Die Tokenisierung könnte die Finanzmärkte umgestalten, indem sie Handel und Abwicklung effizienter macht, doch rechtliche Unsicherheiten und Risiken für die Finanzstabilität könnten einer breiteren Adoption im Weg stehen. Das geht aus einer am Donnerstag veröffentlichten Analyse des Internationalen Währungsfonds (IWF) hervor.

Tokenisierung bezeichnet die Erfassung von Eigentumsrechten an Assets – von Anleihen und Krediten bis hin zu Geldmarktfonds – als digitale Token auf gemeinsamen Ledgern. Laut IWF expandieren die tokenisierten Finanzmärkte rasant, bleiben aber im Vergleich zu traditionellen Märkten klein, wobei schlechte Interoperabilität und das Fehlen weithin akzeptierter Settlement-Assets zu den zentralen Wachumshindernissen zählen.

Die Lücke zwischen dem Potenzial der Tokenisierung und ihrer derzeitigen Größenordnung zeigt sich am deutlichsten in der Handelsaktivität. Repos – kurzfristige, besicherte Kredite, die das tägliche Funding im Finanzsystem bereitstellen – sind der Bereich, in dem die Tokenisierung den stärksten Zuspruch gefunden hat. Tokenisierte Repos dominieren den Sektor mit einem durchschnittlichen Tagesvolumen von 300 bis 350 Milliarden US-Dollar – ein Bruchteil der rund 13 Billionen US-Dollar, die täglich am gesamten US-Repo-Markt gehandelt werden, ein Hinweis darauf, wie früh die Adoption dieser Technologie noch ist.

Über Repos und Stablecoins hinaus konzentriert sich der ausstehende Wert tokenisierter Assets auf Kreditprodukte und Geldmarktfonds. Tokenisierte Real-World-Assets (RWAs) verzeichneten im Juli einen ausstehenden Gesamtwert von etwa 65 Milliarden US-Dollar – ein kleiner Anteil der rund 300 Billionen US-Dollar an globalen Kapitalmarktassets. Tokenisierte Kredite machten 30,4 Milliarden US-Dollar aus, gefolgt von Geldmarktfonds mit 17,5 Milliarden US-Dollar, während tokenisierte Aktien rund 2,3 Milliarden US-Dollar ausmachten.

Anleger unterstützen den 24/7-Handel, während Risiken bestehen

Trotz ihrer begrenzten Größenordnung ziehen tokenisierte Aktien Anleger an, die einen Rund-um-die-Uhr-Handel und Fractional Ownership suchen. Der IWF stellte fest, dass sich mehr als die Hälfte des Handels mit tokenisierten Aktien außerhalb der regulären US-Handelszeiten abspielte, während etwa 80 % der Trades weniger als eine Aktie umfassten.

Der Währungsfonds beobachtete zudem, dass sich Preisbewegungen tokenisierter Aktien über Nacht kurz nach Markteröffnung in den Kursen traditioneller Aktien zeigten, was darauf hindeutet, dass tokenisierte Märkte außerhalb der regulären Handelszeiten nützliche Preissignale liefern könnten.

Allerdings wies der IWF darauf hin, dass tokenisierte Aktien deutlich weniger liquide sind und etwa das 1,5-fache der realisierten Volatilität ihrer traditionellen Pendants aufwiesen. Er warnte, dass mit dem Wachstum tokenisierter Märkte eine stärkere Vernetzung und höhere Verschuldung konventionelle Finanzrisiken verstärken könnten, darunter Notverkäufe, Liquiditätsabflüsse und Ansteckungseffekte.

Der IWF forderte klarere rechtliche und regulatorische Rahmenbedingungen, eine bessere Interoperabilität zwischen tokenisierten und traditionellen Finanzsystemen sowie Schutzmaßnahmen gegen neu entstehende Schwachstellen, während sich die Adoption ausweitet. Derzeitieben die systemischen Risiken jedoch begrenzt, da die Adoption noch relativ gering sei. Wie die Politik auf diese Aufrufe reagiert und ob tokenisierte Plattformen mit der etablierten Marktinfrastruktur interoperieren können, dürfte die nächste Wachstumsphase des Sektors prägen.

IWF und europäische Aufsichtsbehörden äußern Bedenken zur Tokenisierung

Die Analyse ist nicht das erste Mal, dass der IWF Bedenken hinsichtlich der Tokenisierung anmeldet. Im November 2025 warnte er, dass automatisierter Handel und miteinander verbundene Smart Contracts die Marktvolatilität und Flash Crashs verstärken könnten. Im April warnte er, dass eine schnellere Abwicklung finanziellen Stress beschleunigen könnte, während eine Analyse im Juli systemische Risiken durch fragmentierte Plattformen und unzureichende regulatorische Koordinierung hervorhob.

Europäische Aufsichtsbehörden haben ähnliche Bedenken geäußert. Erst letzten Monat warnte die European Securities and Markets Authority (ESMA), dass wachsende Verbindungen zwischen Krypto und traditioneller Finanzwelt, auch über tokenisierte Aktien, das Risiko erhöhen könnten, dass Finanzschocks sich über die Märkte ausbreiten.

„Die Tokenisierung könnte die Finanzwelt noch transformieren, aber ihre Zukunft wird weniger von technologischen Möglichkeiten bestimmt als von Politiken, die für Markttiefe, Vertrauen und solide Schutzmaßnahmen sorgen“, so das Fazit der IWF-Autoren im am Donnerstag veröffentlichten Blogbeitrag.