Micron Technology erlebt ein Jahr, von dem die meisten Unternehmen nur träumen können. Der Umsatz ist um 346% gegenüber dem Vorjahr gestiegen, die Bruttomargen liegen bei rund 85%, und jeder Chip, den das Unternehmen produzieren kann, ist bereits vergeben. Doch selbst ein Unternehmen, das in diesem Tempo Geld verdient, ist nicht immun gegen den Produktfahrplan seines größten Kunden. Der Rollout der Nvidia Vera-Rubin-Plattform wirft eine Timing-Frage auf, und einige Analysten erwarten nun, dass Teile des Micron-Umsatzes erst im Geschäftsjahr 2027 und nicht im laufenden Geschäftsjahr erfasst werden.

Eine Umsatzmaschine auf Volllast

Microns drittes Geschäftsquartal 2026, das im Mai endete, zeigte ein Unternehmen, das die KI-Infrastrukturwelle mit nahezu perfekter Form reitet. Der Umsatz erreichte im Quartal 41,46 Milliarden US-Dollar, und das Management gab für das vierte Geschäftsquartal rund 50 Milliarden US-Dollar aus, da die Nachfrage weiter steigt.

Allein der Datenzentrumsumsatz übertraf im Quartal 25 Milliarden US-Dollar, womit Micron in diesem Segment auf eine annualisierte Umsatzrate von mehr als 100 Milliarden US-Dollar kommt.

Das Aushängeschild ist HBM4, Microns nee Generation von High-Bandwidth-Memory, die speziell für KI-Beschleuniger wie Nvidias bevorstehende Vera-Rubin-Plattform entwickelt wurde. Micron hat mit HBM4 bereits mehr als 1 Milliarde US-Dollar Umsatz erzielt und fährt die Produktion doppelt so schnell hoch wie bei ihrem Vorgänger HBM3E. Da Speichergenerationen wie HBM4 im Takt mit neuen Beschleunigerplattformen eingeführt werden, wirkt sich das Tempo der Plattformumstellung eines Kunden direkt auf den Umsatzkalender eines Zulieferers aus – genau diese Dynamik spielt sich derzeit zwischen den beiden Unternehmen ab.

CEO Sanjay Mehrotra hat Zuversicht signalisiert, indem er die Angebotsseite absicherte. Micron hat 16 strategische Kundenvereinbarungen mit Take-or-Pay-Klauseln unterzeichnet, die die Kunden verpflichten, die Chips entweder abzunehmen oder eine Vertragsstrafe zu zahlen. Diese Vereinbarungen repräsentieren rund 22 Milliarden US-Dollar an Zusagen und Einlagen, und das Unternehmen weist nahezu 100 Milliarden US-Dollar an gesamten verbleibenden Leistungspflichten aus.

Microns gesamte HBM-Liefermenge für 2026 ist im Rahmen von Mehrjahresverträgen vollständig ausverkauft.

Die Timing-Frage bei Nvidia

Einige Analysten schätzen inzwischen, dass Teile des erwarteten Umsatzes vom laufenden in das nächste Geschäftsjahr verschoben werden könnten, je nachdem, wie schnell Nvidia die Produktqualifizierung und die Massenproduktion durchläuft.

Die Mechanik des Geschäftskalenders sollte man im Blick behalten. Microns Geschäftsjahr entspricht nicht dem Kalenderjahr – das dritte Geschäftsquartal 2026 endete im Mai –, sodass sich das Geschäftsjahr 2027 auf einen späteren Zeitraum im eigenen Berichtskalender des Unternehmens bezieht. Wie Analysten es formulieren, ist die offene Frage, wann der Umsatz anfällt, nicht ob er vertraglich gesichert ist: Die betreffenden Chips fallen unter dieselben Take-or-Pay-Vereinbarungen und die nahezu 100 Milliarden US-Dollar an verbleibenden Leistungspflichten, die bereits in Microns Büchern stehen.

Die kurzfristigen Markierungen sind prozeduraler Natur. Nvidias Fortschritt durch die Vera-Rubin-Qualifizierung hin zur Massenproduktion wird das Tempo bestimmen, und Microns Ergebnis im vierten Geschäftsquartal gegenüber der Prognose von rund 50 Milliarden US-Dollar wird zeigen, wie viel Umsatz im laufenden Geschäftsjahr verbleibt.

Angebotsengpässe bleiben bestehen

Mehrotra hat erklärt, dass die angespannte Angebotslage beiBM voraussichtlich über das Kalenderjahr 2027 hinaus anhalten wird, mit einer allmählichen Verbesserung möglicherweise im Jahr 2028. Micron investiert kräftig in den Kapazitätsausbau, die Investitionsausgaben werden auf mehr als 25 Milliarden US-Dollar prognostiziert.

Analysten erwarten für Micron im Geschäftsjahr 2027 ein Umsatzwachstum von rund 84%, das maßgeblich durch dieses strukturelle Ungleichgewicht getrieben wird.

Die Take-or-Pay-Struktur von Microns Kundenvereinbarungen bietet eine zusätzliche Absicherung. Selbst wenn sich einzelne Produktzeitpläne verschieben, verfügt das Unternehmen über vertragliche Schutzmechanismen, die seine Bezahlung sicherstellen. Nahezu 100 Milliarden US-Dollar an verbleibenden Leistungspflichten stellen eine Umsatzuntergrenze dar, die nur wenige Halbleiterunternehmen erreichen können.