Jollibees International-Abspaltung ergibt Sinn, doch der Hongkong-IPO kann warten: Bloomberg Opinion
Wichtige Erkenntnisse
- •Jollibee Foods wird seine internationale Sparte abspalten und sie in Hongkong statt in den USA notieren, ohne einen konkreten IPO-Termin zu nennen.
- •Die internationalen Umsätze einschließlich Franchisen wuchsen im vergangenen Jahr um 27%, fast dreimal so schnell wie das philippinische Geschäft, und die Zahl der Auslandsfilialen liegt nun mehr als doppelt so hoch wie im Inland.
- •Das Inlandsgeschäft erwirtschaftete im vergangenen Jahr 112,5% des Nettogewinns der Gruppe, während die internationalen Geschäfte trotz Wachstums des operativen Ergebnisses insgesamt Verluste machten.
- •Das Kaffee- und Getränkeportfolio mit Filialen in Südkorea und Vietnam ist ein starker Bereich, während Smashburger weiterhin umgebaut wird und China unter einem Einbruch der Einzelhandelsausgaben leidet.
- •Finanzvorstand Richard Shin wird nach der Trennung das globale Geschäft hauptamtlich führen, und Kolumnistin Juliana Liu empfiehlt, mit dem Börsengang mindestens ein weiteres Jahr zu warten, damit sich die Sparte verbessern kann.
Von Juliana Liu | Bloomberg Opinion
Jollibee Foods Corp. hat zwei Jahrzehnte lang ein globales Restaurantimperium aufgebaut, und die Trennung des schnell wachsenden internationalen Geschäfts von den reifen Inlandsaktivitäten ergibt strategisch Sinn. Doch in einer Bloomberg-Opinion-Kolumne argumentiert Juliana Liu, dass die philippinische Fast-Food-Macht nicht überstürzt an die Börse gehen sollte.
Die in Manila notierte Food-and-Beverage-Gruppe, die vor allem für ihr charakteristisches Brathähnchen und süße Spaghetti bekannt ist, bestätigte Anfang dieses Monats, dass sie die Auslandssparte abspalten und eine zusätzliche Notierung in Hongkong anstreben will, nachdem ein früherer Vorschlag für eine Notierung der Sparte in den USA fallen gelassen wurde. Zuvor hatte das Unternehmen den IPO für Ende nächsten Jahres ins Auge gefasst, doch die jüngste Ankündigung nannte keinen Zeitplan. Diese Flexibilität ist sinnvoll, schreibt Liu, da die internationale Einheit noch nicht bereit ist, unabhängig zu agieren.
Die Logik hinter der Aufspaltung ist überzeugend. Jollibee ist faktisch zu zwei Unternehmen geworden: einem erfahrenen, profitablen Geschäft im Inland und einem schnell wachsenden Auslandsportfolio aus Restaurant- und Kaffeemarken, darunter Smashburger, die Dim-Sum-Kette Tim Ho Wan und die chinesische Fast-Food-Kette Yonghe King. Eine Trennung würde Anlegern eine klarere Wahl zwischen dem verlässlichen Cashflow des philippinischen Unternehmens und dem größeren Wachstumspotenzial des internationalen Geschäfts ermöglichen.
Die Gruppe hat einen langen Weg hinter sich, seit Gründer Tony Tan Caktiong, ein ausgebildeter Ingenieur, 1975 in Manila mit dem Verkauf von Eiscreme begann. Drei Jahre später kamen Burger hinzu, gefolgt von Spaghetti und dem charakteristischen Chickenjoy-Brathähnchen. Diese Menüerweiterungen halfen Jollibee, der Konkurrenz amerikanischer Riesen wie McDonald's Corp. und KFC das zu Yum! Brands, Inc. gehört, standzuhalten.
Die internationale Expansion folgte zunächst der philippinischen Diaspora, bevor das Unternehmen Anfang der 2000er Jahre begann, ausländische Marken zu erwerben, um ein global aufgestelltes Geschäft aufzubauen. Der Soziologe Jan Nederveen Pieterse hat geschrieben, dass Jollibee – zusammen mit dem japanischen Beef-Bowl-Konzern Yoshinoya Holdings Co. und 7-Eleven, Inc., einer Einheit von Seven & i Holdings Co. – ein Paradebeispiel für das Phänomen der „umgekehrten McDonaldisierung" ist, bei dem ein ursprünglich im Westen entwickeltes Geschäftsmodell im Ausland angepasst und ins Herkunftsland reimportiert wird.
Jollibee betreibt inzwischen mehr als doppelt so viele Filialen im Ausland wie im Inland; zu den größten ausländischen Marken gehören Compose Coffee aus Südkorea, Coffee Bean & Tea Leaf und Highlands Coffee aus Vietnam. Die internationalen Umsätze einschließlich Franchisen stiegen im vergangenen Jahr um 27% – fast dreimal so schnell wie das philippinische Geschäft.
Doch die aggressive Expansion erzählt nur einen Teil der Geschichte. Die Gruppe ist für ihre Gewinne weiterhin überwiegend auf ihren Heimatmarkt angewiesen: Das Inlandsgeschäft erwirtschaftete im vergangenen Jahr 112,5% des Nettogewinns der Gruppe nach Abzug von Aufwendungen, Zinsen und Steuern. Die internationalen Geschäfte verbuchten trotz gesunden Wachstums des operativen Ergebnisses insgesamt Verluste.
Die Aussichten für die Auslandseinheit bleiben uneinheitlich, auch wenn es klare Lichtblicke gibt. Das Getränkegeschäft hat sich als einer der stärksten Bereiche erwiesen, angeführt von den koreanischen und vietnamesischen Kaffee-Ketten, und die nordamerikanische Expansion der beliebten Hähnchenmarke verläuft ebenfalls gut. Anderorts fällt das Bild weniger rosig aus: Smashburger, die US-Burgerkette, an der Jollibee 2018 die volle Kontrolle übernahm, hat zu kämpfen und wird noch umgebaut, während China – geplagt von einem allgemeinen Einbruch der Konsumausgaben im Einzelhandel – ebenfalls ein Schwachpunkt ist.
Nichts davon spricht dafür, das Inlands- und das international Geschäft zusammenzuhalten. Seit Januar, als die New Yorker Notierung angekündigt wurde, baut das Unternehmen die Governance-, Finanzierungs- und Organisationsstrukturen auf, die beide Seiten für ein unabhängiges Agieren benötigen. Zudem wurde Finanzvorstand Richard Shin benannt, nach Abschluss der Trennung das globale Geschäft hauptamtlich zu führen.
Der Börsengang selbst kann jedoch warten. Liu ist der Ansicht, dass Jollibee dem internationalen Geschäft mindestens ein weiteres Jahr Verbesserung geben sollte, bevor Publikumsanleger es bewerten sollen. Die Smashburger-Franchise etwa wird mehr Zeit benötigen, damit ihre Menüerneuerung und die 4,99-Dollar-Wertangebote anziehen können.
Die Ausstattung des internationalen Geschäfts mit eigener Geschäftsführung und eigener Bilanz sollte es leichter machen zu beurteilen, welche Marken mehr Investitionen verdienen und welche saniert – oder sogar abgestoßen werden müssen. Anleger erhielten zudem einen sauberen Satz eigenständiger Finanzberichte und ein besseres Verständnis dafür, wie viel Gewinn im Ausland erwirtschaftet werden kann. Die zusätzliche Zeit, so das Fazit der Kolumne, ist ein kleiner Preis, um zu beweisen, dass das globale Geschäft auf eigenen Beinen stehen kann.
