JPMorgan bereitet den Test eines blockchainbasierten Systems für die Echtzeit-Ausführung und -Abwicklung von Geschäften mit japanischen Staatsanleihen (JGB) vor, während der US-Bankenriese Wege prüft, festverzinsliche Märkte zu modernisieren und die Zeit bis zum Abschluss von Transaktionen zu verkürzen. Der Test zielt auf einen der größten Staatsanleihemärkte der Welt ab, mit ausstehenden JGBs von mehr als 1.000 Billionen Yen (rund $7 Billionen).

Der geplante Test wird JGB-Transaktionen mithilfe von Distributed-Ledger-Technologie verarbeiten. JPMorgan erwartet, dass der Ansatz zeigen wird, ob eine Blockchain-Infrastruktur die Abwicklungszeiten verkürzen und gleichzeitig die Effizienz der damit verbundenen Finanzaktivitäten verbessern kann.

Japanische Staatsanleihen benötigen derzeit nach Ausführung eines Geschäfts in der Regel ein bis drei Geschäftstage bis zur Abwicklung. Ein blockchainbasiertes System könnte Transaktionen in Echtzeit abschließen und Marktteilnehmern eine kontinuierliche Abwicklung außerhalb der traditionellen Bankzeiten ermöglichen, einschließlich nachts und an Wochenenden.

Blockchain zielt auf Effizienz im Repo-Markt

Die Initiative geht über den direkten Handel mit Staatsanleihen hinaus. JPMorgan sieht auch potenzielle Anwendungen von Blockchain in Wertpapierpensionsgeschäften, allgemein als Repos bekannt – weit verbreitete Instrumente für kurzfristige Kreditaufnahme und -vergabe an den Finanzmärkten, deren täglicher weltweiter Umsatz in die Billionen Dollar geht.

Bei einer typischen Repo-Transaktion erhält eine Partei Mittel und stellt gleichzeitig Staatsanleihen oder andere Wertpapiere als Sicherheiten bereit, mit der Vereinbarung, diese Wertpapiere später zurückzukaufen. Eine blockchainbasierte Verarbeitung könnte diese Transaktionen straffen, indem sie die Bewegung von Wertpapieren und Mitteln gleichzeitig automatisiert und synchronisiert.

Eine schnellere Abwicklung würde die Zeit verkürzen, in der Sicherheiten gebunden bleiben, und könnte das Liquiditätsmanagement für Finanzinstitute verbessern. Für Großbanken und institutionelle Investoren könnte die durchgehende Ausführung und Abwicklung besonders wertvoll sein, wenn sich Liquiditätsanforderungen rasch ändern. Ein System, das außerhalb der üblichen Geschäftszeiten arbeitet, könnte zudem betriebliche Einschränkungen bestehender Abwicklungsprozesse verringern.

Wachsende institutionelle Nachfrage nach tokenisierter Finanzinfrastruktur

JPMorgans geplanter Versuch steht für eine breitere Bewegung globaler Finanzinstitute, Blockchain in regulierten Märkten zu prüfen. Die Bank hat zuvor bereits blockchainbasierte intraday Repo-Transaktionen über ihre Onyx-Plattform durchgeführt, die Zahlungsvolumina in Milliardenhöhe verarbeitet hat. Banken untersuchen Distributed-Ledger-Technologie zunehmend für Bereiche wie Wertpapierabwicklung, Sicherheitenmanagement, Zahlungen und kurzfristige Finanzierung.

Der Fokus dieser Initiativen hat sich verstärkt auf praktische Anwendungen verschoben, bei denen Blockchain konkrete Marktineffizienzen adressieren kann. Staatsanleihen sind dabei ein besonders wichtiger Bereich, da sie einen großen und hochliquiden Teil der globalen Finanzmärkte darstellen und häufig als Sicherheiten in Finanzierungs-Transaktionen dienen. Der Druck zur Verkürzung der Abwicklungszeiten geht über Blockchain hinaus: Große Märkte, darunter die Vereinigten Staaten, stellten 2024 auf T+1-Abwicklung um, was den branchenweiten Druck zur Reduzierung von Abwicklungsfenstern widerspiegelt.

Echtzeit-Abwicklung könnte Gegenparteien- und Abwicklungsrisiken verringern, indem das Zeitfenster zwischen Handelsausführung und endgültiger Lieferung verkleinert wird. Zudem könnte sie Finanzinstituten eine unmittelbarere Sicht auf ihre Wertpapier- und Kassenbestände verschaffen.

Japan erlebt mehrere Blockchain-Experimente mit Staatsanleihen

JPMorgans Test erfolgt, während andere japanische Finanzinstitute ähnliche Blockchain-Anwendungen verfolgen. Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) bereitet einen Proof of Concept für den On-Chain-Handel mit japanischen Staatsanleihen unter Nutzung des Canton Network vor, einer Blockchain-Infrastruktur, die auf institutionelle Interoperabilität über verschiedene Finanzanwendungen hinweg ausgelegt ist. Dies zeigt, dass auch große japanische Institute prüfen, ob Blockchain einen effizienteren Handel und eine effizientere Abwicklung von Staatswertpapieren unterstützen kann.

Die parallelen Experimente von JPMorgan und MUFG unterstreichen das wachsende institutionelle Interesse, Blockchain zur Modernisierung der japanischen Staatsanleihen-Infrastruktur einzusetzen, statt die Technologie auf digitale Vermögensmärkte zu beschränken. Japan hat sich als eine der proaktiveren großen Volkswirtschaften beim Aufbau regulatorischer Rahmenbedingungen für digitale Vermögenswerte positioniert und bereits 2017 Lizenzanforderungen für Kryptobörsen eingeführt.

Die Entwicklung könnte an Bedeutung gewinnen, wenn Tests zeigen, dass Blockchain eine zuverlässige, sichere und skalierbare Abwicklung für große institutionelle Transaktionen ermöglichen kann. Eine erfolgreiche Umsetzung könnte letztlich eine breitere Nutzung von On-Chain-Finanzmärkten unterstützen, insbesondere dort, wo schnellere Abwicklung und kontinuierliche Liquidität messbare operative Vorteile bieten.

Für den japanischen Staatsanleihenmarkt könnte Blockchain damit einen Übergang von der traditionellen batchbasierten Abwicklung zu einem System darstellen, das Transaktionen kontinuierlich verarbeiten kann. JPMorgans Test wird dabei helfen festzustellen, ob die Technologie diese Vorteile unter realen Bedingungen an den Finanzmärkten liefern kann.

Sollte das Experiment erfolgreich sein, könnte eine blockchainbasierte JGB-Abwicklung Banken und institutionellen Investoren schnelleren Zugang zu Wertpapieren und Sicherheiten verschaffen und zugleich die mit konventionellen Abwicklungszyklen verbundene operative Reibung verringern.