Das Rohstoffforschungsteam von JPMorgan warnt, dass das Versprechen der Gruppe der Sieben vom vergangenen Freitag, über vier Monate 100 Millionen Barrel Rohöl und Diesel aus Notfallreserven freizugeben – verkündet inmitten rekordhoher Dieselpreise – weit weniger neue Lieferungen umfasst, als die Schlagzeile vermuten lässt.

In einer in dieser Woche veröffentlichten Notiz mit dem Titel „Counted but not delivered“ argumentieren Stratege Natasha Kaneva und Kollegen, dass das Paket ausdrücklich bereits erfüllte Zusagen mitzählt und ihrer Lesart nach „keine 100 Millionen Barrel neuer Intervention darstellt“. Der Unterschied ist wichtig, denn nur Fässer, die physisch die Lager verlassen, erhöhen das tatsächlich am Markt verfügbare Angebot.

Die Rechnung hinter dieser Sicht der Bank: Die Mitglieder der Internationalen Energieagentur (IEA), die die Notfallreserven-Freisetzungen der ölimportierenden Länder koordiniert, sagten im März 412 Millionen Barrel zu, von denen etwa 321 Millionen bereits geliefert wurden – es bleiben rund 91 Millionen aus. Ein Großteil der Freitags-Ankündigung bedeutet daher lediglich den Abschluss der März-Freisetzung, einschließlich der verbleibenden 40 Millionen Barrel aus der US-Strategischen Petroleum Reserve (SPR), dem nationalen Notfallrohöl-Lager, die bereits bis Dezember geplant sind. Was laut der Notiz wirklich neu ist, ist die Verschiebung hin zu Diesel – dem Arbeitspferd-Kraftstoff für Transport, Landwirtschaft und Schwerindustrie – wobei die Lieferungen in den ersten 20 Tagen stark vorgezogen werden.

Zentrale Parameter sind noch ungeklärt. Die G7 gab nicht an, wie sich die Freisetzung zwischen Rohöl und Raffinerieprodukten aufteilt oder welche Länder sich beteiligen; frühere Gespräche drehten sich um eine 50/50-Aufteilung. Diese Zusammensetzung ist mehr als eine Formsache, da Rohöl und Fertigkraftstoffe unterschiedliche Teile des Energiesystems versorgen. Einzelheiten werden auf der Sitzung des IEA-Lenkungsrats am 14.–15. Oktober erwartet.

Europa ist der Brennpunkt des Berichts:

• Europäische Länder sagten im März 108 Millionen Barrel zu (34 Millionen Rohöl, 73 Millionen Produkte)
• Laut JPMorgan-Schätzung wurden bisher nur etwa 16 Millionen Barrel Diesel, 17 Millionen Benzin, 10 Millionen Heizöl und 12 Millionen andere Produkte tatsächlich freigesetzt
• Von europäischem Rohöl wurden offenbar kaum oder keine Mengen freigesetzt
• Europa hält rund 377 Millionen Barrel Notfall-D, mehr als dreimal so viel wie die 106 Millionen der USA
• Allein Deutschland (64 Millionen) und Frankreich (61 Millionen) übertreffen den gesamten US-Bestand
• Europa und die USA haben seit Kriegsbeginn jeweils nur etwa 16 Millionen Barrel Diesel freigesetzt

In der Zwischenzeit leisten die USA die Hauptarbeit über das transatlantische Arbitrage-Geschäft, bei dem Ladungen den Atlantik überqueren, um Preisunterschiede zwischen den beiden Märkten auszunutzen. Die US-Diesellieferungen nach Europa stiegen von 200.000–250.000 Barrel pro Tag (bpd) vor dem Krieg auf rund 400.000 bpd im Juli und fast 500.000 bpd im August, was die US-Bestände abzieht.

Bei den globalen Ölbeständen würde eine vollständige Freisetzung die Lagerbestände von etwa 7,9 Milliarden Barrel auf 7,8 Milliarden bis Januar senken – ein Zehnjahrestief, aber noch rund 150 Millionen Barrel über der Stressschwelle von JPMorgan, dem Niveau, unterhalb dessen die Bank die Bestände als angespannt betrachtet. Diesel ist knapper: Die OECD-Dieselbestände würden auf etwa 504 Millionen Barrel fallen, ein Zweijahrzehnt-Tief und unterhalb des Stressniveaus der Bank von 529 Millionen Barrel. Das entspricht rund 39 Tagen Bedienungsdeckung – ein Maß dafür, wie lange der aktuelle Verbrauch aus bestehenden Beständen gedeckt werden könnte –, leicht unter dem Tief von 40 Tagen im September 2022.

Wenn Europa etwa 40 Millionen Barrel der Diesel-Freisetzung übernimmt und über 60 Tage verteilt, ergibt das rund 660.000 bpd – etwa 57 % der aktuellen Dieselimporte Europas. Das sollte die kurzfristige Verknappung lindern und die Arbitrage verengen, so die Bank.

Die Notiz schließt mit dem Satz: „Die Einschränkung liegt nicht in der Verfügbarkeit von Notfall-Fässern, sondern in der Bereitschaft der Regierungen, sie einzusetzen.“

Update: Trump kündigte eine „große Ankündigung“ zu Diesel an und deutete auf die Sitzung am 14.–15. Oktober hin.

Quelle: InvestingLive (ForexLive)