Kinross Gold (TSX: K; NYSE: KGC) hat die geplanten Investitionskosten für sein Goldprojekt Lobo-Marte in Chile um fast zwei Drittel auf 1,8 Milliarden US-Dollar (C$2,5 Milliarden) erhöht, schätzt den nach Steuern berechneten Nettobarwert aber weiterhin auf 4,3 Milliarden US-Dollar.

Das Projekt liegt 160 km östlich von Copiapó, der Hauptstadt der chilenischen Atacama-Region, und 50 km von Kinross’ Minen La Coipa und Maricunga entfernt. Chile ist der weltweit größte Kupferproduzent und ein etablierter Bergbaustandort, doch die Wasserknappheit in der trockenen Atacama prägt zunehmend Projektdesign und Genehmigungsfristen für Gold- und Kupferproduzenten gleichermaßen. Kinross zufolge soll Lobo-Marte etwa 350.000 Unzen Gold pro Jahr über 15 Jahre produzieren, bei all-in sustaining costs von rund 1.000 US-Dollar je Unze. Bei einem Goldpreis von 4.100 US-Dollar schätzt das Unternehmen eine interne Rendite von 26% und eine Amortisationszeit von 2,3 Jahren.

„Wir haben eine hochrangige Aktualisierung der Wirtschaftlichkeit unserer Machbarkeitsstudie vorgenommen, um die Inflation seit 2021 und weitere Verbesserungen der Umsetzungsstrategie zu berücksichtigen“, sagte Chief Technical Officer Will Dunford in der Ergebnis-Konferenz am Donnerstag. „Die Kombination aus niedrigen Abbaukosten, niedrigen Verarbeitungskosten, hohem Gehalt für Haufenlaugung und der Größe der Ressource macht dieses Projekt zu einem zentralen Fokus unserer Strategie zur Gehaltsverbesserung.“

Lobo-Marte dürfte fast ein Fünftel der derzeitigen Jahresproduktion von Kinross ausmachen und das Geschäft des Unternehmens in Chile bis in die 2040er Jahre verlängern. Die Kapitalkostenschätzung lag 10% unter dem Modell von Scotiabank und die prognostizierten Minenkosten etwa 30% niedriger, wodurch das Update etwas besser als erwartet ausfiel, schrieb Bergbauanalystin Tanya Jakusconek in einer Notiz am Donnerstag.

BMO Capital Markets senkte sein Kursziel für Kinross auf C$49 von C$51, nachdem die Kapitalkostenschätzung für Lobo-Marte angehoben worden war, behielt jedoch das Outperform-Rating bei und erklärte, das Projekt biete weiterhin erhebliches Bewertungspotenzial.

Die Kinross-Aktie fiel bis Donnerstagvormittag in Toronto um 2,2% auf C$31,99.

Kostenanstieg

Inflation mache mehr als 400 Millionen US-Dollar des Anstiegs gegenüber der Schätzung von 2021 aus, sagte Dunford. Kinross fügte rund 100 Millionen US-Dollar hinzu, nachdem das Unternehmen beschlossen hatte, Bergbauausrüstung zu kaufen, statt Maschinen aus dem nahe gelegenen Maricunga-Projekt wiederzuverwenden, das nun als separate Entwicklungsoption erhalten bleiben soll.

Änderungen in der Bauplanung und höhere indirekte Kosten machen einen Großteil des restlichen Anstiegs aus. Kinross erhöhte den Risikopuffer des Projekts auf 19% von 14%, da seit den detaillierten Schätzungen der ursprünglichen Studie vier Jahre vergangen seien.

Die neue Schätzung umfasst 1,1 Milliarden US-Dollar an direkten Ausgaben und etwa 700 Millionen US-Dollar für indirekte Kosten und Risikopuffer. Anlagen für die Aufbereitung machen mit 490 Millionen US-Dollar den größten Einzelposten aus, gefolgt von 410 Millionen US-Dollar für Standortarbeiten und Infrastruktur.

Das Update aktualisiert die Wirtschaftlichkeit der Machbarkeitsstudie von 2021, ersetzt jedoch nicht den Minenplan. Kinross behielt die früheren Grubendesigns und die Reservenbasis bei, um eine Umweltgenehmigung nicht zu verzögern, die auf jahrelangen Basisarbeiten beruht. Das Unternehmen plant, nach Abschluss der Detailplanung eine belastbarere Kostenschätzung vorzulegen.

Auch bei einem niedrigeren Metallpreisszenario bleibt die Wirtschaftlichkeit solide. Bei einem Goldpreis von 3.500 US-Dollar schätzt Kinross einen Nettobarwert von 3,2 Milliarden US-Dollar, eine Rendite von 22% und eine Amortisationszeit von 2,7 Jahren.

