollte, wobei jedes Quartalsergebnis auf dem Weg vom heutigen Niveau zur Prognose für 2027 als Zwischenstand dient.

Applied Materials selbst legte in seiner Quartalsbilanz im Juli einen ehrgeizigen Wachstumsplan vor und kündigte an, die vierteljährliche Systemproduktion bis 2028 gegenüber dem heutigen Niveau zu verdoppeln. Morgan Stanley rechnete dieses Ziel durch: Rund 14 Milliarden $ an vierteljährlichen Systemauslieferungen bis Mitte 2028 könnten rund 68 Milliarden $ Jahresumsatz und 31,70 $ EPS entsprechen. Das sind beachtliche Zahlen, sofern das Unternehmen sie umsetzen kann; vorerst bleiben sie ein langfristiges Ziel und keine kurzfristige Garantie – womit das Auslieferungstempo neben den Margen die zweite Kennzahl ist, die es zu verfolgen gilt.

Wo die Aktie heute steht

GuruFocus wies separat darauf hin, dass AMAT bei 482 $ notiert, was die Plattform als 92 % über ihrer GF-Value-Schätzung von 250,78 $ (das Fair-Value-Maß der Plattform) berechnet – ein Hinweis darauf, dass die Aktie bereits eine considerable Menge guter Nachrichten eingepreist hat. Das trailing Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie liegt bei 41,56x, mehr als doppelt so hoch wie sein Median-KGV von 20,36x über fünf Jahre.

GuruFocus weist Applied Materials einen GF Score von 87 von 100 zu, was starke Profitabilität, Wachstum und finanzielle Stärke widerspiegelt. Der einzige Schwachpunkt in dieser Bewertung ist die Bewertung selbst, die nur 1 von 10 erreicht.

Die Besitzverhältnisdaten ergänzen das Bild. Von den 25 von GuruFocus beobachteten Gurus, die AMAT halten, haben 7 ihre Positionen kürzlich aufgestockt, während 16 sie reduzierten. Insider waren in den vergangenen 12 Monaten ebenfalls Nettoverkäufer und stießen Aktien im Wert von 180,2 Millionen $ ab; in diesem Zeitraum gab es keine gemeldeten Insiderkäufe.

Applied Materials kommt auf eine Marktkapitalisierung von 382,51 Milliarden $ und bleibt einer der größten Anbieter von Wafer-Fertigungsanlagen weltweit, mit Kunden unter Foundry-, Logik-, DRAM- und NAND-Chipherstellern weltweit. Diese Position bringt das Unternehmen an den Anfang der Chip-Lieferkette, wo das Geschäft den Investitionsplänen der Foundries und Speicherhersteller folgt, die die Chips fertigen – weshalb Analystenannahmen zur NAND-Nachfrage und zur Bruttomarge so viel Gewicht bei der Bewertung der Aktie haben.

Insgesamt rahmt die Notiz die Kursziel-Senkung als eine Neukalibrierung der Bewertungsmen und nicht als Herabstufung der zugrunde liegenden Geschäftsaussichten von Applied Materials – höhere Schätzungen und ein kleinerer Multiplikator stehen nun nebeneinander.