Tokenisierte US-Aktien erfüllen gleich zwei der lange versprochenen Vorteile von Krypto – Handel rund um die Uhr und die Möglichkeit, Bruchteile einer Aktie zu kaufen –, doch sie bleiben deutlich weniger liquide und volatiler als die herkömmlichen Aktien, denen sie nachempfunden sind. Das geht aus einer neuen Studie des Internationalen Währungsfonds (IWF) hervor.

Die Ergebnisse sind im aktuellen Global Financial Stability Report des IWF – der zentralen Risikobewertung des Fonds für das globale Finanzsystem – in einem Kapitel mit dem Titel "Scaling Tokenization: New efficiencies and new vulnerabilities" enthalten. Die Forscher untersuchten die fünf am aktivsten gehandelten tokenisierten US-Aktien – darunter Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) und Alphabet (GOOG) – sowie Benchmarks wie den Nasdaq 100 Index, sowohl an zentralisierten als auch an dezentralen Handelsplätzen. Der IWF veröffentlichte das Kapitel und stellte die Arbeit in einem Beitrag auf X vor.

Tokenisierung – die Abbildung von Eigentumsrechten an traditionellen Vermögenswerten als digitale Token auf einer Blockchain – wird als Weg angepriesen, um Abwicklungszeiten und Betriebskosten zu senken. Der Bericht setzt die versprochenen Effizienzgewinne gegen neue Schwachstellen in Märkten ab, in denen Liquidität, Rechtsregeln und Abwicklungssysteme noch nicht mithalten.

Die Studie ergab, dass mehr als die Hälfte des Handels mit tokenisierten US-Aktien außerhalb der regulären US-Handelszeiten stattf, während etwa 80 % der Trades weniger als eine volle Aktie umfassten. Für den IWF belegen diese Zahlen, dass Anleger rund-um-die-Uhr-Zugang und niedrigere Einstiegshürden schätzen – nicht nur die Technologie hinter einer tokenisierten Aktie.

Außerbörslicher Handel als Preissignal

Die verlängerten Handelszeiten des Marktes scheinen auch Informationen zu tragen. Übernacht-Bewegungen bei tokenisierten Aktien lieferten ein nützliches Signal für die zugrunde liegenden Aktien: Nach Eröffnung der US-Märkte spiegelte sich mehr als 85 % der Übernacht-Bewegung tokenisierter Aktien innerhalb von fünf Minuten in ihren traditionellen Pendants wider, so der IWF.

"Assets auf die Blockchain zu bringen ist nur der erste Schritt", sagte Bitget-CEO Gracy Chen. "Die größere Frage ist, wie effizient dieses Kapital arbeiten kann, sobald es dort ist."

Eine kleine Scheibe eines 160-Billionen-Dollar-Marktes

Der Anwendungsfall ist zwar real, doch die Botschaft des IWF ist, dass der Markt noch in den Anfängen steckt. Der Markt für tokenisierte Real-World-Assets (RWA) ist schnell gewachsen und wurde zum 31. Juli auf etwa 65 Milliarden US-Dollar geschätzt, wovon tokenisierte Aktien rund 2,3 Milliarden US-Dollar ausmachen. Zum Vergleich: Die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), der Branchenverband der US-Wertpapierindustrie, bezifferte die globale Aktienmarktkapitalisierung im Jahr 2025 auf knapp 160 Billionen US-Dollar.

Diese Lücke umreißt den zentralen Konflikt des Berichts: Die vom Fonds aufgezeigten Risiken bleiben precisely deshalb beherrschbar, weil die tokenisierten Märkte klein sind – während die versprochenen Kosten- und Zeitersparnisse der Tokenisierung davon abhängen, dass der Markt deutlich größer wird.

Trotz der bescheidenen Größe geht die Entwicklung weiter. Bullish (BLSH), ein in Gibraltar ansässiges Krypto-Unternehmen und Muttergesellschaft von CoinDesk, führte im August den Handel mit tokenisierten Aktien ein. Anfang dieses Monats reichten OKX und die Intercontinental Exchange (ICE), die der New York Stock Exchange besitzt und betreibt, Pläne für einen Handelsplatz ein, der den rund-um-die-Uhr-Handel mit tokenisierten US-Aktien ermöglichen soll.

Sie sind nicht allein. Die Krypto-Börsen Coinbase Global (COIN), Kraken und Binance bieten ebenfalls den Handel mit tokenisierten Aktien an, ebenso Robinhood Markets (HOOD).

Fragmentierte Infrastruktur, verstärkte Risiken

Laut IWF waren tokenisierte Aktien etwa 1,5-mal so volatil wie vergleichbare Aktien an traditionellen Handelsplätzen und deutlich weniger liquide.

Das Problem, so der Bericht, sei nicht allein, dass Blockchain-Märkte klein sind. Um die versprochenen Kosten- und Zeitersparnisse der Tokenisierung zu realisieren, bedarf es ausreichend vieler Emittenten, Anleger, Handelsplätze und Abwicklungsassets auf kompatiblen Systemen. Der heutige Markt ist jedoch auf private Plattformen, öffentliche Blockchains, Verwahrstellen und Abwicklungstools aufgeteilt, die häufig nicht zusammenarbeiten.

Wenn diese Reibungen beseitigt würden, könnte die Tokenisierung einen Teil der manuellen Arbeit ersetzen, die Unternehmen derzeit zur Abstimmung von Aufzeichnungen leisten, Aufgaben wie Dividendenzahlungen automatisieren und Sicherübertragungen beschleunigen, so der IWF. Er warnte jedoch, dass automatisierte Margin-Calls und Liquidationen, zwischen Plattformen bewegte Sicherheiten und 24-Stunden-Handel einen Marktschock schwerer eindämmen könnten.

Derzeit bleiben diese Risiken gering, weil die tokenisierten Märkte selbst noch klein sind, so der IWF. Der Bericht argumentiert jedoch, dass rechtliche Eigentumsregeln, Liquiditätssicherheiten, Verbindungen zwischen Systemen und Abwicklungsregelungen entwickelt werden müssen, bevor der Markt deutlich größer wird – eine Reihe von Bedingungen, die faktisch eine Roadmap für die Börsen und Handelsplätze darstellt, die derzeit tokenisierte Aktiendienste aufbauen.

Quelle: CoinDesk