Kraken hat für berechtigte Kunden im Europäischen Wirtschaftsraum (EWR) den Zugang zu mehr als 7.000 an US-Börsen gelisteten Aktien geöffnet und stellt damit klassische US-Aktien neben tokenisierte xStocks auf einer einzigen Plattform bereit. Entscheidend ist weniger die Größe des Angebots als sein Inhalt: Ein Kunde kann eine gewöhnliche US-Aktie oder ein Token kaufen, das den Preis desselben Unternehmens abbilden soll, und auch wenn sich beide grob in die gleiche Richtung bewegen können, verschaffen sie dem Käufer nicht dieselbe rechtliche Position.

Ein Konto bietet nun zwei Wege zu US-Aktien

Laut Krakens Ankündigung können berechtigte EWR-Kunden über die mobilen Apps von Kraken und Kraken Pro auf an der NYSE, Nasdaq, AMEX und anderen US-Handelsplätzen gelistete Aktien zugreifen. Der Service für klassische Aktien wird von Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited bereitgestellt, das im Register der Cyprus Securities and Exchange Commission als autorisiertes Wertpapierunternehmen unter der Lizenznummer 342/17 geführt wird — eine Lizenz, die im Wertpapierrechtsrahmen von MiFID II und nicht im EU-Regime für Krypto-Assets verankert ist.

Für Kraken-Nutzer liegt der praktische Vorteil auf der Hand: Sie müssen kein Geld mehr von einer Börse zu einem separaten Broker verschieben, nur um eine US-Aktie zu kaufen. Ein einziges Konto kann nun Bitcoin, eine klassische Aktienposition und eine tokenisierte Version derselben Aktie halten.

Der Start vervollständigt zudem eine Kombination, die Kraken seit Juni 2025 aufgebaut hat, als das Unternehmen in Partnerschaft mit Backed erstmals xStocks für berechtigte Kunden außerhalb der Vereinigten Staaten anbot. Europäische Anleger konnten US-Listings bereits über lokale und internationale Broker erreichen, sodass es hier eher um Zusammenführung als um Neuheit geht — und Wettbewerber bewegen sich aus derselben Richtung: Robinhood führte im selben Monat eigene tokenisierte „Stock Tokens“ für EU-Kunden ein.

Die beiden letzteren sollten jedoch nicht als austauschbar betrachtet werden. Die gelistete Aktie ist Teil der Eigenkapitalstruktur des Unternehmens und wird über Krakens Brokerstruktur gehalten. Die tokenisierte Version ist ein separates Instrument, das von einem anderen Unternehmen emittiert wird und darauf ausgelegt ist, den Wert der zugrunde liegenden Aktie nachzubilden.

Der Preis mag dasselbe Unternehmen abbilden, das Eigentum aber nicht

Ein Käufer, der beispielsweise ein Engagement in Apple sucht, kann sich für eine reguläre Apple-Aktie oder für AAPLx entscheiden, ein tokenisiertes Instrument, das an die Marktentwicklung von Apple gekoppelt ist. Beide können auf denselben Quartalsbericht oder auf dieselbe Bewegung an den US-Märkten reagieren, aber nur die konventionelle Aktie ist mit den Rechten einer Aktionärsposition verbunden.

xStocks werden von Backed Assets (JE) Limited ausgegeben, einem in Jersey registrierten privaten Unternehmen, und Kraken stellt sie über Payward Digital Solutions Ltd. bereit, ein in Bermuda lizenziertes Digital-Asset-Unternehmen. Jeder Token wird als 1:1 durch die entsprechende Aktie oder das entsprechende ETF abgesichert beschrieben. Die Besicherung soll den Wert des Tokens stützen; sie bedeutet jedoch nicht, dass der Token-Inhaber Eigentümer der im Sicherungsarrangement gehaltenen Aktien ist.

