Microsoft-Aktien stiegen im nachbörslichen Handel um 7%, wobei der Großteil der Rally in den letzten Minuten nach den Schlagzeilen zu den Investitionsausgaben und nicht wegen der Ergebnisüberraschung zustande kam.

Die Zahlen waren stark. Der bereinigte Gewinn je Aktie im vierten Quartal lag bei 4,74 US-Dollar und damit deutlich über der Konsensschätzung von 4,24 US-Dollar, während der Umsatz von 90,0 Milliarden US-Dollar die erwarteten 87,6 Milliarden US-Dollar übertraf. Der Jahresgewinn belief sich auf 133,7 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von 31% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Allerdings profitierte das Quartal von einem EPS-Effekt von 0,27 US-Dollar, vor allem durch einen Gewinn von 3,2 Milliarden US-Dollar aus Microsofts Beteiligung an Anthropic — ein bemerkenswerter Posten angesichts der weiterhin tiefsten KI-Partnerschaft mit OpenAI — sowie durch niedrigere als erwartete Kosten des Altersvorsorgeprogramms. Ohne diesen Effekt bliebe das Ergebnis dennoch ein klarer Beat.

Der Cloud-Bereich lieferte den eigentlichen Kern des Berichts. Azure und andere Cloud-Services wuchsen im Q4 um 43% — Microsofts Geschäftsjahr endet im Juni —, wobei der Ausblick für Q1 ein Wachstum von rund 45% in konstanter Währung vorsieht. Zudem stellte das Unternehmen in Aussicht, dass H1 FY27 gegenüber H2 FY26 an Dynamik gewinnen werde. Eine Beschleunigung in dieser Größenordnung ist für einen Hyperscaler bemerkenswert, insbesondere für ein Unternehmen mit Microsofts Volumen.

Azure überschritt in diesem Geschäftsjahr erstmals die Marke von 100 Milliarden US-Dollar Jahresumsatz und festigte damit seine Position als eine der drei dominierenden globalen Cloud-Plattformen neben Amazon Web Services und Google Cloud. Der gesamte Cloud-Umsatz des Jahres lag über 214 Milliarden US-Dollar.

Nahezu 90% des Cloud-Umsatzes stammen von Kunden außerhalb von Frontier-Model-Unternehmen und adressieren damit direkt die Kritik an zirkulären Umsätzen — die wiederkehrende Frage, ob KI-Umsätze von Hyperscalern durch Zahlungen zwischen einer kleinen Zahl von Modellentwicklern getragen werden. Der Vertragsbestand ohne OpenAI stieg im Q4 um 25% und nahm auch diesem Einwand vorweg den Wind aus den Segeln.

Die Kapitalausgaben waren letztlich der Faktor, der die Aktie bewegte. Die Investitionsausgaben für Kalender 2026 werden bei etwa 175 Milliarden US-Dollar liegen, ebenso wie die Capex für FY27. Das sind enorme Beträge, doch der CFO betonte, dass die Ausgabenpläne unverändert seien und die höhere Zahl lediglich eine Neuklassifizierung in der Leasing-Bilanzierung widerspiegele. Die Capex im Q1 werden 50 Milliarden US-Dollar übersteigen. Bemerkenswert ist, dass die Zahl von 175 Milliarden US-Dollar zunächst unter den zuvor genannten 190 Milliarden US-Dollar wirkt, tatsächlich aber nach Berücksichtigung der Lease-Neuklassifizierungen praktisch identisch ist. Zumindest handelt es sich nicht um eine weitere Anhebung — ein wichtiges Signal in einem Umfeld, in dem steigende Capex-Prognosen der Hyperscaler wiederholt für Anlegerunruhe gesorgt haben.

Entscheidend ist, dass Microsoft erwartet, in FY27 weiterhin positiven Free Cash Flow zu erzielen.

Genau dieser Punkt hat derzeit besonderes Gewicht. Meta, das am selben Abend berichtete, sah seinen Free Cash Flow um 91% einbrechen und kündigte zugleich ein offenes Engagement für weiteres Compute-Wachstum ab 2028 und darüber hinaus an, was mit einem Kursrückgang von 12% bestraft wurde. Microsoft gibt ebenfalls Geld in ähnlicher Größenordnung aus, verband den Ausblick jedoch mit einer Nachfrage, die „continues to exceed available capacity“, neuer Kapazität, die „quickly monetized“ wurde, sobald sie verfügbar war, und der Zusage, dass der Cashflow positiv bleibt. Zudem verfügt Microsoft bereits über ein ausgereiftes Cloud-Geschäft und hat gezeigt, dass es skalieren kann.

Die gegensätzlichen Marktreaktionen auf diese beiden Unternehmen sind ein sauberes A/B-Test-Szenario.

Ein Punkt verdient Skepsis: Mit Wirkung zu Beginn von FY27 verlängert Microsoft die geschätzte Nutzungsdauer seiner Rechenzentren und Bürogebäude von 15 auf 25 Jahre. Der CFO sagt, dies betreffe nur den Zeitpunkt der Abschreibungen und habe nur minimale Auswirkungen auf das operative Ergebnis in FY27; das dürfte wahrscheinlich zutreffen. Dennoch ist die Verlängerung von Abschreibungszeiträumen bei Vermögenswerten, die im Zentrum der Debatte um die rasche Veralterung von KI-Hardware stehen, eine bewusste Entscheidung — und sie verbessert künftige Margenvergleiche. Bemerkenswert ist zudem, dass rund zwei Drittel der Quartals-Capex auf kurzlebige Vermögenswerte entfielen, die Server selbst also nicht unter die 25-Jahres-Behandlung fallen.

An einem Abend, an dem der Dow um 1.110 Punkte fiel und Meta stark unter Druck geriet, deutet eine Rally von 7% darauf hin, dass der Markt innerhalb des KI-Handels eine klare Trennlinie zieht — oder dass die Erwartungen an Microsoft vor dem Bericht extrem niedrig waren.