Minenplan

Lobo-Marte verfügt über nachgewiesene und wahrscheinliche Reserven von 160,7 Millionen Tonnen mit einem Gehalt von 1,3 Gramm Gold je Tonne, entsprechend 6,73 Millionen enthaltenen Unzen. Dieser Gehalt liegt deutlich über dem typischen Niveau von Haufenlaugungs-Goldbetrieben, die oft Erz mit weniger als 1 Gramm je Tonne verarbeiten, was die erwarteten Margen des Projekts stärkt. Angezeigte Ressourcen belaufen sich auf 120,8 Millionen Tonnen mit 0,71 Gramm je Tonne für 2,75 Millionen Unzen, während abgeleitete Ressourcen 32,9 Millionen Tonnen mit 0,63 Gramm je Tonne für 670.000 Unzen ausmachen.

Kinross plant, die Tagebaue Marte und Lobo nacheinander mit Trucks und Schaufeln abzubauen. Der Betrieb würde 161 Millionen Tonnen Erz durch eine dreistufige Brech- und Haufenlaugungsanlage mit einer Kapazität von 35.000 Tonnen pro Tag verarbeiten.

Das Unternehmen rechnet mit einer Goldausbringung von 69%, einem Abraum-zu-Erz-Verhältnis von 2:1 und einem Spitzenabbau von 50 Millionen Tonnen pro Jahr. Die Verarbeitungskosten werden auf 12,30 US-Dollar je Tonne und die Abbaukosten auf 3,25 US-Dollar je Tonne geschätzt. Kinross sagte, der für eine Haufenlaugung relativ hohe Gehalt sei ein wesentlicher Faktor für die erwartete Marge des Projekts.

Für den Standort wären eine 75 km lange Zufahrtsstraße, eine 60 km lange Stromleitung und eine 40 km lange Pipeline erforderlich, die an ein Brunnenfeld angebunden ist, das Kinross’ Mine La Coipa versorgt. Das Design sieht Strom aus erneuerbaren Quellen, elektrische Schaufeln und abgedeckte Förderbänder zur Staubreduzierung vor.

Wachstumsspielraum

Der ursprüngliche Plan würde 4,6 Millionen Unzen fördern und damit einen Großteil der Ressource außerhalb der Reservengruben belassen. Kinross legte die Grubenhüllen von 2021 bei einem Goldpreis von 1.200 US-Dollar aus, deutlich unter dem Preis, der in der aktualisierten Wirtschaftlichkeitsrechnung verwendet wurde.

Beide Lagerstätten bleiben in der Tiefe offen, und angezeigte sowie abgeleitete Ressourcen außerhalb der Gruben könnten größere Grubenhüllen und eine längere Minenlaufzeit unterstützen. Kinross plant, diese Arbeiten erst nach Produktionsbeginn anzugehen, da der genehmigte Basisplan bereits einen Abbau bis weit in die 2040er Jahre ermöglicht.

Genehmigungspfad

Der chilenische Umweltprüfdienst hat den Umweltantrag für Lobo-Marte im April zur Prüfung angenommen. Kinross erwartet, dass das Verfahren zwei bis drei Jahre dauern wird, gefolgt von Bauarbeiten gegen Ende des Jahrzehnts und der ersten Produktion in den frühen 2030er Jahren.

Das Unternehmen geht davon aus, den dreijährigen Bau aus dem operativen Cashflow zu finanzieren. Kinross verfügte zum 30. Juni über 2,7 Milliarden US-Dollar an Zahlungsmitteln, 1,9 Milliarden US-Dollar an Nettoliquidität und insgesamt etwa 4,4 Milliarden US-Dollar an Liquidität.

Update zu Great Bear

Auch im übrigen Portfolio meldet Kinross Baufortschritte.

Bei Great Bear nahe Red Lake, Ontario, schloss Kinross am Montag die erste Sprengung für den Erkundungsschacht ab, während der oberirdische Bau zu 93% abgeschlossen war.

Die Detailplanung für das Hauptprojekt ist etwa zur Hälfte fertiggestellt, wichtige Ausrüstungsverträge wurden vergeben und das Genehmigungsverfahren liegt weiterhin im Zeitplan für die erste Produktion Ende 2029.

Quartalsergebnisse

Kinross meldete am Mittwoch einen bereinigten Gewinn im zweiten Quartal von 71 Cent je Aktie. Das übertraf die Schätzung von Scotiabank von 66 Cent je Aktie; die Bank führte die Differenz auf niedrigere Steuern zurück und bezeichnete das Quartal als „neutral“ für die Aktie.

Kinross erzielte im Quartal den zurechenbaren freien Cashflow von 726,8 Millionen US-Dollar, da ein Anstieg des realisierten Goldpreises um 37% niedrigere Produktion und höhere Kosten ausglich.

Die Produktion sank gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 4% auf 477.879 Unzen Gold und 761.479 Unzen Silber, während die all-in sustaining costs um 22% auf 1.821 US-Dollar je Unze stiegen.

Kinross bestätigte die Prognose, in diesem Jahr 2 Millionen zurechenbare Goldäquivalent-Unzen zu produzieren, wobei Silber zu durchschnittlichen Spotpreisen in Gold umgerechnet wird, bei all-in sustaining costs von 1.730 US-Dollar je Unze.