Die Währungsstrategen von ING blicken in ihrem FX-Daily-Kommentar vom 07.09.2026 auf die kommende Woche für Dollar, Euro, die Währungen Mittel- und Osteuropas sowie den koreanischen Won.

USD: Sollte eigentlich etwas besser dastehen

Hohe Energiepreise und ein über den KonsenSerhinausgehendes August-Ergebnis der US-Arbeitsmarktstatistik (NFP) bedeuten, dass der Dollar eigentlich besser dastehen müsste, als er es tut. Dass dem nicht so ist, liegt wahrscheinlich an der nach wie vor konstruktiven Anlageumgebung, in der die globalen Aktienmärkte – einschließlich der Schwellenländer – weiterhin gut performen. Tatsächlich ist von den verschiedenen Korrelationen, die ING beobachtet, die negative Korrelation zwischen globalen Aktien und dem Dollar derzeit die stärkste – weit höher als die Verbindung des Dollars zu den Ölpreisen. Diese negative Beziehung spiegelt ein bewährtes Muster wider: Wenn Anleger vom globalen Wachstum überzeugt sind, wandern sie in riskantere, ertragreichere Anlagen, die teilweise über Dollar finanziert werden, was die US-Währung selbst dann dämpft, wenn die inländischen Daten positiv überraschen.

Der Dollar musste sich zudem mit dem großen Rückgang des USD/JPY in der vergangenen Woche auseinandersetzen. Es sieht so aus, als spekulierten globale Makro-Fonds auf eine Art Großes Kompromisspaket im September oder Oktober, bei dem eine schnellere Zinstraffung der Bank of Japan durch eine Umschichtung des 2-Billionen-Dollar-Pensionsfonds GPIF hin zu mehr Inlandsanlagen flankiert würde. Der GPIF (Government Pension Investment Fund) ist der größte Pensionsfonds der Welt, weshalb selbst marginale Verschiebungen seiner Asset-Allokation erhebliche Summen über Grenzen hinweg bewegen. ING sieht weiterhin 155 als wichtige Marke im USD/JPY, oberhalb derer eine weitere Konsolidierung anstehen dürfte.

Für die kommende Woche liegt der makroökonomische Fokus der USA auf den CPI-Daten für August am Freitag, wo monatliche Werte von 0,4 % für den Gesamtwert und 0,2 % für die Kernrate ausreichen dürften, um die Fed zu einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte am 16. September zu bewegen. Diese ist derzeit nur mit einer Wahrscheinlichkeit von 58 % eingepreist, was bedeutet, dass eine starke Ausgabe die Märkte zu einer schnellen Neubewertung zwingen würde. Auch der US-Treasuries-Markt steht im Blickpunkt, angesichts von Auktionen im Umfang von 119 Mrd. USD für drei-, zehn- und dreißigjährige Anleihen. Am Mittwoch beginnt zudem die etwas umstrittene Rückkaufoperation des US-Finanzministeriums für längerlaufende Treasuries – ein Versuch, die Liquidität älterer Emissionen zu verbessern, den manche Marktteilnehmer angesichts hoher Defizite hinterfragen; jede Schwäche bei Treasuries dürfte auf den Dollar drücken.

ING bevorzugt es, auf die Themen höhere Energiepreise und eine vom Markt unterschätzte Fed zu setzen, die dem Dollar kurzfristig Rückenwind geben könnten. Der amerikanische Feiertag am Labor Day wird die Aktivitäten heute begrenzen, aber der DXY – der Dollarindex, der die Währung gegen einen Korb wichtiger Währungen misst – dürfte in einer Spanne von 99,00–99,50 leicht ansteigen.

Chris Turner

EUR: Eingegrenzt

Wenngleich kein großes Negativ für den Euro, werden die Wahlergebnisse vom Sonntag in Sachsen-Anhalt an die schwindende Popularität der CDU von Kanzler Merz erinnern und – falls sie durch ähnliche Ergebnisse bei zwei weiteren Landtagswahlen bestätigt werden – Spannungen innerhalb der Regierungskoalition verschärfen könnten. Bislang zahlen sich die Infrastruktur- und Verteidigungsausgabenpläne der deutschen Regierung – Teil einer breiteren europäischen Initiative zur Erhöhung der Verteidigungs- und Investitionsausgaben – offenbar für die deutschen Wachstumsaussichten aus, und internationale Investoren möchten nicht, dass diese unterbrochen werden.

Was das Wachstum betrifft, dürfte heute das Eurozonen-Wachstum im zweiten Quartal mit einem ordentlichen Wert von 0,4 % gegenüber dem Vorquartal bestätigt werden, ebenso wie ein weiterer solider Anstieg der Sentix-Daten zum Anlegervertrauen. Das Hauptereignis der Woche ist jedoch die EZB-Sitzung am Donnerstag, bei der ING einige Abwärtsrisiken für den Euro sieht. Da die Desinflation in der Eurozone weit genug fortgeschritten war, damit die EZB früher im Jahr senken konnte, lautet die Frage am Markt, wie viel Spielraum für weitere Lockerungen bleibt – jedes dovish Signal in dieser Hinsicht könnte die Gemeinschaftswährung unter Druck setzen. Erwartet wird, dass der EUR/USD heute in einer engen Spanne von 1,1580–1,1640 notiert, mit Tendenz nach unten.

