Circle-Aktie fällt 7 %, nachdem Mizuho KI-Agenten als Risiko für USDC-Reserveerlöse einstuft
Wichtige Erkenntnisse
- •Mizuho senkte sein Kursziel für Circle von 45 $ auf 43 $ und behielt die Einstufung Underperform bei, was einen Rückgang von rund 46 % gegenüber dem Schlusskurs von 79,84 $ am Montag impliziert.
- •Die Bank schätzt, dass eine breitere Einführung persönlicher KI-Assistenten den Marktwert von USDC um 4 bis 9 Milliarden $ reduzieren und Circles Reserveerlöse mittelfristig um 10 % bis 20 % senken könnte.
- •In Mizuhos Simulation empfahlen KI-Agenten, darunter einer namens Muse, tendenziell FDIC-versicherte Sparkonten wie die von SoFi anstelle von USDC, selbst wenn Nutzer im Krypto-Bereich bleiben wollten.
- •Zum Ende des zweiten Quartals befanden sich rund 17 % des USDC im Umlauf auf Circles eigener Plattform ohne Rendite für Halter, etwa 30 % auf Coinbase und die verbleibenden 53 % auf anderen Plattformen.
- •Mizuho kürzte seine Prognosen für 2027 auf 101 Milliarden $ durchschnittlichen USDC-Umlauf, 4,1 Milliarden $ Reserveerlöse und 603 Millionen $ bereinigtes EBITDA – obwohl Circle für das erste Halbjahr 2026 Erlöse von rund 1,4 Milliarden $ meldete.
Mizuho hat sein Kursziel für Circle Internet Group, den Herausgeber des USDC-Stablecoins, von 45 $ auf 43 $ gesenkt und gleichzeitig die Einstufung Underperform für die Aktie beibehalten. Das geht aus einem am Montag veröffentlichten Researchbericht hervor. Die Anpassung spiegelt die Einschätzung der Bank wider, dass persönliche KI-Assistenten USDC-Halter zu renditestärkeren Produkten und Plattformen umlenken und damit die Reserveerlöse schmälern könnten, die Circle auf die den Stablecoin deckenden Vermögenswerte erwirtschaftet.
„Wir sind der Ansicht, dass KI-Assistenten-Engines ein erhebliches Risiko für die mittelfristigen Erlöse von Circle darstellen“, schrieben die Analysten.
Die Circle-Aktie schloss am Montag 7 % tiefer bei 79,84 $. Mizuhos neues Kursziel von 43 $ impliziert einen Rückgang von rund 46 % gegenüber diesem Schlusskurs. Die Differenz zwischen den beiden Zahlen widerspiegelt die Natur der Argumentation der Bank: Sie stützt sich nicht auf Circles aktuelle Ergebnisse, sondern darauf, wie Halter reagieren könnten, wenn KI-Assistenten beginnen, Empfehlungen zur Aufbewahrung digitaler Dollar auszusprechen.
Wie KI-Agenten USDC beeinträchtigen könnten
Mizuho schätzte, dass eine breitere Einführung von KI-Agenten den Marktwert von USDC um 4 bis 9 Milliarden $ senken könnte, was wiederum die Reserveerlöse verringern würde, die Circle auf die den Stablecoin unterstützenden Vermögenswerte erzielt. Die Bank bezifferte das mittelfristige Risiko für die Reserveerlöse auf 10 % bis 20 %.
Um die These zu prüfen, führte Mizuho eine Simulation mit KI-Agenten durch, darunter einer namens Muse. Die Agenten empfahlen tendenziell, sich von USDC zu entfernen und in FDIC-versicherte Sparkonten zu wechseln, etwa die von SoFi angebotenen. Selbst wenn Nutzer den Wunsch äußerten, im Krypto-Bereich zu bleiben, schienen die Agenten „andere Plattformen zu bevorzugen“, anstatt USDC direkt bei Circle zu halten, heißt es im Bericht.
Zum Ende des zweiten Quartals befanden sich rund 17 % des im Umlauf befindlichen USDC auf Circles eigener Plattform, wo Halter keine Rendite erhalten. Etwa 30 % wurden auf Coinbase gehalten, die verbleibenden 53 % verteilten sich auf andere Plattformen. Diese Verteilung stützt die These: Die Reserveerlöse hängen vom gesamten USDC im Umlauf ab, während die 17 % auf Circles eigener Plattform den Haltern nichts einbringen – der genaue Gegensatz zu den FDIC-versicherten Sparkonten, welche die simulierten Agenten bevorzugten.
In einem Szenario schnellerer KI-Verbreitung geht Mizuho davon aus, dass etwa 7 Milliarden $ in Fiat-Produkte abfließen könnten, während weitere 2 Milliarden $ in renditestärkere Stablecoins wandern könnten. Zusammen würden diese Kapitalbewegungen die Marktkapitalisierung von USDC um bis zu 9 Milliarden $ schmälern und in diesem Szenario Circles Reserveerlöse um 18 % senken.
Mizuho senkt seine Prognosen
Unter Einbeziehung der Annahme einer breiteren Verbreitung senkten die Analysten ihre Prognose für den durchschnittlichen USDC-Umlauf im Jahr 2027 von 108 Milliarden $ auf 101 Milliarden $. Diese Änderung verringert die projizierten Reserveerlöse um 5 % auf 4,1 Milliarden $, von zuvor 4,3 Milliarden $. Mizuho kürzte zudem seine Prognose für das bereinigte EBITDA um rund 5 % auf 603 Millionen $, von zuvor 635 Millionen $. Die prozentualen Änderungen sind bescheiden, doch sie fügen dem Circle-Modell der Bank eine neue Variable hinzu: konsumentenorientierte Software, die Renditen über Produkte hinweg vergleicht und Guthaben dorthin lenkt.
Die gesenkten Schätzungen kommen trotz der starken Geschäftszahlen, die Circle Anfang dieses Monats meldete. Das Unternehmen gab an, im ersten Halbjahr 2026 Erlöse von rund 1,4 Milliarden $ erzielt zu haben und je Dollar Umsatz rund 7 Cent Nettogewinn einzubehalten. Dieser Kontrast verdeutlicht die zentrale Spannung des Berichts: aktuelle Geschäftsergebnisse gegenüber einer modellierten Verschiebung des Halterverhaltens.
USDC wickelte im ersten Halbjahr des Jahres Onchain-Transaktionen von mehr als 36 Billionen $ ab, wie aus einem Circle-Blogbeitrag vom 16. Oktober hervorgeht. Bis Juni machte der Stablecoin rund 77 % des globalen Stablecoin-Transaktionsvolumens aus, gegenüber 60 % ein Jahr zuvor. Diese Zahlen bilden den Referenzrahmen, an dem die Szenarien der Bank gemessen werden können: Jede Bewegung von USDC-Guthaben in Richtung der modellierten Abflussrange von 4 bis 9 Milliarden $ oder eine Verschiebung der Plattformaufteilung 17-30-53 wäre der beobachtbare Test für die These hinter der Kurszielkürzung vom Montag.