Krakens offenlegung zu xStocks stellt diesen Unterschied klar heraus. Token-Inhaber besitzen die zugrunde liegenden Aktien nicht, können nicht abstimmen, haben keinen Anspruch auf Restvermögen des Unternehmens im Liquidationsfall und sind nicht berechtigt, Informationen direkt von dem Unternehmen zu erhalten, dessen Aktie sie nachbilden.

Dividenden sind ein nützliches Beispiel für diese Lücke. Ein konventioneller Aktionär kann eine Bardividende erhalten, wenn ein Unternehmen eine ausschüttet. Kraken sagt, dass xStock-Inhaber stattdessen die entsprechende Netto-Ausschüttung über zusätzliche Einheiten desselben Tokens erhalten. Das kann für jemanden passend sein, der Dividenden ohnehin wieder angelegt hätte, doch Mechanismus und rechtlicher Anspruch sind unterschiedlich.

Das Token-Format hat Verwendungszwecke, die eine Broker-Aktie nicht bietet

Die Attraktivität von xStocks liegt nicht nur darin, dass sie den Preis eines bekannten Unternehmens abbilden können. Sie können auch in kompatible Self-Custody-Wallets übertragen und über unterstützte Blockchain-Netzwerke verschickt werden — xStocks werden auf der Solana-Blockchain geprägt — etwas, wofür eine normale Brokerposition nicht ausgelegt ist. Kraken sagt, xStocks könnten werktags 24 Stunden am Tag gehandelt werden, auch nach Schließung der US-Börsen. Für Händler, die Vermögenswerte bewegen oder außerhalb der Wall-Street-Zeiten auf Nachrichten reagieren wollen, kann diese Flexibilität wertvoll sein.

Die Plattform treibt ausgewählte xStocks auch stärker in ihr Krypto-Ökosystem. Kraken hat bestimmten Tokens erlaubt, als Sicherheit für gehebelte Krypto-Positionen zu dienen. Das bedeutet, dass ein berechtigter Kunde ein Engagement in Aktienkursen behalten kann, während er den Token zur Absicherung eines anderen Handels nutzt.

Diese Funktion verändert den Zweck des Produkts. Eine konventionelle Aktie wird in der Regel als Anlage gehalten, während eine tokenisierte Aktie auch Teil einer breiteren Handelsstrategie mit Wallets, Onchain-Transfers und Hebelwirkung werden kann. Sie kann den Inhaber zudem Risiken aussetzen, die nicht allein aus dem Aktienkurs des Unternehmens entstehen: Wird ein xStock als Sicherheit eingesetzt, kann eine starke Bewegung in einer separaten gehebelten Position zu einer Liquidation führen, und der Nutzer kann den Token verlieren, selbst wenn sich das zugrunde liegende Unternehmen gut entwickelt hat.

Mehr Flexibilität bedeutet mehr mögliche Fehlerquellen

Der Besitz einer Standardaktie über einen Broker beinhaltet bereits Zwischenstellen. Die tokenisierte Version fügt weitere hinzu: Backed als Emittent, die Institutionen, die die Besicherung halten, Krakens Plattform, das Blockchain-Netzwerk und die Marktliquidität für genau diesen Token.

Kraken warnt, dass Probleme bei einer Verwahrstelle den Zugriff auf die hinter xStocks stehenden Wertpapiere verzögern oder verhindern könnten. Auch Plattformausfälle, technische Störungen, geringe Liquidität oder regulatorische Einschränkungen könnten es schwerer machen, Tokens zu verkaufen oder zu übertragen, wenn ein Inhaber aussteigen möchte.

Das bedeutet nicht, dass das Token-Modell grundsätzlich ungeeignet ist. Es bedeutet, dass 1:1-Besicherung nicht mit dem Fehlen von Risiken verwechselt werden sollte. Der Token kann den Preis einer Aktie nachbilden und gleichzeitig auf eine deutlich längere Kette von Unternehmen und Infrastruktur angewiesen sein.