Andererseits hält der britische Schatzkanzler John Healey heute seine erste große Rede und wird die Märkte auf den Haushalt am 28. Oktober vorbereiten. Er wird voraussichtlich die fiskalische Nachhaltigkeit betonen, es dürfte ihm jedoch schwerfallen, viele substanzielle wachstumsfördernde Maßnahmen zu präsentieren. Eine Spanne von 0,8580–0,8610 sollte den EUR/GBP vorerst einhegen.

Chris Turner

CEE: Hawkishes Pricing trifft auf dovish Zentralbanken

Mit Beginn eines neuen Monats ist der Kalender der Region Mittel- und Osteuropa (CEE) wieder voller lokaler Termine. Heute erscheinen die Daten zur Industrieproduktion für Juli aus Tschechien und Ungarn. Morgen veröffentlicht Ungarn die Inflationsdaten für August, die laut ING nach mehreren Monaten der Desinflation von 1,2 % auf 1,4 % ansteigen dürften. Am Mittwoch wird erwartet, dass die Nationalbank Polens (NBP) die Zinsen unverändert bei 3,75 % lässt und für den Rest des Jahres auf Pause bleibt. Nach den dovishen Äußerungen des Gouverneurs im Juli ist die Inflation in den vergangenen zwei Monaten gestiegen, was die Tür für eine kurzfristige Zinsentscheidung – in welche Richtung auch immer – faktisch geschlossen hat.

Am Donnerstag dürfte auch die Zentralbank der Türkei die Zinsen bei 37 % halten. ING geht davon aus, dass sie abwarten wird, bevor sie die Zinssenkungen fortsetzt, nachdem sie vor zwei Wochen die Repo-Auktionen wieder aufgenommen und damit den effektiven Marktzins gesenkt hat. Schließlich stehen am Freitag die rumänischen Inflationsdaten für August an; ING erwartet aufgrund von Basiseffekten einen deutlichen Rückgang von 8,2 % auf 6,5 % im Jahresvergleich, trotz einer gewissen Beschleunigung des monatlichen Preisanstiegs. In Tschechien beginnt am Donnerstag die Blackout-Phase der CNB, in den kommenden Tagen dürften weitere Schlagzeilen aus dem Bankrat folgen. ING erwartet einen dovisheren Ton gegenüber dem aggressiv hawkishen Pricing des Marktes.

Die regionalen Zinsen legten in der vergangenen Woche nach einer globalen Entlastung zu, was die Erwartungen von Zinserhöhungen in Tschechien und Polen dämpfte. Dennoch preist der Markt in beiden Ländern weiterhin rund 80 Basispunkte Straffung ein, was ING als übertrieben ansieht. Ein weiterer Abbau dieser Wetten dürfte die Zinsdifferenzen verengen und die CEE-Währungen moderat belasten – eine Dynamik, wie sie aus früheren Episoden bekannt ist, in denen Zinssenkungserwartungen den Zinsvorteil komprimierten, der ausländische Kapitalzuflüsse in ertragreichere CEE-Anlagen gezogen hatte. ING sieht daher Aufwärtsrisiken für den EUR/CZK, der wieder über 24,250 steigen könnte, sofern die CNB diese Woche keine hawkishe Überraschung liefert. Auch der EUR/PLN scheint ein lokales Tief erreicht zu haben und könnte steigen, falls die NBP trotz höherer Inflation an ihrer dovishen Ausrichtung festhält.

Frantisek Taborsky

KRW: Zu weit, zu schnell

Der USD/KRW erholte sich heute von den Tiefständen bei 1335, nachdem bekannt wurde, dass der koreanische staatliche Pensionsfonds (NPS) seine USD/KRW-Verkäufe am Terminmarkt möglicherweise einstellt oder sogar umkehrt. Der NPS, einer der größten Pensionsfonds der Welt, ist gerade deshalb ein Schwergewicht an den Devisenmärkten, weil seine Absicherungsströme für Auslandsanlagen in Milliardenhöhe laufen. Änderungen am Devisen-Hedging des NPS gehörten zu den im Juni eingeführten Maßnahmen zur Stützung des angeschlagenen Won. Die heutige Nachricht deutet darauf hin, dass die koreanischen Behörden der Ansicht sind, der Won habe es vorerst weit genug gebracht. Der Rückgang des USD/KRW um 15 % seit Juni war beeindruckend und entspricht einer ähnlichen Bewegung im Jahr 2022.

ING tendiert vorerst zu einer Konsolidierung sowohl im USD/JPY als auch im USD/KRW, und das Nachlassen des Dollar-Verkaufsdrucks in diesen beiden großen Währungspaaren kann es dem Dollar ermöglichen, breiter Unterstützung zu finden.

Chris Turner

Quelle: ING über Hellenic Shipping News