EWR-Nutzer greifen außerdem nicht genau auf dieselbe Weise auf xStocks zu wie auf konventionelle Aktien. Kraken verlangt vor der Nutzung des Produkts eine Geeignetheitsprüfung. In den Support-Materialien heißt es, dass freigeschaltete Nutzer xStocks kaufen, verkaufen und umwandeln können, standardmäßiger Orderbuch- und API-Handel ist für EWR-Kunden jedoch nicht verfügbar.

Kommissionsfreier Handel bleibt nicht kostenfrei

Kraken bewirbt den neuen Aktienservice als kommissionsfrei, doch das bedeutet nicht, dass jede Transaktion kostenlos ist. Regulatorische, Clearing-, Devisen- und Spread-Kosten können weiterhin beeinflussen, was ein Kunde zahlt oder erhält.

xStocks haben eine eigene Kostenstruktur. Kraken sagt, dass der Kaufpreis einen Spread von 1% enthält, während Instant-Buy-Gebühren je nach verwendeter Zahlungsmethode oder Asset anfallen können. Das Senden von Tokens an ein Wallet verursacht Blockchain-Transaktionskosten, und die direkte Rücknahme über Backed kann eine zusätzliche Gebühr mit sich bringen.

Auch der 24-Stunden-Handel an Werktagen erfordert dieselbe Vorsicht. Ein Token kann verfügbar bleiben, während die US-Märkte geschlossen sind, aber in solchen Phasen kann die verfügbare Liquidität geringer sein. Dann kann sich der Ausführungspreis weiter vom zuletzt notierten Preis der zugrunde liegenden Aktie entfernen.

Auch die steuerliche Behandlung kann abweichen. Da eine klassische Aktienposition und ein tokenisiertes Instrument unterschiedliche Strukturen haben, sollten Anleger nicht davon ausgehen, dass sie in jedem EWR-Land identisch behandelt werden.

Kraken bietet eine Wahl, keinen Ersatz

Krakens Start mit 7.000 Aktien ist Teil eines größeren Wandels. Das Unternehmen will ein Ort werden, an dem Kunden mehr ihrer Anlage- und Handelsaktivitäten bündeln können: Krypto, traditionelle Wertpapiere, tokenisierte Vermögenswerte und besicherte Positionen.

Der Hintergrund reicht über eine einzelne Börse hinaus. Vermögensverwalter wie BlackRock und Franklin Templeton betreiben bereits tokenisierte Fonds, und die EU baut die Infrastruktur für dieses Format aus: Die Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), die seit Ende 2024 im gesamten EWR vollständig gilt, gibt lizenzierten Krypto-Unternehmen einen einheitlichen Pass — Kraken verfügt über eine MiCA-Lizenz über seine irische Einheit — während das DLT-Pilotregime, das seit März 2023 anwendbar ist, autorisierten Unternehmen den Blockchain-basierten Handel und die Abwicklung tokenisierter Wertpapiere erlaubt. Wie eine Plattform, die sowohl eine MiFID-II-Brokerlizenz als auch Krypto-Asset-Zulassungen hält, Produkte behandelt, die zwischen diesen Regimen liegen, ist eine der strukturellen Fragen, die Angebote wie dieses aufwerfen.

Für europäische Nutzer ist das eine sinnvolle Wahl, sie sollte jedoch bewusst getroffen werden. Anleger, die klassische Aktionärsrechte und eine etablierte Wertpapiermarkt-Infrastruktur wünschen, haben Grund, sich für die gelistete Aktie zu entscheiden. Wer Wert auf Wallet-Übertragbarkeit, erweiterten Zugang und Nutzbarkeit im Kryptomarkt legt, könnte den tokenisierten Weg bevorzugen, muss jedoch die zusätzlichen Risiken akzeptieren.

Beide Produkte auf demselben Bildschirm zu sehen, macht den Vergleich einfacher. Es macht sie nicht zu derselben Anlage.

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